明星基金大佬提示風(fēng)險(xiǎn)： 估值提升只能是寅吃卯糧

　　[ 截至去年年末，興全基金基金管理部投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理謝治宇管理的興全合宜保持了較低倉(cāng)位，股票資產(chǎn)占到總資產(chǎn)比例為54.11%。 ]

　　隨著新冠肺炎疫情在海外的蔓延和對(duì)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)影響，顯然已經(jīng)成為困擾投資的最大不確定性因素。在最新出爐的公募基金2019年年報(bào)中，基金經(jīng)理們也對(duì)新冠肺炎疫情可能產(chǎn)生的影響和各自應(yīng)對(duì)作出說(shuō)明。

　　上海一家公募基金經(jīng)理表示，下階段的持倉(cāng)變化可能更多考慮受疫情影響、導(dǎo)致其競(jìng)爭(zhēng)格局或供需格局發(fā)生長(zhǎng)期變化的行業(yè)和個(gè)股。

　　值得一提的是，作為國(guó)內(nèi)基金公司的代表，興全基金在其2019年年報(bào)中透露了自己的“投資密碼”。第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，興全的明星基金經(jīng)理們對(duì)于市場(chǎng)上熱炒的科技投資保持了冷靜的觀望態(tài)度，對(duì)于公認(rèn)的“核心資產(chǎn)”持倉(cāng)也較少。特別是興全基金的明星基金經(jīng)理董承非“目前的實(shí)體回報(bào)并不能支撐A股連續(xù)的高回報(bào)。如果只是估值水平的提升，那也只是寅吃卯糧”的看法，也進(jìn)一步說(shuō)明其對(duì)半導(dǎo)體、5G等概念板塊的不看好。

　　中信資本（深圳）投資的相關(guān)人士則表示，疫情的影響終歸是暫時(shí)性的，并不改變很多行業(yè)和企業(yè)的長(zhǎng)期現(xiàn)金流，所以從盈利預(yù)期的角度按照線性外推的邏輯去過(guò)度殺估值，無(wú)疑將帶來(lái)中長(zhǎng)期布局的良機(jī)。

　　明星基金經(jīng)理的逆向選擇

　　2019年對(duì)公募基金可謂是“豐收年”，尤其是一些公募基金經(jīng)理通過(guò)抱團(tuán)科技等市場(chǎng)熱衷的“核心板塊”，取得了非�？捎^的投資收益。

　　相比之下，興全基金的明星基金經(jīng)理們則走了一條不一樣的路。

　　截至去年年末，興全基金基金管理部投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理謝治宇管理的興全合宜保持了較低倉(cāng)位，股票資產(chǎn)占到總資產(chǎn)比例為54.11%；截至去年年末，興全合宜前五大重倉(cāng)股分別是隆基股份(601012,股吧)（601012.SH）、中國(guó)平安(601318)（601318.SH）、萬(wàn)華化學(xué)(600309,股吧)（600309.SH）、永輝超市(601933,股吧)（601993.SH）和芒果超媒(300413,股吧)（300413.SZ）。

　　董承非表示，整個(gè)年度基本上是高倉(cāng)位運(yùn)作，總體而言在權(quán)益的配置比重上并沒(méi)有吃虧。但是在持倉(cāng)的結(jié)構(gòu)上，由于持有的核心資產(chǎn)比較少，所以2019年總體表現(xiàn)比較中庸。

　　董承非管理的興全趨勢(shì)前五大重倉(cāng)股，依次是永輝超市、中國(guó)平安、保利地產(chǎn)(600048,股吧)（600048.SH）、紫金礦業(yè)(601899,股吧)（601899.SH）和三一重工(600031,股吧)（600031.SH）。

　　不難看到，不管是董承非還是謝治宇，興全的這兩位當(dāng)家明星基金經(jīng)理均沒(méi)有選擇市場(chǎng)火熱的科技題材，半導(dǎo)體、5G等概念板塊在其前20大持倉(cāng)中幾乎難覓蹤跡。

　　與興全不同的是，萬(wàn)家優(yōu)選的基金經(jīng)理則看好科技股的發(fā)展。其認(rèn)為，無(wú)論從全球ICT產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期，還是從本土公司的競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)看，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里，國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)有望獲得長(zhǎng)足發(fā)展。在諸多科技細(xì)分領(lǐng)域，本土公司的份額還很低，有足夠大的進(jìn)口替代的空間。在全面重視本土產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的大背景下，加上國(guó)內(nèi)科技企業(yè)已經(jīng)積累形成一定的競(jìng)爭(zhēng)力，這些公司有機(jī)會(huì)超預(yù)期增長(zhǎng)，值得投資者長(zhǎng)期關(guān)注。

