華安基金謝昌旭：創(chuàng)新、需求升級(jí)、全球化是醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)投資的主旋律

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從追求GDP高增長(zhǎng)的階段進(jìn)入追求高質(zhì)量發(fā)展的階段，未來(lái)消費(fèi)在GDP的占比中將會(huì)進(jìn)一步提升，科技進(jìn)步將成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力，醫(yī)藥行業(yè)兼具消費(fèi)和科技的屬性，將在未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演至關(guān)重要的角色。

　　從投資來(lái)看，A股過(guò)去二十年、十年漲幅最大的20只股票中，分別有5只、6只來(lái)自于醫(yī)藥行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)誕生了很多給投資者帶來(lái)良好長(zhǎng)期投資回報(bào)的公司。主要原因有如下方面：首先是老齡化和消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)行業(yè)持續(xù)的剛性需求，未來(lái)我國(guó)加速老齡化將帶動(dòng)醫(yī)療需求快速釋放，居民收入增長(zhǎng)也將帶動(dòng)自費(fèi)醫(yī)療健康需求快速增長(zhǎng)；其次是科技創(chuàng)新是醫(yī)藥行業(yè)核心驅(qū)動(dòng)要素，藥品研發(fā)、診斷、治療等技術(shù)都在日新月異的發(fā)展，將為行業(yè)持續(xù)創(chuàng)造新的供給；第三是行業(yè)壁壘很高，有法律監(jiān)管、專(zhuān)利、用戶(hù)轉(zhuǎn)換成本、規(guī)模效應(yīng)等等壁壘，保證優(yōu)秀公司能較長(zhǎng)時(shí)間獲得超額回報(bào)；最后是行業(yè)很多優(yōu)秀公司具備良好的生意屬性，盈利能力高、現(xiàn)金流好、資產(chǎn)輕，能持續(xù)創(chuàng)造真正的股東回報(bào)。

　　具體到2020年，我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)核心趨勢(shì)有如下幾個(gè)方面：中國(guó)創(chuàng)新崛起、醫(yī)保效率持續(xù)提升、國(guó)產(chǎn)替代持續(xù)進(jìn)行、新興醫(yī)療健康消費(fèi)快速增長(zhǎng)、龍頭公司全球化提速及市場(chǎng)份額會(huì)不斷提升。同時(shí)在新冠疫情的影響下，未來(lái)國(guó)內(nèi)醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施將進(jìn)一步補(bǔ)齊短板，居民健康意識(shí)不斷提升，將為行業(yè)帶來(lái)明顯的增量需求。

　　在這些趨勢(shì)之下，我們重點(diǎn)關(guān)注以下細(xì)分方向的投資機(jī)會(huì)：

　　1、 創(chuàng)新藥：中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)處于較為友好的環(huán)境中，藥物研發(fā)上市、進(jìn)入醫(yī)保的時(shí)間大幅加快，輔助用藥和高價(jià)仿制藥的份額不斷下降為創(chuàng)新藥騰出空間，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)重磅創(chuàng)新藥品種將陸續(xù)上市，帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

　　2、 創(chuàng)新藥服務(wù)：相關(guān)企業(yè)受益于全球及中國(guó)的創(chuàng)新藥浪潮，同時(shí)具有工程師紅利、產(chǎn)業(yè)鏈配套、規(guī)�；�生產(chǎn)等多方面優(yōu)勢(shì)，在全球市場(chǎng)中份額不斷提升。

　　3、 高端醫(yī)療器械：國(guó)內(nèi)醫(yī)療分級(jí)診療的持續(xù)推進(jìn)，新冠疫情下國(guó)內(nèi)部分醫(yī)療基礎(chǔ)設(shè)施短板的暴露，將帶來(lái)持續(xù)的醫(yī)療設(shè)備需求，同時(shí)隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械份額持續(xù)提升；其次我們看到很多先進(jìn)的治療方式，比如關(guān)節(jié)置換、內(nèi)鏡微創(chuàng)手術(shù)、主動(dòng)脈手術(shù)、微創(chuàng)瓣膜置換手術(shù)等都在快速發(fā)展，這將會(huì)帶動(dòng)相關(guān)公司產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)。

　　4、 醫(yī)療服務(wù)及醫(yī)療消費(fèi)品：居民收入持續(xù)增長(zhǎng)將會(huì)帶來(lái)自主性醫(yī)療健康消費(fèi)需求的快速增長(zhǎng)，我們觀察到較多自費(fèi)醫(yī)療需求快速增長(zhǎng)，而且滲透率大都還處于較低水平，未來(lái)成長(zhǎng)空間大。

　　5、 疫苗：疫苗行業(yè)準(zhǔn)入壁壘高，在政策推動(dòng)下集中度不斷提升，行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間大。而未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)企業(yè)的重磅品種將會(huì)陸續(xù)上市，新冠疫情后居民健康意識(shí)可能會(huì)明顯提升，都將會(huì)為相關(guān)公司帶來(lái)較好的發(fā)展機(jī)會(huì)。

　　6、 高壁壘原料藥：國(guó)內(nèi)優(yōu)秀原料藥公司具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，過(guò)去幾年環(huán)保壓力促使行業(yè)集中度明顯提升，而全球藥品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的提升進(jìn)一步提高了行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻，因此優(yōu)秀原料藥公司的議價(jià)能力大幅提升，同時(shí)相關(guān)公司能夠利用原料藥的優(yōu)勢(shì)地位，往制劑、CDMO等方向發(fā)展，帶來(lái)新的成長(zhǎng)空間。