受益政策東風(fēng) 一帶一路主題基金有望再迎契機(jī)

　　去年下半年以來，在科技股走強(qiáng)的示范下，公募基金掀起發(fā)行高潮，同時(shí)各類主題基金沾邊科技似乎都能表現(xiàn)不俗，例如上周專欄中的互聯(lián)網(wǎng)加主題。本周，科技板塊的風(fēng)頭暫時(shí)回落，政策催化基建板塊階段性走強(qiáng)。就公募而言，直接對(duì)標(biāo)基建主題的產(chǎn)品實(shí)際不多，不過一帶一路主題基金恰好也能歸屬于這一大類范疇中。

　　“一帶一路”概念漸淡 投資方向逐漸擴(kuò)散

　　在當(dāng)初一帶一路概念被提出后，2015年相繼成立的一帶一路主題基金一度成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，旗艦型產(chǎn)品易方達(dá)新絲路募集金額達(dá)到286.63億。后來隨著主題熱度逐漸散去，加上主題基金整體業(yè)績(jī)不佳，目前這一板塊產(chǎn)品的規(guī)模較成立時(shí)出現(xiàn)大幅縮水，例如前海開源一帶一路、國(guó)投瑞銀新絲路的規(guī)模目前規(guī)模分別為2.09億和1.64億，較成立時(shí)縮水超過八成。

　　筆者注意到，起初一帶一路建設(shè)方案包含政策溝通、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通等合作內(nèi)容，一帶一路沿線不少國(guó)家存在基礎(chǔ)設(shè)施落后的現(xiàn)象。在戰(zhàn)略推進(jìn)初期，標(biāo)志性項(xiàng)目主要分布于鐵路、公路等交通運(yùn)輸類項(xiàng)目，所以不少主題基金在成立初期就將配置重心放在基建、交運(yùn)板塊，也導(dǎo)致其在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)近似于基建主題基金。同時(shí)在主題指基陣營(yíng)中，安信中證一帶一路與廣發(fā)中證基建工程等指基也有較多相似的個(gè)股，包括中國(guó)鐵建(601186,股吧)、中國(guó)中鐵(601390,股吧)等，但是基建相關(guān)概念此前在二級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期表現(xiàn)慘淡，對(duì)應(yīng)的基金也開始陸續(xù)調(diào)整思路。

　　以華安新絲路主題為例，其布局逐步從基建、資源向高端制造、消費(fèi)品、科技等多元化轉(zhuǎn)變，目前核心配置于內(nèi)需消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)、寡頭制造等相關(guān)行業(yè)，重倉(cāng)了以上行業(yè)中具有代表性的茅臺(tái)(600519)、恒瑞、平安、美的等公司。

　　而這種適度的“風(fēng)格漂移”也讓基金收獲了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)和良好的口碑。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，易方達(dá)新絲路去年全年的凈值增長(zhǎng)率超過50%，華安新絲路主題去年全年的凈值增長(zhǎng)率超過65%，兩者成為這一主題陣營(yíng)的領(lǐng)軍者。

　　基建利劍再度出鞘 一帶一路主題產(chǎn)品“無心插柳”

　　可以看出，不管基金經(jīng)理的配置思路如何演變，目前一帶一路主題基金都已經(jīng)進(jìn)入“消費(fèi)主導(dǎo)、品牌輸出”的2.0時(shí)代。而近期建材、機(jī)械等板塊持續(xù)拉升，多只一帶一路主題基金的表現(xiàn)也持續(xù)活躍，易方達(dá)新絲路近一月的漲幅達(dá)到11.53%。

　　從配置結(jié)構(gòu)上，部分基金并未完全舍棄基礎(chǔ)建設(shè)等相關(guān)板塊，而是根據(jù)市場(chǎng)節(jié)奏陸續(xù)進(jìn)行相關(guān)個(gè)股調(diào)整：博時(shí)思路主題就將前期漲幅較大、估值偏高的卓勝微(300782,股吧)等TMT個(gè)股減持，小幅增持海螺水泥(600585,股吧)，新進(jìn)紫金礦業(yè)(601899,股吧)、中南建設(shè)(000961,股吧)等個(gè)股，板塊分布上更加均衡；再例如大成一帶一路新進(jìn)了工程建材龍頭東方雨虹(002271,股吧)、工程機(jī)械板塊的浙江鼎力(603338,股吧)。

　　實(shí)際上，逆周期調(diào)節(jié)是未來一段時(shí)間重要的政策基調(diào)，大基建作為經(jīng)濟(jì)的重要支撐已提前發(fā)力。在最近新增的近萬億專項(xiàng)債中，包括軌道、產(chǎn)業(yè)園等在內(nèi)的“新基建”約2400億。無論新基建還是傳統(tǒng)基建，都與建筑工程施工密切相關(guān)。所以從基建主題本身改善來看，傳統(tǒng)基建主題會(huì)更受益，適當(dāng)布局相關(guān)細(xì)分板塊龍頭股的基金會(huì)有一定表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

　　但不可否認(rèn)的是，目前一帶一路主題基金的投資方式還是和基建主題有一定出入，包括上述提到的主題基金以及國(guó)投瑞銀新思路、大成一帶一路等基金，目前的布局思路大致分為兩類：一類資產(chǎn)集中于高分紅、低估值的藍(lán)籌品種，獲取穩(wěn)定與基準(zhǔn)匹配的收益，其中包括工商銀行(601398,股吧)、工業(yè)富聯(lián)(601138,股吧)等；另一類資產(chǎn)集中于細(xì)分產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)股，以期望中長(zhǎng)期通過優(yōu)秀管理層的經(jīng)營(yíng)帶來超額回報(bào)，這部分資產(chǎn)的調(diào)整會(huì)相對(duì)靈活，博時(shí)、大成選擇加碼周期，光大、國(guó)投瑞銀等基金選擇加碼醫(yī)療板、新能源板塊。

　　從蹭熱點(diǎn)的角度看，一帶一路主題基金短期的效果并不突出；但是我們可以看到，隨著國(guó)家層面一帶一路主線的轉(zhuǎn)變，主題基金的投資策略也相應(yīng)不斷更新，凈值也早已擺脫成立初期的泥潭，從更廣義的角度看，這一主題具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　總體上，逆周期調(diào)節(jié)力度有望加碼，基建可能再次承擔(dān)穩(wěn)增長(zhǎng)重任，近期科技引領(lǐng)的“新基建”亮點(diǎn)頗多；但是傳統(tǒng)概念上更受益的一帶一路基金在近5年的發(fā)展后也出現(xiàn)了一定變化，建議投資者從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度審視投資價(jià)值。