楊德龍：一文看懂當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和市場走勢

　�。ㄒ唬�

　　春節(jié)開市交易以來，A股市場整體的走勢還是超過了很多人的預(yù)期，之前很多人擔(dān)心A股市場在疫情沖擊的情況之下可能會連續(xù)大跌，也有很多人不敢開市交易，在春節(jié)期間，大家已經(jīng)被疫情搞得非常心煩，大家在家里面窩著也沒法走親訪友。好在現(xiàn)在防控疫情的措施已經(jīng)取得了初步的成效，湖北以外地區(qū)每日新增確診人數(shù)已經(jīng)降到了個(gè)位數(shù)，這也意味著很快疫情就能夠控制住，湖北地區(qū)預(yù)計(jì)最晚4月份也會控制住，這樣的話，疫情對于經(jīng)濟(jì)的影響會逐步的減少，國內(nèi)疫情控制住之后，現(xiàn)在大家開始擔(dān)心海外疫情的擴(kuò)散。

　　我們知道國內(nèi)的控制力度是非常大的，我國政府動(dòng)員能力很強(qiáng)，全國14億人春節(jié)都窩在家里不出門，在任何一個(gè)國家都做不到，我們所有的工廠都推遲復(fù)工，所有的商業(yè)活動(dòng)都叫停，人們之間不能聚餐，這樣嚴(yán)格的防控措施起到了立竿見影的效果，切斷了病毒的傳播源和傳播途徑。世衛(wèi)組織的專家在調(diào)研了幾天之后已經(jīng)離開，他們得出的結(jié)論是中國的防控措施非常有效果，值得所有國家學(xué)習(xí)，現(xiàn)在真正擔(dān)心的是海外，因?yàn)楹Ｍ夂芏鄧�家，包�?a target='_blank'>意大利、日韓確診人數(shù)都在增加，而這些國家它們的防控措施并不到位，有人在網(wǎng)上曬出了一個(gè)圖片，意大利人戴口罩的方式是把鼻子露出來，看了之后很擔(dān)憂，日本也沒有把這次疫情提到我們這么重視的程度，還是把它當(dāng)作一次重型流感來看，這還是有一些擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)的。

　　回到A股市場，A股市場在春節(jié)開市交易以后的整體表現(xiàn)還是不錯(cuò)的，并且驗(yàn)證了我之前的看法。去年12月10日我提前發(fā)布了2020年“十大預(yù)言”，其中核心的結(jié)論就是中美貿(mào)易談判會取得實(shí)際性進(jìn)展，中美簽署文本協(xié)議，貿(mào)易摩擦對市場的影響減少，現(xiàn)在已經(jīng)提前得到了驗(yàn)證，中美已經(jīng)正式簽署了第一階段的協(xié)議。關(guān)于貨幣政策、貨幣寬松、財(cái)政政策會積極，現(xiàn)在已經(jīng)得到了市場的驗(yàn)證，而外資也在加速流入A股，更重要的預(yù)言就是美股在今年會見頂回落，在近期已經(jīng)得到了驗(yàn)證，我們看到美股已經(jīng)連續(xù)四天大跌，昨天道瓊斯指數(shù)一度大跌接近千點(diǎn)，尾盤才收窄跌幅，可以說美股見頂?shù)嫩E象非常的明顯。

　　關(guān)于A股，我認(rèn)為美股見頂，反而是A股見底的時(shí)候，所以A股在今年我認(rèn)為有20%的漲幅，從3000點(diǎn)算有20%，如果跌到2600、2700點(diǎn)，往上的空間就會更大，所以今年實(shí)際上是經(jīng)濟(jì)的小年，投資的大年，這是我的基本結(jié)論。

　　從去年開始，我們就看到歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有進(jìn)入衰退的風(fēng)險(xiǎn)，特別是歐洲經(jīng)濟(jì)的火車頭德國，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度陷入到負(fù)增長，如果三個(gè)季度的話，就是陷入到衰退了，歐洲其他國家，比如說歐洲五國經(jīng)濟(jì)增長更差，美國經(jīng)濟(jì)增長算是相對比較強(qiáng)勁，韓國是以電子為主的經(jīng)濟(jì)，韓國的出口出現(xiàn)了同比的下降，其實(shí)也是表明全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)在加大。而從全球PMI等先行指標(biāo)來看，國際形勢確實(shí)不太樂觀，經(jīng)濟(jì)面出現(xiàn)衰退的可能性是比較大的，這是國際上一個(gè)大的環(huán)境。

　　因?yàn)槿ツ耆�球�?jīng)濟(jì)出現(xiàn)了下行的壓力，所以各國央行都采取了降息的措施，除了中國沒有直接降基準(zhǔn)利率，美聯(lián)儲降了三次息，全球有30家左右的央行進(jìn)行了降息來應(yīng)對，美聯(lián)儲在今年年初的時(shí)候說過，今年可能不會再降息，在前段時(shí)間公布的1月份貨幣執(zhí)行報(bào)告也提出，今年不會再降息，但是現(xiàn)在可能要改變了。

