萬家基金：預(yù)計(jì)通脹壓力會系統(tǒng)性緩解 PPI會整體偏弱

　　中國2月CPI同比5.2%，預(yù)期49%，前值5.4%。2月PPI同比-0.4%，預(yù)期-0.3%，前值 0.1%。

　　1.核心觀點(diǎn)：2月CPI高于預(yù)期，回落幅度有限，主要原因是食品價(jià)格高企，2月食品同比21.9%，創(chuàng)新高，其中豬價(jià)上漲是主要驅(qū)動力。但非食品和核心CPI均明顯回落，顯示廣譜的價(jià)格上漲壓力較小。展望未來一段時(shí)間，由于油價(jià)大幅下跌，以及國內(nèi)供給逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)通脹壓力會系統(tǒng)性緩解，PPI會整體偏弱。通脹數(shù)據(jù)的未來變化，不會導(dǎo)致貨幣政策有明顯變化，未來寬松節(jié)奏依然主要取決于經(jīng)濟(jì)，和美聯(lián)儲政策。

　　2.2月CPI同比5.2%，高于市場預(yù)期。中國2月CPI同比5.2%,預(yù)期4.9%,前值5.4%。CPI在1月達(dá)到高點(diǎn)后，下降仍然偏慢，主要和疫情導(dǎo)致的食品價(jià)格上漲有關(guān)。

　　3.食品繼續(xù)上漲，非食品明顯回落。2月食品同比21.9%，創(chuàng)新高。非食品和核心CPI明顯回落，其中非食品同比0.9%，上個(gè)月為1.6%，核心CPI同比1%，上個(gè)月為1.5%。

　　4.豬價(jià)上漲是推動食品價(jià)格上漲的核心原因。2月豬價(jià)同比135%，上月為116%，牛肉價(jià)格居高，同比21%（上月20%），蔬菜同比有所回落，但也維持偏高位置，同比11%（上月17.9%）。水果價(jià)格同比負(fù)增長，雞蛋漲幅明顯回落。

　　5.油價(jià)大幅回落，房租下降、教育娛樂價(jià)格回落，是拉低非食品的主要原因。2月油價(jià)明顯下跌，體現(xiàn)在CPI分項(xiàng)中交通通信同比為-1.6%（上月為0.9%），此外，房租同比0.3%，相比上月0.7%也明顯回落。由于疫情導(dǎo)致外出活動下降，教育文化娛樂同比1%（上月為2.2%）。

　　6.PPI下跌。月PPI同比-0.4%,預(yù)期-0.3%,前值 0.1%，環(huán)比下跌0.5%，前值0%。主要受企業(yè)停工導(dǎo)致需求下滑等有關(guān)，另外南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)跌幅較大，油價(jià)大跌也是重要原因。

　　6.展望未來一段時(shí)間，通脹壓力不大，市場擔(dān)心疫情導(dǎo)致的供給收縮型通脹壓力，目前來看并未出現(xiàn)，無論是CPI中的非食品，還是PPI都以下跌為主，此外，近期油價(jià)大幅下跌，CPI壓力會明顯下降。