　　人保資產(chǎn)作為一家持有公募牌照的保險(xiǎn)資管，旗下多只公募產(chǎn)品也于3月25日發(fā)布了2019年年報(bào)。

　　第一財(cái)經(jīng)記者注意到，比如人保精選的前五大重倉(cāng)股分別是中信證券(600030,股吧)（600030.SH）、東方財(cái)富(300059,股吧)（300059.SZ）、長(zhǎng)安汽車(chē)(000625,股吧)（000625.SZ）、今世緣(603369,股吧)（603369.SH）以及賽意信息(300687,股吧)（300687.SZ），與興全類(lèi)似，人保采取了較為保守的投資理念，并沒(méi)有去追逐“風(fēng)口”。

　　大佬罕見(jiàn)發(fā)聲，樂(lè)觀還是謹(jǐn)慎

　　經(jīng)過(guò)前期的調(diào)整后，3月24日、25日，Ａ股迎來(lái)報(bào)復(fù)性的反彈。

　　截至25日收盤(pán)，上證指數(shù)漲2.17%至2781點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板漲3.25%至1937點(diǎn)。兩市成交突破7500億，較前日溫和放大約5%。個(gè)股盤(pán)中表現(xiàn)活躍，市場(chǎng)呈現(xiàn)普漲勢(shì)頭。

　　消息面上，美參議院就經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃達(dá)成協(xié)議，規(guī)模達(dá)到２萬(wàn)億美元。

　　值得一提的是，投資大佬陳光明也于25日中午罕見(jiàn)發(fā)聲。其向第一財(cái)經(jīng)表示，“現(xiàn)在是可以樂(lè)觀的時(shí)候”。

　　第一財(cái)經(jīng)記者也注意到，多位基金經(jīng)理在闡述其對(duì)2020年的投資思路時(shí)，很大程度上是圍繞疫情的影響展開(kāi)。

　　比如謝治宇認(rèn)為，預(yù)計(jì)流動(dòng)性環(huán)境將維持偏寬松的格局，市場(chǎng)仍然有結(jié)構(gòu)性行情的機(jī)會(huì)。新冠肺炎疫情的暴發(fā)，使得經(jīng)濟(jì)短期的不確定性增加，部分行業(yè)會(huì)受到較大的挑戰(zhàn)，但短期沖擊并不改變經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的趨勢(shì)，也并不影響很多產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期前景和企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。

　　萬(wàn)家基金相關(guān)基金經(jīng)理基于目前的信息判斷認(rèn)為，2019年末的企業(yè)盈利復(fù)蘇被打斷，2020年一季度經(jīng)濟(jì)受疫情干擾較為嚴(yán)重，后期預(yù)測(cè)財(cái)政和貨幣政策都會(huì)有所發(fā)力。政策效率的具體幅度仍然較難預(yù)判，需要逐月數(shù)據(jù)的確認(rèn)。估值方面，由于年初以來(lái)大部分權(quán)重股的漲幅并不很大，因此市場(chǎng)的估值中樞仍然在歷史偏低位置。后期板塊之間的估值波動(dòng)可能持續(xù)有差異性。

　　人保精選表示，將重點(diǎn)關(guān)注外部事件邊際變化的程度與股票漲跌幅的匹配性問(wèn)題，以總量思維確定行業(yè)板塊以及個(gè)股的投資價(jià)值。

　　“我們?nèi)匀粓?jiān)信在1~2年的維度，甚至在今年年內(nèi)部分優(yōu)質(zhì)公司的股價(jià)會(huì)創(chuàng)出新高�！敝行刨Y本投資相關(guān)人士也稱，要警惕的是與外需直接相關(guān)的行業(yè)；高度重視受外需影響小的行業(yè)；理性看待政策刺激受益的行業(yè)；規(guī)避資產(chǎn)負(fù)債表比較脆弱的高杠桿率公司；至于完全依賴風(fēng)險(xiǎn)偏好驅(qū)動(dòng)的題材股永遠(yuǎn)都不會(huì)是關(guān)注的重點(diǎn)。