　　（二）

　　因?yàn)?a target='_blank' >特朗普的施壓和美股在最近出現(xiàn)連續(xù)暴跌，美聯(lián)儲已經(jīng)開始松動(dòng)，發(fā)出鴿派的聲音。在周五晚間，美聯(lián)儲的官員表示，如果股市再跌，不排除采取降息的手段，釋放出鴿派的聲音，昨天股市也被美聯(lián)儲的表態(tài)救起來了，所以美股結(jié)束了暴跌，出現(xiàn)了一定的反彈。納斯達(dá)克指數(shù)在周五晚間翻紅，但是是否美聯(lián)儲的降息能夠兌現(xiàn)以及美聯(lián)儲降息能不能挽救當(dāng)前的美股？我認(rèn)為還要有待觀察。

　　美股的下跌，我覺得是和全球的經(jīng)濟(jì)形勢有關(guān)系，也和美股自身有關(guān)系。這次下跌表面來看是由于疫情在海外的擴(kuò)散，讓大家擔(dān)心美股可能會受到經(jīng)濟(jì)下滑的影響，全球投資者的信心不足，我覺得這是一個(gè)誘因，根本原因是因?yàn)槊拦梢呀?jīng)漲了十年的時(shí)間，三大股指都在歷史的高位，再加上科技股在過去十年大幅上漲，累積了大量的獲利盤，所以科技股的獲利回吐壓力是非常大的。美國前十大市值的公司，七家都是科技股，比如說 Facebook、亞馬遜、蘋果等等，科技股累積的獲利盤在最近大量回吐，造成了大跌。而特朗普對美國的減稅政策也已經(jīng)出現(xiàn)邊際效用遞減，因?yàn)槊绹�上市公司的盈利在過去兩年特別好，造成了高基數(shù)，今年增速肯定會下來的，這些是美股下跌的根本性原因。我們知道一句話：沒有只漲不跌的市場，也沒有只跌不漲的市場。美股經(jīng)過十年的牛市，已經(jīng)處于歷史的高位，處于見頂回落的階段。反過來，A股則是處于十年周期的底部，屬于見底回升的階段，所以為什么說中美之間股市差別這么大？美股大跌對A股的影響反而是有利于外資從美股流出流入到A股呢？就是因?yàn)閮蓚�(gè)市場的周期不一樣，一個(gè)在周期的頂點(diǎn)，一個(gè)在周期的底部。

　　由于疫情的擴(kuò)散，引起大家對于全球經(jīng)濟(jì)可能陷入到衰退的擔(dān)憂，最近避險(xiǎn)情緒大幅上升，黃金價(jià)格出現(xiàn)暴漲，黃金價(jià)格暴漲其實(shí)顯示出大家對于風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度在提升。美國芝加哥商品交易所的一個(gè)指數(shù)叫恐慌指數(shù)VIX，最近已經(jīng)大幅上升，顯示出大家的避險(xiǎn)情緒在提高。其實(shí)從去年4月份開始，我就建議大家關(guān)注黃金的機(jī)會，去年4月份之前，我們的策略是中國資產(chǎn)進(jìn)攻，大家知道在2018年10月份，A股市場受到貿(mào)易摩擦的沖擊大幅下跌，當(dāng)時(shí)前海開源基金率先提出棋局明朗，全面加倉，我們認(rèn)為市場已經(jīng)跌到位，全面加倉優(yōu)質(zhì)的股票，包括行情反轉(zhuǎn)的券商股以及消費(fèi)股，還有豬肉等周期向上的股票，在2019年上半年獲得了很好的回報(bào)。4月份大盤沖到了3288點(diǎn)，完美的驗(yàn)證了我們的觀點(diǎn)，也獲得了很好的回報(bào)，但4月份之后，我們開始關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)衰退叫做全球防守，全球防守用什么防守？就要用黃金，所以我們從去年下半年開始推薦大家配黃金，并且我們也有前海開源金銀珠寶基金，我們增加了對黃金的配置，獲得了不錯(cuò)的回報(bào)。

　　黃金確實(shí)從去年1200美元每盎司漲到現(xiàn)在1600多美元每盎司，我估計(jì)創(chuàng)新高到1910美元每盎司，只是時(shí)間問題，未來幾年黃金價(jià)格還會持續(xù)上漲，上一次2014年的時(shí)候，金價(jià)漲到過1910美元每盎司，我認(rèn)為創(chuàng)新高不會太久，可能幾年的時(shí)間就會創(chuàng)新高，所以對于黃金股、黃金ETF或者像前海開源金銀珠寶這樣的黃金主題基金，大家還是可以持續(xù)的關(guān)注。

