萬家基金2月PMI數(shù)據(jù)點評：結構性供應現(xiàn)況預計不會導致通脹

　　事件：2月官方制造業(yè)PMI為35.7，前值50。非制造業(yè)商務活動指數(shù)為29.6，前值54.1。

　　PMI點評：

　　1.核心觀點：2月制造業(yè)PMI回落，符合市場預期，目前復工進度仍慢，經濟活動受限。各分項回落，生產回落幅度略大于新訂單，供給沖擊略明顯。企業(yè)庫存整體并未擠壓，有所回落，其中產成品庫存平穩(wěn)，原材料庫存回落。價格方面，原材料和產成品價格均出現(xiàn)回落，市場前期擔憂的通脹未出現(xiàn)，目前漲價僅局限于部分行業(yè)。建筑業(yè)和服務業(yè)景氣度回落。整體來看，經濟階段性承壓，預計3月即將公布的1-2月經濟數(shù)據(jù)將回落。隨著復工進度加快，以及穩(wěn)增長政策發(fā)力，二季度經濟將恢復正常。

　　2. 2月制造業(yè)PMI為35.7，相比于上月下滑，疫情影響集中顯現(xiàn)。2月官方制造業(yè)PMI為35.7，前值50。

　　3.內外需訂單，以及生產分項等回落，生產回落幅度略大于需求，供給沖擊明顯。生產指數(shù)為27.8%，比上月下降23.5個百分點，新訂單指數(shù)為29.3%，比上月下降22.1個百分點，新出口訂單指數(shù)為28.7%，比上月下降20個百分點。

　　4.從業(yè)人員指數(shù)同步回落。2月從業(yè)人員指數(shù)為31.8%，比上月下降15.7個百分點，表明制造業(yè)企業(yè)用工水平降低。

　　5.大中小企業(yè)回落幅度相當。從企業(yè)規(guī)�？矗�大、中、小型企業(yè)PMI分別為36.3%、35.5%和34.1%，比上月下降14.1、14.6和14.5個百分點。

　　6.價格下降，結構性供應現(xiàn)況不會導致通脹。近期部分工業(yè)品和原材料由于供給不足出現(xiàn)了上漲，有觀點認為通脹將升溫，但從2月數(shù)據(jù)來看，并未看到這一點，原材料價格指數(shù)回落2.4個百分點至51.4，出廠價格指數(shù)回落4.7個百分點至44.3.從商品期貨走勢也可以驗證，2月螺紋、鐵礦、原油和主要的化工品期貨指數(shù)均出現(xiàn)明顯下跌。

　　7.建筑業(yè)和服務業(yè)景氣回落。2月服務業(yè)商務活動指數(shù)為30.1%，比上月下降23個百分點。建筑業(yè)商務活動指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為26.6%和23.8%，較上月下降33.1和30個百分點。

　　8.預計3月公布的1-2月經濟數(shù)據(jù)將回落，我們測算復工推遲一天對GDP負面影響約0.2%，，全國范圍內整體復工推遲至少10天以上，此外交運、旅游、餐飲等重點行業(yè)對GDP也構成影響。