萬家基金：一季度GDP增速大體符合市場預期，后續(xù)預計逐季回升

　　事件：國內一季度GDP同比下降6.8%，前值增6%。3月社會消費品零售總額同比降15.8%，前值降20.5%。1-3月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農戶）84145億元，同比下降16.1%，降幅較1-2月份收窄8.4個百分點（1-2月為降24.5%）。3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際下降1.1%（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），降幅比1-2月份收窄12.4個百分點。

　　點評：

　　1.核心觀點：一季度GDP增速-6.8%，大體符合市場預期。3月來看，工業(yè)增加值回升，出口交貨值有明顯貢獻，3月出口交貨值3.1%，比去年底回升2.7個百分點，主要由于出口訂單集中交付導致，考慮到出口增速二季度將大幅回落，預計4月工業(yè)增加值的回升也會受到較大抑制。分三大類投資看，3月地產(chǎn)和基建投資改善明顯，制造業(yè)投資仍疲軟。消費有所回升，汽車降幅收窄。失業(yè)率回落0.3個百分點至5.9%，就業(yè)壓力緩解。往后看，由于復工復產(chǎn)進度加快，二季度國內需求基本恢復正常，但外需可能對二季度GDP產(chǎn)生3%左右沖擊，我們預計后續(xù)季度GDP增速將逐步回升。

　　2.一季度GDP增速-6.8%，大體符合市場預期，工業(yè)降幅最大，服務業(yè)其次。市場之前普遍預計一季度GDP增速為-10%~-5%，目前公布數(shù)據(jù)大體符合預期。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值10186億元，下降3.2%；第二產(chǎn)業(yè)增加值73638億元，下降9.6%；第三產(chǎn)業(yè)增加值122680億元，下降5.2%。

　　3.3月工業(yè)增加值回升，出口交貨值有明顯貢獻，TMT、鋼鐵等增加值增速較高。3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際下降1.1%（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），降幅比1-2月份收窄12.4個百分點。顯示3月經(jīng)濟活動有所恢復。分行業(yè)看，3月份，41個大類行業(yè)中有16個行業(yè)增加值保持同比增長。農副食品加工業(yè)下降4.8%，紡織業(yè)下降5.5%，化學原料和化學制品制造業(yè)增長0.7%，非金屬礦物制品業(yè)下降4.5%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長4.1%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長2.8%，通用設備制造業(yè)下降5.4%，專用設備制造業(yè)下降2.2%，汽車制造業(yè)下降22.4%，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)增長0.5%，電氣機械和器材制造業(yè)下降0.4%，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)增長9.9%，電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)下降1.7%。3月出口交貨值3.1%，回升2.7個百分點，主要由于出口訂單集中交付導致。

　　4分三大類投資看，3月地產(chǎn)和基建投資改善明顯，制造業(yè)投資仍疲軟。1-3月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農戶）同比下降16.1%，降幅比1-2月份收窄8.4個百分點（1-2月為降24.5%）

　　其中，地產(chǎn)投資同比下降7.7%，降幅比1-2月份收窄8.6個百分點。基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）同比下降19.7%，降幅比1-2月份收窄10.6個百分點。制造業(yè)投資下降25.2%，降幅收窄6.3個百分點。

　　5.地產(chǎn)銷售、投資、開工和土地購置增速仍低，不過3月邊際改善。1—3月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降7.7%，降幅比1-2月份收窄8.6個百分點，房屋新開工面積下降27.2%，降幅收窄17.7個百分點，土地購置面積同比下降22.6%，降幅比1-2月份收窄6.7個百分點�！�1-3月份，商品房銷售面積同比下降26.3%，降幅比1-2月份收窄13.6個百分點。

　　6.消費有所改善，汽車降幅收窄。3月社會消費品零售總額同比下降15.8%（扣除價格因素實際下降18.1%），降幅比1-2月份收窄4.7個百分點。汽車銷售-18%，相比1-2月的-37%，明顯改善。

　　7.失業(yè)率回落至5.9%。3月份，全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率為5.9%，比2月份下降0.3個百分點；其中25-59歲群體人口調查失業(yè)率為5.4%，低于全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率0.5個百分點，比上月下降0.2個百分點。31個大城市城鎮(zhèn)調查失業(yè)率為5.7%，與上月持平。3月份，全國企業(yè)就業(yè)人員周平均工作時間為44.8小時，比上月增加4.6小時。2月末，外出務工農村勞動力總量12251萬人。

　　8.總體來看，疫情對國內經(jīng)濟影響逐步減弱，出口變成了經(jīng)濟新的拖累，但當前海外疫情有拐點跡象，預計經(jīng)濟二季度會緩慢恢復，我們預計后續(xù)季度GDP增速將逐步回升。