　　美國消費(fèi)增長、就業(yè)都是很好的，但是美國的制造業(yè)下滑比較厲害，由于美國勞動(dòng)力成本過高，很多制造業(yè)轉(zhuǎn)移到了海外，比如說中國是美國制造業(yè)的代工廠，很多美國的企業(yè)把生產(chǎn)都放在了中國，例如蘋果，它的產(chǎn)業(yè)鏈基本上都在中國，特斯拉的產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)在已經(jīng)開始往中國搬，上海建了特斯拉的工廠，華為產(chǎn)業(yè)鏈，可以說世界三大產(chǎn)業(yè)鏈都在中國，中國是世界制造大國。特朗普一直希望美國的制造業(yè)能夠回流到美國，但是收效甚微，美國的制造業(yè)還是愿意留在臺灣，就是因?yàn)槊绹�的勞�?dòng)力成本高，配套體系非常不健全。要想產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，是一個(gè)很難的事情，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈牽涉到的企業(yè)太多。所以無論特朗普怎么說，這些跨國公司還是我行我素，就是因?yàn)槊绹�的制造業(yè)要想重新偉大起來是很難的，應(yīng)該說此一時(shí)彼一時(shí)了。

　�。ㄈ�）

　　歐洲經(jīng)濟(jì)的情況就比美國要差，為什么呢？因?yàn)闅W洲從歐債危機(jī)之后，就是靠量化寬松、零利率來刺激的，但是現(xiàn)在已經(jīng)陷入到利率陷阱，就是再降利率，已經(jīng)到負(fù)利率看。也就是說，你買這些債券不僅得不到利息，而且要倒貼給發(fā)行方利息，這叫負(fù)利率債券。利率陷阱出現(xiàn)之后，歐洲央行其實(shí)沒有太多的手段來刺激經(jīng)濟(jì)，而歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭德國，現(xiàn)在又陷入到衰退，所以歐洲的經(jīng)濟(jì)問題是比較大的，英國現(xiàn)在經(jīng)過了三年多的時(shí)間，終于成功的脫歐，英國脫歐歷時(shí)三個(gè)首相，對歐洲的經(jīng)濟(jì)、對英國的經(jīng)濟(jì)都造成了負(fù)面的影響，其實(shí)也是民主制度的一個(gè)失敗的案例，大多數(shù)英國人是不希望脫歐的，但是因?yàn)楫?dāng)時(shí)投票一人一票制，有一些低層次的人民為了表達(dá)自己對現(xiàn)實(shí)的不滿，就投票支持脫歐，而很多愿意留歐的人，他不一定會參與投票，或者說他并沒有那么多的積極性，因?yàn)楹苌儆腥讼嘈庞�國真的會投票決定脫歐，但是最后的結(jié)果卻是個(gè)人理性導(dǎo)致集體非理性，英國脫歐對于歐洲的經(jīng)濟(jì)也形成了比較大的打擊。

　　中國經(jīng)濟(jì)這幾年出現(xiàn)了趨勢性的下降，去年季度GDP已經(jīng)降到了6%以下，已經(jīng)降到6.0%，今年的話，一季度就要降到6%以下，特別是受到疫情的沖擊，一季度經(jīng)濟(jì)下滑是比較厲害的，估計(jì)會降到5%，甚至以下，這是可以想象的，本身我們的經(jīng)濟(jì)基數(shù)越來越大，去年我們GDP已經(jīng)達(dá)到了接近100萬億人民幣了，這時(shí)候再保持高增長是不現(xiàn)實(shí)的，我們GDP在2001年加入WTO的時(shí)候，當(dāng)時(shí)只占全球GDP的4%，現(xiàn)在已經(jīng)提升到16%，占比提高了4倍，這時(shí)候再保持8%以上增長是不現(xiàn)實(shí)的。以前我們經(jīng)濟(jì)增長主要是靠投資拉動(dòng)、靠房地產(chǎn)、靠出口帶動(dòng)，但是現(xiàn)在這三塊都出現(xiàn)了很大的問題，都有所減弱，比如說基建投資，現(xiàn)在地方政府沒有錢去投資，地方融資平臺債臺高筑，還本付息都困難，現(xiàn)在舉債能力比較差，從銀行是很難拿到貸款，現(xiàn)在又發(fā)行地方專項(xiàng)債券，但是在反腐大的背景之下，地方政府搞基建的積極性已經(jīng)今非昔比，所以基建投資下降也比較厲害，房地產(chǎn)受到嚴(yán)格的調(diào)控，現(xiàn)在二手房成交量大幅下降，新房銷售陷于停滯狀態(tài)，特別是疫情期間，很多售樓處都關(guān)掉了，所以土地流拍也比較嚴(yán)重，房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)明顯的回落，這也影響到經(jīng)濟(jì)的增速，再加上出口在這兩年受到貿(mào)易摩擦的影響以及低端產(chǎn)品的出口接近飽和，現(xiàn)在全球40%的低端產(chǎn)品是中國產(chǎn)的，這時(shí)候再進(jìn)一步提升就比較困難了，又加上我們勞動(dòng)力成本在不斷提高，工人的工資在提高，所以有一些制造企業(yè)本來毛利就很低，現(xiàn)在成本高了之后，就無利可圖，生產(chǎn)線被迫轉(zhuǎn)移到了東南亞。

