匯豐晉信基金：1季度GDP降6.8%，經(jīng)濟(jì)最差時刻或已過去

　　國家統(tǒng)計局4月17日上午發(fā)布了2020年1季度及3月經(jīng)濟(jì)活動數(shù)據(jù)，其中GDP增速顯著下降。

　　對此匯豐晉信首席宏觀及策略師 閔良超點評如下：

　　2020年1季度實際GDP同比增速從2019年4季度的6.0%顯著下降至-6.8%，與市場一致預(yù)期（-5%至-10%）及我們的預(yù)期大致持平。名義GDP同比增速從2019年4季度的7.4%下跌至-5.3%，GDP平減指數(shù)從去年4季度的1.3%升至1.6%。在1-2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超過兩位數(shù)的下滑之后，3月份復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快，將1季度經(jīng)濟(jì)增速拉回到個位數(shù)的下滑。我們認(rèn)為這份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如實反應(yīng)了疫情對于1季度經(jīng)濟(jì)的影響。

　　3月份工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)程度好于消費。3月工業(yè)增加值同比增速從1-2月的-13.5%回升至-1.1%，3月發(fā)電量同比增速從1-2月的-8.2%回升至-4.6%。這與我們跟蹤的3月份復(fù)工復(fù)產(chǎn)程度恢復(fù)至同期90%以上是一致的。同時，3月社會消費品零售總額名義增速從1-2月的-20.5%僅恢復(fù)至-15.8%。其中汽車銷售同比增速從1-2月的-37%回升至-18.1%。3月除汽車以外的名義社零增速從1-2月的-18.9%小幅回升至-15.6%，顯示了消費者的信心恢復(fù)仍需時間。

　　投資端地產(chǎn)和基建恢復(fù)較快，制造業(yè)受海外疫情拖累。3月名義固定資產(chǎn)投資同比增速從1-2月的-24.5%回升至-9.5%。分部門看基建和地產(chǎn)投資增速回升最為明顯，3月基建投資增速大幅回升至-8.0%，房地產(chǎn)開發(fā)投資單月同比增速大幅回升至1.2%。

　　經(jīng)濟(jì)最差時刻或已經(jīng)過去，后續(xù)有望逐季回升。市場對于1季度經(jīng)濟(jì)增速大個位數(shù)的下滑已經(jīng)預(yù)期比較充分，2季度受海外疫情的負(fù)面沖擊，外需壓力開始逐步體現(xiàn)，但考慮到內(nèi)需的進(jìn)一步恢復(fù)和逆周期政策的陸續(xù)加碼，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)最差的階段或已經(jīng)過去，經(jīng)濟(jì)增速有望實現(xiàn)逐季回升，我們綜合考慮疫情對于內(nèi)需和外需的影響及財政政策有望在2季度發(fā)力，預(yù)計全年經(jīng)濟(jì)增速仍然可以實現(xiàn)低個位數(shù)增長。