TMT板塊投資邏輯大道至簡 5G為半導(dǎo)體板塊“續(xù)命”

　　目前，A股成為全球資金避風(fēng)港。從二級市場角度看，現(xiàn)在就是要尋覓“后疫情時代”的投資機會，布局科技的核心要圍繞信息消費的增量。因為普通大眾在“后疫情時代”每個月的信息消費肯定會上升。同時信息消費將導(dǎo)致運營商網(wǎng)絡(luò)擴容，不管是服務(wù)器還是其他設(shè)備，都會對相關(guān)硬件產(chǎn)業(yè)帶來很大需求。

　　然而，市場上對科技板塊認知產(chǎn)生分歧，特別是半導(dǎo)體板塊整體估值著實不低。但是一些半導(dǎo)體公司龍頭目前業(yè)績情況比較穩(wěn)定，并且未來業(yè)績走勢看好。再考慮到5G的廣泛應(yīng)用，其和半導(dǎo)體是魚水相依的關(guān)系：5G的帶寬會非常寬，需要更好的半導(dǎo)體器件來完成。

　　半導(dǎo)體板塊國產(chǎn)替代不會一蹴而就

　　跟此前蘋果產(chǎn)業(yè)鏈不同，如果說華為產(chǎn)業(yè)鏈也有黃金十年的話，它的投資主線就是半導(dǎo)體。雖然有海思給華為生產(chǎn)芯片，但是華為還是愿意把手機里面核心的零部件交給中國企業(yè)來做，這將會是一個很大的產(chǎn)業(yè)變革，也是去年下半年以來半導(dǎo)體板塊上漲的邏輯所在。

　　因此，半導(dǎo)體作為科技創(chuàng)新的底層支撐產(chǎn)業(yè)迎來最好的發(fā)展時代；過去二十年間，全球半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)歷三輪周期的演變：在2017年左右經(jīng)歷完上一輪底部之后，迎來周期上行的拐點；今年半導(dǎo)體業(yè)更站在快速擴張起點，尤其5G帶來行業(yè)上行需求趨勢，將驅(qū)動半導(dǎo)體行業(yè)業(yè)績快速提升。國內(nèi)眾多半導(dǎo)體核心標(biāo)的企業(yè)的業(yè)績，自去年起便進入強力高增長階段，有著較為強勁的基本面支撐。

　　同時，國內(nèi)家電、通信設(shè)備、IT設(shè)備行業(yè)均對半導(dǎo)體有巨大需求，并對國產(chǎn)半導(dǎo)體的需求比重不斷提升。在國產(chǎn)替代驅(qū)動下，實現(xiàn)了國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)超越全球的快速增長，進而帶動二級市場股票估值提升。

　　此前經(jīng)歷了二級市場的持續(xù)熱炒，但在疫情結(jié)束后，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)依然可以看高一線。究其原因，從下游應(yīng)用端看，今年的消費電子需求依然維持一個樂觀的態(tài)度。今年屬于5G換機元年，通信制式升級驅(qū)動用戶換機需求。在疫情好轉(zhuǎn)后，換機依然是構(gòu)成行業(yè)增長的主邏輯；同時，從中游設(shè)計制造端看，半導(dǎo)體的制造均在具備密閉空間特性的潔凈室廠房中展開，且只在很小程度上依賴人力，很難受到疫情影響；此外，從上游原材料端看，半導(dǎo)體制造的設(shè)備商、材料商分布全球。在海外疫情逐漸蔓延之時，物流環(huán)節(jié)或受到影響較小。并且，從整個半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈看，該行業(yè)依然處在良性發(fā)展態(tài)勢中，目前沒有海外半導(dǎo)體企業(yè)對全年及近期業(yè)績做出修正。

　　此外，半導(dǎo)體行業(yè)具備長期投資價值的原因還在于：其國產(chǎn)替代在不同產(chǎn)品類別上有著不同的日程屬性。在貿(mào)易摩擦結(jié)束后，國產(chǎn)半導(dǎo)體的自主化提上日程。但是，不同產(chǎn)品類別進度不一，例如高端存儲器已經(jīng)實現(xiàn)量產(chǎn)，高端設(shè)備、高端材料還在發(fā)展中。這樣一種階段化發(fā)展會帶來持續(xù)化投資機遇，每年都可以看到不同環(huán)節(jié)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實現(xiàn)國產(chǎn)化突破。

　　挑選投資標(biāo)的需快速捕捉新科技應(yīng)用

　　不同于其他板塊，預(yù)測一家科技類公司業(yè)務(wù)增長及未來發(fā)展整體狀況難度較大。布局這一領(lǐng)域，更像是二級市場中的類風(fēng)險投資，要找準(zhǔn)大方向。從科技領(lǐng)域看，半導(dǎo)體是硬核科技的核心已經(jīng)是市場的共識。

　　海外的半導(dǎo)體公司，憑借業(yè)績的不斷兌現(xiàn)實現(xiàn)市值的持續(xù)成長；A股市場上，目前半導(dǎo)體的漲幅非�？捎^，短期內(nèi)迎來回調(diào)也屬正常�？偨Y(jié)半導(dǎo)體的行情亮眼反映了兩點：其一，市場及投資者對國家大力發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)認可，從而行業(yè)里資金流入量急劇增加；其二，適當(dāng)回調(diào)并不代表半導(dǎo)體發(fā)展目前遇到瓶頸。

　　具體到選股，我用一個自己的投資案例來分析：幾年前A股有一個龍頭的指紋芯片識別龍頭公司上市引起我的關(guān)注。彼時，這家公司盈利體量不大，但上市后市值體量卻達到五六百億，估值比較貴。對這家新公司，我一開始研究并不深入，馬上就參與了投資。但因為當(dāng)時電容指紋識別芯片的行業(yè)格局比較差，產(chǎn)品差異性不大。當(dāng)競爭對手一降價后，就對該公司產(chǎn)品產(chǎn)生較大影響。從上市不久就買入，對我而言是一個失敗的案例，好在當(dāng)時我的持股比例不高。

　　此后，我持續(xù)跟蹤這家公司，發(fā)現(xiàn)公司的基本面出現(xiàn)一些變化：當(dāng)手機全面屏普及之后，公司的指紋芯片能夠聚到一個屏幕上；這對于指紋芯片技術(shù)是一個顛覆性改變，行業(yè)需求出現(xiàn)爆發(fā)性增長。同時，因為全面屏手機是一代新品，行業(yè)競爭格局也在好轉(zhuǎn)。幾重因素疊加后，導(dǎo)致公司業(yè)績出現(xiàn)快速增長，去年我再次投資該股獲益。

　　但是也需要注意到去年半導(dǎo)體行業(yè)出口下降，2019年中國二極管及類似半導(dǎo)體器件出口量同比下降8%，主要是在內(nèi)存上遭遇較大沖擊。