　　可以說過去推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的這些重要引擎，現(xiàn)在紛紛的減弱，那現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)靠什么？靠消費(fèi)、靠科技，我們知道經(jīng)濟(jì)增長的三個(gè)要素，一個(gè)是勞動(dòng)力，一個(gè)是資金，一個(gè)是生產(chǎn)效率，現(xiàn)在我們勞動(dòng)力的投入已經(jīng)飽和了，并且低端勞動(dòng)力的紅利已經(jīng)結(jié)束，現(xiàn)在農(nóng)村的勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移到城市的過程已經(jīng)結(jié)束，所以低端勞動(dòng)力現(xiàn)在是比較短缺的，很多工廠出現(xiàn)了招工難，現(xiàn)在送外賣的還有建筑工人的工資都已經(jīng)漲到了七八千，當(dāng)然這是好事，說明他們的收入有所提升，但是對于制造業(yè)來說，成本上已經(jīng)越來越負(fù)擔(dān)不起。而資本的投入，現(xiàn)在也已經(jīng)達(dá)到了飽和，我們現(xiàn)在從引進(jìn)外資轉(zhuǎn)向了對外投資，現(xiàn)在我們是引進(jìn)來和走出去并存，也就是說我們國內(nèi)的資本其實(shí)已經(jīng)過剩了，所以依靠資本投入在提高經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)不現(xiàn)實(shí)，最后只能靠提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，也就是通過技術(shù)進(jìn)步，通過研發(fā)投入來提高生產(chǎn)效率。

　�。ㄋ模�

　　這次疫情對于經(jīng)濟(jì)的影響有多大？這是大家非常關(guān)心的一個(gè)問題，首先影響比較大的就是消費(fèi)服務(wù)業(yè)，這次疫情剛好發(fā)生在春節(jié)期間，本來春節(jié)期間是大家走親訪友、餐飲聚會的一個(gè)好時(shí)機(jī)，本來是消費(fèi)爆發(fā)式增長的時(shí)期，結(jié)果因?yàn)橐咔�，一切都叫停了，大家過了一個(gè)最寂寞的春節(jié)。可以說消費(fèi)服務(wù)業(yè)受到?jīng)_擊是最大的，包括餐飲服務(wù)，旅游酒店、白酒、影院等幾乎處于停滯狀態(tài)，所以一季度相關(guān)上市公司的業(yè)績肯定是大幅下滑，這都是可以想象的。當(dāng)然這種沖擊，我認(rèn)為是一次性的沖擊，并不會長久的影響到這些行業(yè)，等到疫情過去之后，比如說3月份，湖北以外地區(qū)疫情控制住，商業(yè)活動(dòng)會重新啟動(dòng)，餐館會開業(yè)，電影院會開業(yè)，這些活動(dòng)會逐步的恢復(fù)，相關(guān)企業(yè)也會逐步恢復(fù)收入。很多餐飲企業(yè)在疫情期間，日子非常難過，因?yàn)橥耆珱]有收入，或者只靠送外賣賺點(diǎn)收入，但是員工工資還要支付，像西貝莜面村這么大的餐飲服務(wù)企業(yè)，也號稱賬上的現(xiàn)金可能只夠支付三個(gè)月員工工資了，租金也要付，其他的固定支出也要付，好在西貝莜面村已經(jīng)從銀行拿到了貸款。西貝莜面村這種大的企業(yè)可以通過銀行貸款，但是很多中小企業(yè)、小微企業(yè)、很多店鋪、是沒有辦法融到資的，雖然中央要求銀行不要對因?yàn)橐咔橛龅嚼щy的企業(yè)隨便抽貸斷貸，但是很多企業(yè)根本就沒有資產(chǎn)抵押，拿不到貸款，這時(shí)候就會出現(xiàn)一些破產(chǎn)倒閉的現(xiàn)象，出現(xiàn)員工失業(yè)，所以對于這些因?yàn)橐咔榭赡荜P(guān)門倒閉的企業(yè)，還是要重視，因?yàn)槲覀冎�道消費(fèi)服務(wù)業(yè)解決了大部分的就業(yè)，如果出現(xiàn)很多小企業(yè)倒閉，可能會造成失業(yè)潮。必須要采取措施來解決的。

