博時基金王祥：避險訴求或?qū)⑼粕�黃金市場價格中樞

　　上周黃金市場再次呈現(xiàn)高光時刻，在全球金融市場波動加劇的背景下，黃金避險價值再度激發(fā)。剛剛過去的3月第一周里國際金融市場隨著疫情的發(fā)展表現(xiàn)出巨大的波動性，美聯(lián)儲緊急降息、原油OPEC+組織談判破裂、美國2月非農(nóng)遠超預(yù)期等平時單個都足以掀起巨浪的金融事件紛至沓來。國際黃金市場也隨著金融市場的波動而劇烈起伏，周內(nèi)振幅超100美元，最終5.53%的周度漲幅再次創(chuàng)下2006年7月以來的最佳單周表現(xiàn)。

　　對此，博時黃金ETF基金經(jīng)理王祥表示，首先是周內(nèi)的美聯(lián)儲臨時降息，從中期角度看透支了其貨幣政策空間。此前市場一致預(yù)期3月降息，而臨時、提前降息屬于超預(yù)期。從歷史市場反饋的角度看，較好的政策安排中加息預(yù)期引導應(yīng)該走在市場前面；降息預(yù)期引導則應(yīng)略微滯后于市場。本次臨時降息且一次性降息50BP，且對標歷史明顯進入危機模式，很可能令市場預(yù)計更快、更多次降息。2年期美債收益率反映出年內(nèi)仍有50BP降息可能。最終聯(lián)儲或面臨底牌不足的風險。美國十年期國債收益率已經(jīng)快速接近0.5%水平，而一旦聯(lián)儲再度降息落實，對全球最大資產(chǎn)池—美國債券來說接近負利率的投資效果可能使大量資金轉(zhuǎn)尋其他標的。由此金融市場的波動率將進一步上升，疊加負利率債券規(guī)模對應(yīng)黃金貨幣屬性的激發(fā)，以及美聯(lián)儲后續(xù)政策空間不足下政府面對金融動蕩難以有效應(yīng)對的預(yù)期，都有望促使大量資本涌入黃金資產(chǎn)。

　　然而，周末原油市場上的另一件重磅事件也使得黃金對標的實際利率邏輯出現(xiàn)了一定的瑕疵，OPEC+組織在周五的新一輪減產(chǎn)會議上不歡而散，周末沙特祭出價格戰(zhàn)，大幅下調(diào)銷往歐美的原油價格，折扣史無前例的10~20%，并暗示可能全面增產(chǎn)以擴大市場份額。沙特原油政策的目標從價格轉(zhuǎn)向產(chǎn)量，一方面是為了市場份額，也是逼迫俄羅斯協(xié)同減產(chǎn)的手段之一。然而，對比俄羅斯與中東各國財政對于原油依賴度的區(qū)別，以及單一與分散經(jīng)濟體政策效率上的差異，原油市場份額上的短期博弈有可能還將繼續(xù)飛一段時間。這所導致的原油市場重挫或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬洗驂菏袌龅耐�脹預(yù)期，從而拖累實際利率在前端市場名義利率下降的背景下反而走升，這對黃金的邊際投資成本或?qū)�帶來不利影響�?/P>

　　整體而言，本次的新冠疫情已經(jīng)從衛(wèi)生事件本身發(fā)展出眾多經(jīng)濟中微觀層面的次生損害。由于預(yù)期境外感染風險仍未轉(zhuǎn)向，金融市場的波動率仍將保持較高水平，對黃金資產(chǎn)而言，越來越多的避險訴求或?qū)⒄�體推升黃金市場的價格中樞。