萬(wàn)家基金2月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：結(jié)構(gòu)性供應(yīng)現(xiàn)況預(yù)計(jì)不會(huì)導(dǎo)致通脹

　　事件：2月官方制造業(yè)PMI為35.7，前值50。非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為29.6，前值54.1。

　　PMI點(diǎn)評(píng)：

　　1.核心觀點(diǎn)：2月制造業(yè)PMI回落，符合市場(chǎng)預(yù)期，目前復(fù)工進(jìn)度仍慢，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受限。各分項(xiàng)回落，生產(chǎn)回落幅度略大于新訂單，供給沖擊略明顯。企業(yè)庫(kù)存整體并未擠壓，有所回落，其中產(chǎn)成品庫(kù)存平穩(wěn)，原材料庫(kù)存回落。價(jià)格方面，原材料和產(chǎn)成品價(jià)格均出現(xiàn)回落，市場(chǎng)前期擔(dān)憂的通脹未出現(xiàn)，目前漲價(jià)僅局限于部分行業(yè)。建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣度回落。整體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)階段性承壓，預(yù)計(jì)3月即將公布的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將回落。隨著復(fù)工進(jìn)度加快，以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，二季度經(jīng)濟(jì)將恢復(fù)正常。

　　2. 2月制造業(yè)PMI為35.7，相比于上月下滑，疫情影響集中顯現(xiàn)。2月官方制造業(yè)PMI為35.7，前值50。

　　3.內(nèi)外需訂單，以及生產(chǎn)分項(xiàng)等回落，生產(chǎn)回落幅度略大于需求，供給沖擊明顯。生產(chǎn)指數(shù)為27.8%，比上月下降23.5個(gè)百分點(diǎn)，新訂單指數(shù)為29.3%，比上月下降22.1個(gè)百分點(diǎn)，新出口訂單指數(shù)為28.7%，比上月下降20個(gè)百分點(diǎn)。

　　4.從業(yè)人員指數(shù)同步回落。2月從業(yè)人員指數(shù)為31.8%，比上月下降15.7個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)企業(yè)用工水平降低。

　　5.大中小企業(yè)回落幅度相當(dāng)。從企業(yè)規(guī)�？矗�大、中、小型企業(yè)PMI分別為36.3%、35.5%和34.1%，比上月下降14.1、14.6和14.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　6.價(jià)格下降，結(jié)構(gòu)性供應(yīng)現(xiàn)況不會(huì)導(dǎo)致通脹。近期部分工業(yè)品和原材料由于供給不足出現(xiàn)了上漲，有觀點(diǎn)認(rèn)為通脹將升溫，但從2月數(shù)據(jù)來(lái)看，并未看到這一點(diǎn)，原材料價(jià)格指數(shù)回落2.4個(gè)百分點(diǎn)至51.4，出廠價(jià)格指數(shù)回落4.7個(gè)百分點(diǎn)至44.3.從商品期貨走勢(shì)也可以驗(yàn)證，2月螺紋、鐵礦、原油和主要的化工品期貨指數(shù)均出現(xiàn)明顯下跌。

　　7.建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣回落。2月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為30.1%，比上月下降23個(gè)百分點(diǎn)。建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為26.6%和23.8%，較上月下降33.1和30個(gè)百分點(diǎn)。

　　8.預(yù)計(jì)3月公布的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將回落，我們測(cè)算復(fù)工推遲一天對(duì)GDP負(fù)面影響約0.2%，，全國(guó)范圍內(nèi)整體復(fù)工推遲至少10天以上，此外交運(yùn)、旅游、餐飲等重點(diǎn)行業(yè)對(duì)GDP也構(gòu)成影響。