　　當(dāng)然疫情期間，也催生了一些行業(yè)，比如說醫(yī)療保健、生物醫(yī)藥等行業(yè)，很多做口罩的、做防護(hù)服的、做口服液的企業(yè)趁機(jī)發(fā)了財(cái)，一些做疫苗的，做生物醫(yī)藥的，做中藥、西藥、創(chuàng)新藥的都股價(jià)大漲，對于醫(yī)藥股，我覺得要分開來看，如果是短期受益于疫情的股票，疫情過去之后，可能還會跌回來，這些都是短炒，真正有價(jià)值的醫(yī)藥股，就是疫苗的龍頭，中藥的龍頭，創(chuàng)新藥的龍頭，這些真正的醫(yī)藥龍頭公司，即使疫情過去，他們也有投資機(jī)會，一定要區(qū)別來看。A股醫(yī)藥股前段時(shí)間已經(jīng)調(diào)整很多了，因?yàn)閲鴥?nèi)的疫情基本控制住了，所以他們調(diào)整的很厲害，但是現(xiàn)在又開始炒了，一定要看清楚。

　　還有一些非接觸經(jīng)濟(jì)，在疫情期間大發(fā)展，現(xiàn)在中小學(xué)生推遲開學(xué)，只能在家上網(wǎng)課，打印機(jī)已經(jīng)脫銷，筆記本電腦脫銷，手機(jī)大賣，因?yàn)榇蠹倚枰�買這些工具去上課。線上培訓(xùn)、網(wǎng)絡(luò)直播以及云辦公已經(jīng)火起來了，所以疫情對經(jīng)濟(jì)的影響是多方面的，一方面對經(jīng)濟(jì)有暫時(shí)的沖擊，需要等到疫情過后才能恢復(fù)，另一方面催生了一些新行業(yè)。對電商、外賣企業(yè)、辦公軟件以及自動(dòng)化、人工智能等企業(yè)是有利的，可能會催生這些行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。

　　在2月3日開市交易之前，很多人都不敢開市，因?yàn)閾?dān)心股市會連續(xù)大跌，當(dāng)時(shí)我也給大家講到，疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊是一次性的，對股市的影響也是一步到位的調(diào)整，因?yàn)殚L假效應(yīng)的存在，這些利空其實(shí)都已經(jīng)公開了，疫情大家已經(jīng)看清楚了，早晚會控制住，所以股市也就是一步到位的大跌，2月3日幾乎集體跌停，之后2月4日慣性低開之后開始大漲。哪些板塊漲呢？一類是受益于疫情的行業(yè)，像醫(yī)藥生物、線上教育、云辦公等等，他們肯定大漲，另一部分上漲的就是受疫情影響比較小的科技板塊。國家要想提振經(jīng)濟(jì)增長，除了央行放水，通過降存款準(zhǔn)備金率、MLF利率之外，財(cái)政政策也要積極的投放，財(cái)政政策包括5G的建設(shè)，工信部召開電視電話會議，要求加快5G的商用化，而今年是5G商用化的元年，去年工信部已經(jīng)向4家運(yùn)營商發(fā)了5G牌照，今年肯定會大力發(fā)展5G板塊，然后是芯片、軟件這些受益于國家技術(shù)投入的板塊，我們知道貿(mào)易戰(zhàn)期間，因?yàn)樾酒�軟件是我們的短板，中興受到美國的制裁、罰款，當(dāng)然現(xiàn)在中興獲得了國家5G的支持以及美國重新的芯片供應(yīng)，股價(jià)又漲起來了，但是這個(gè)教訓(xùn)是慘痛的，華為為什么同樣受到美國打擊，但是影響沒那么大呢？就是因?yàn)槿A為在芯片方面有麒麟芯片，在軟件方面有鴻蒙操作系統(tǒng)，早就有備胎，受到的影響就不大，所以國家對于科技的投入一定會加大、補(bǔ)短板，所以科技股走出了一波很強(qiáng)勢的行情，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)了一年的新高，很多科技股翻倍，當(dāng)然在科技股大漲的時(shí)候，很多人也擔(dān)心科技股的泡沫。

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　　科技股一向估值都比較高，因?yàn)榭萍脊�司它的特點(diǎn)就是前期研發(fā)階段是燒錢的階段，無法釋放利潤，京東在美國上市的時(shí)候還是虧損的，亞馬遜長期虧損，近兩年才開始盈利，但這些都不影響它們的市值，上百億美元，上千億美元，甚至萬億美元。大家對于科技股的投資，不能只盯住市盈率這個(gè)指標(biāo)，也不能盯著市凈率，市盈率、市凈率這些都是針對傳統(tǒng)的業(yè)績穩(wěn)定增長的行業(yè)來估值的，對于科技這種新興行業(yè)，大家要用另類估值方法，比如說看公司的用戶數(shù)，看公司的技術(shù)含量，看公司有多少專利，看公司商業(yè)模式成不成熟，看公司的市銷率，就是市值除以銷售收入，看公司的發(fā)展前景，所以對于科技股投資，難度就在這一點(diǎn)，就是找不到合適的估值方法。這時(shí)候我們對科技股投資就只能相信市場，我們?nèi)ミx科技龍頭股，哪些是科技龍頭股呢？一個(gè)是選好方向，我去年年初就建議大家關(guān)注三大方向的機(jī)會，消費(fèi)、券商和科技龍頭股，其中科技龍頭股重點(diǎn)關(guān)注的方向一個(gè)是5G，一個(gè)是芯片，就是半導(dǎo)體，一個(gè)是軟件，還有新能源，像新能源汽車今年漲得特別好，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈漲得特別好，這都屬于新能源，還有人工智能，這些方向是未來大力發(fā)展的方向。從這些細(xì)分行業(yè)里面，我們?nèi)フ沂兄底畲蟮?-5家公司，也就是說找到行業(yè)市值最大的幾家公司，因?yàn)槭袌鍪怯行У�，真正好的龍頭企業(yè)，他們的估值、他們的市值肯定會被市場買起來，所以他們市值大，證明可能是行業(yè)龍頭的概率比較大，但也不能一概而論。新能源汽車?yán)锩娴?a onmouseover=showImage('stock','2_300750',this,event,'1770') target='_blank'>寧德時(shí)代(300750,股吧)，現(xiàn)在已經(jīng)是創(chuàng)業(yè)板第一大市值，比如說�？低�視(002415,股吧)、愛爾眼科(300015,股吧)、科大訊飛(002230,股吧)，這些科技細(xì)分行業(yè)的龍頭股，都是被資金炒到幾百億、上千億的市值，所以你要相信市場的力量，這是你選科技股的一個(gè)捷徑。

　　我在去年12月10日提出的2020年“十大預(yù)言”提到美國在今年建頂，沒想到這么快就見頂了，這次疫情的擴(kuò)散實(shí)際上是加快了美股的見頂，美股本來今年就要見頂了，但是因?yàn)橐咔榈臎_擊，加快了這個(gè)過程。美股在2020年見頂實(shí)際上也是終結(jié)了長達(dá)十年的牛市，從2009年開始，美聯(lián)儲通過三輪量化寬松，將美國經(jīng)濟(jì)刺激起來，美股走出長達(dá)十年的賣牛長牛，美國這輪牛市是波瀾壯闊的，很多股票、很多科技股都翻了10倍，當(dāng)然美國這一次長牛慢牛也是分化的。以FANNG為代表的這些科技龍頭股他們漲了10倍，貢獻(xiàn)了指數(shù)70%的上漲，但是一些傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)幾乎沒漲，像沃爾瑪就沒怎么漲，IBM漲得也很少，而有一些公司因?yàn)椴贿m應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，每年都有大量的公司從美股退市，美股有嚴(yán)格的退市制度，有各種條件讓企業(yè)退市，包括公司的絕對股價(jià)低于一美元，包括公司的成交低于多少以及企業(yè)虧損，企業(yè)有違法行為，都會退市，每年美國退市的公司甚至比上市的多，這就是美國常葆青春的一個(gè)方法-優(yōu)勝劣汰，好公司留在市場上，差的公司及時(shí)退出去，我們現(xiàn)在正在學(xué)美國這一點(diǎn)，加快退市，去年就有將近20家企業(yè)退市，包括連續(xù)虧損、重大違法違規(guī)以及股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于一元面值，都會退市，這是一個(gè)好事。

　　美國這一輪大牛市，大大的提升了美國經(jīng)濟(jì)的增長水平，我們知道股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，反過來，股市也會影響到經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，美國的牛市推高了美國的經(jīng)濟(jì)增長，這是非常明顯的，美國人60%的資產(chǎn)都在股市里，所以股市強(qiáng)了之后，美國人有錢消費(fèi)了，有錢還房貸了，美國的次貸危機(jī)就解決了，房價(jià)也創(chuàng)了新高，美國上市公司通過股市可以融到資，所以這些經(jīng)驗(yàn)都是我們要學(xué)習(xí)的，我一直呼吁要大力發(fā)展資本市場，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級助力、為拉動(dòng)消費(fèi)助力，就是這個(gè)原因。

　　（六）

　　我在去年12月10日提前發(fā)布的2020年“十大預(yù)言”，大家可以逐條看一下，包括第1條是中美簽署文本協(xié)議，這個(gè)已經(jīng)提前實(shí)現(xiàn)了，第2條是經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)升級繼續(xù)推進(jìn)，服務(wù)業(yè)快速發(fā)展，制造業(yè)回暖，這個(gè)受到疫情的沖擊一季度回落比較大，但是后面三個(gè)季度會逐步回升，第3條是長線資金加速流入A股，增量資金超過1萬億，我們看到最近市場成交量已經(jīng)連續(xù)8個(gè)交易日突破1萬億，居民儲蓄向股市搬家的現(xiàn)象越來越明顯，今年1月3日保監(jiān)會發(fā)通知，要求銀行、保險(xiǎn)公司，多渠道引導(dǎo)居民儲蓄進(jìn)入到資本市場，做長期投資和價(jià)值投資，可以說這是一個(gè)非常重要的政策信號，也是我長期以來的觀點(diǎn)，就是居民儲蓄從流入樓市逐步轉(zhuǎn)向流入股市，這種趨勢將來會更加明顯。從春節(jié)過后，現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了17只基金是日光基，一天就賣光，甚至有一只新基金一天募集了1200億，比例配售不到5%，創(chuàng)了歷史記錄，這說明居民投資的意愿其實(shí)是很強(qiáng)烈的，現(xiàn)在樓市在嚴(yán)格調(diào)控之下，沒法去炒了，中國人除了炒房就是買股票、買基金，所以基金和股市的火爆，是在預(yù)期之內(nèi)的。第4條講到外資會加速流入到A股市場，每年有3000億左右的流入量，現(xiàn)在一開年就已經(jīng)有了800多億了，全年3000億沒問題，現(xiàn)在A股在全球投資者手中普及，A股現(xiàn)在已經(jīng)納入MSCI、富時(shí)羅素、標(biāo)普道瓊斯指數(shù)這三大國際指數(shù)體系，外資流入的速度還會進(jìn)一步加快，未來十年外資流入可能會達(dá)到3萬億以上，每年3000億。第5條、第6條是央行貨幣政策會寬松，財(cái)政政策會積極，這個(gè)已經(jīng)得到了驗(yàn)證。第7條，市場會分化，消費(fèi)、金融和科技這三大方向繼續(xù)看好，特別是他們的龍頭股，像消費(fèi)里面的茅臺(600519)、五糧液(000858)、格力、美的、恒瑞、片仔癀(600436,股吧)這些行業(yè)的龍頭，都值得長期持有。而科技公司里邊的一些科技龍頭股也會繼續(xù)表現(xiàn)，券商作為行情的風(fēng)向標(biāo)，在行情啟動(dòng)的時(shí)候，券商股也不會缺席，券商也是可以關(guān)注的一個(gè)板塊，但是炒題材、炒概念的一些股票，都只是短期的機(jī)會，長期來看，這些績差股、題材股都會繼續(xù)被邊緣化。第8條講到一線藍(lán)籌股會繼續(xù)創(chuàng)新高，就是說消費(fèi)白馬股現(xiàn)在已經(jīng)可以布局了，等到疫情過后，肯定會出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，科技炒完了，后面就該布局消費(fèi)了，這是我給大家的一個(gè)建議。第9條我講到美股在2020年會見頂回落，而第10條是大家最關(guān)注的，就是A股在2020年還會走強(qiáng)，2019年年初市場最低迷的時(shí)候，當(dāng)時(shí)大盤只有2440點(diǎn)，我提出2019年“十大預(yù)言”，明確指出A股會重回3000點(diǎn)，當(dāng)時(shí)很多人都不信，因?yàn)槿ツ昴瓿醮蠹业那榫w非常悲觀，受到貿(mào)易摩擦的影響，又受到股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的影響，很多人不相信大盤會回到3000，但是去年年底大盤收到了3050點(diǎn)，成功的站上了3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，今年A股市場將站穩(wěn)3000點(diǎn)，進(jìn)一步向上拓展空間。2020年“十大預(yù)言”，可以說現(xiàn)在除了第10條還沒確定之外，其他都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了。

　　前海開源基金在成立6年來，取得了很好的投資業(yè)績，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2015年上半年4000點(diǎn)以上成立的新基金有4只，包括前海開源再融資等4只基金，業(yè)績已經(jīng)翻倍，這是什么概念呢？就是指數(shù)跌了，但是基金業(yè)績卻翻倍了，因?yàn)槲覀兌氵^了2015年的股災(zāi)，然后又在2016年初熔斷之后抄到了藍(lán)籌股的底，2018年10月份市場最低迷的時(shí)候，抄了一次大底，兩次抄底，三次逃頂，我們在大類資產(chǎn)配置方面的能力是非常突出的。

　　我和蘇辛一起管理的前海開源裕源FOF基金，F(xiàn)OF基金就是基金中基金，不能買股票，直接買基金的，這完全體現(xiàn)大類資產(chǎn)配置能力，只有大類資產(chǎn)配置能力強(qiáng)，能夠抓住市場的拐點(diǎn)，才能夠做出業(yè)績，現(xiàn)在在前幾批FOF中，前海開源裕源FOF基金是遙遙領(lǐng)先的，在2月24日已經(jīng)突破了1.5元的凈值，是A股市場第1個(gè)突破1.5元的FOF，2019年奪得了公募FOF的冠軍，這些都體現(xiàn)了我們大力資產(chǎn)配置能力的突出。

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　　在2019年初，我提出A股市場將出現(xiàn)黃金是年，就是說未來十年主要的投資機(jī)會都在股市，提出來的時(shí)候很多人都質(zhì)疑，因?yàn)楣墒性谶^去十年表現(xiàn)太弱，過去十年什么漲的好呢？房子。過去十年是中國樓市的黃金十年，你干什么都沒有炒房賺的多，買房子是躺著賺錢的，但是現(xiàn)在股市和樓市的蹺蹺板，已經(jīng)開始從樓市轉(zhuǎn)向股市，因?yàn)榉績r(jià)已經(jīng)過高，國家對房地產(chǎn)調(diào)控非常嚴(yán)格，房租不炒，特別是受到疫情的影響，現(xiàn)在很多房企資金鏈出現(xiàn)了問題，雖然地方政府可能會因城施策，適度的放松房地產(chǎn)調(diào)控，但是由于限購限貸，炒房幾乎無利可圖，一個(gè)是你買不了，另外一個(gè)是賣不出去，而房價(jià)一旦出現(xiàn)下降的跡象，就會出現(xiàn)恐慌性的炮樓，所以樓市的黃金十年已經(jīng)結(jié)束，將來房子是用來住的，不是用來炒的，一定要買核心區(qū)域、有剛需的住房，因?yàn)檫@些房子具有稀缺性，這些好的房產(chǎn)還是值得持有的資產(chǎn)，對于周邊的房子，特別是炒房客比較多的房子以及三四線城市沒有剛需的、炒的過高的房子，可能房價(jià)跌幅就比較大，大家一定要注意這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

　　股市的話，則會迎來機(jī)會，因?yàn)橹袊�居民儲蓄上百萬億，現(xiàn)在房子不能炒了，余額寶的收益不斷走低，這些資金必須得轉(zhuǎn)移到股市了，當(dāng)然居民儲蓄進(jìn)入到股市，不是直接開戶炒股，大部分是通過銀行去買基金產(chǎn)品，通過基金來參與股市，所以為什么最近爆款基金這么多，就是因?yàn)榫用駜π钔顿Y的意愿很強(qiáng)，資金推動(dòng)會帶來股市的走強(qiáng)。而實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在已經(jīng)度過了自由競爭階段，進(jìn)入到寡頭壟斷階段，行業(yè)龍頭公司的地位已經(jīng)非常穩(wěn)固，比如說在空調(diào)行業(yè)，格力、美的、海爾三家就占了行業(yè)70%的份額，這時(shí)候你要是做實(shí)驗(yàn)，和他們競爭幾乎是無利可圖，幾乎沒有勝算，那怎么辦呢？我不做實(shí)業(yè)和他們競爭，我直接從二級市場買入他們的股票，很多行業(yè)其實(shí)都已經(jīng)過了自由競爭階段，進(jìn)入到寡頭壟斷階段，所以這時(shí)候我覺得行業(yè)龍頭公司，它的股權(quán)價(jià)值也會越來越高，這是大勢所趨。

　　我在2016年初就提出一個(gè)概念叫做“白龍馬”，白龍馬是什么概念呢？就是白馬股加行業(yè)龍頭，白龍馬為什么這么值錢，就是說現(xiàn)在行業(yè)的格局已經(jīng)穩(wěn)定，行業(yè)的龍頭公司具備比較大的投資價(jià)值，所以他們的股權(quán)將來會越來越值錢，與其做實(shí)業(yè)和這些寡頭競爭，不如直接買他的股票，所以白龍馬就像稀缺的房產(chǎn)一樣，就像豪宅一樣，即使普通的房子跌了，豪宅可能都是漲了，因?yàn)樗�的地段很稀缺，他是賣給特別有錢的人的，特別有錢的人永遠(yuǎn)都是不差錢的。

　　2020年，我的判斷就是A股會延續(xù)慢牛長牛，現(xiàn)在A股已經(jīng)受到疫情影響，受到美股的暴跌，在周五已經(jīng)出現(xiàn)了一天大跌了，下周大概率周初還會慣性的下跌，但是跌幅不大，第一不可能跌破上一次2月3日開市交易的低點(diǎn)，就是說開市交易的2680點(diǎn)左右，很難跌到這個(gè)位置了，因?yàn)槭袌鰧τ谝咔榈南�化已�?jīng)差不多了，所以向下跌的空間，上證指數(shù)不超過10%。第二就是抄底資金該入場了，最近發(fā)行了那么多爆款基金，募集了上千億的資金，這次下跌剛好給他們提供了一個(gè)抄底機(jī)會，所以下周市場應(yīng)該是先抑后揚(yáng)的走勢，大家不要喪失信心，真正好的股票，還會漲上去的，科技股炒了一大波了，可能短期內(nèi)要調(diào)整一下，因?yàn)楂@利盤太重，但是等調(diào)整完之后，科技股還是會出現(xiàn)表現(xiàn)，這一次科技股的上漲是普漲，所有的科技股都漲，下一步可能會分化，一些細(xì)分行業(yè)龍頭，一些明星科技股，還會繼續(xù)大漲，而一些僅僅炒概念的，可能就要下跌了。

　　去年我們是炒一線藍(lán)籌股，像茅臺、五糧液、格力這種，今年轉(zhuǎn)移到二線藍(lán)籌股上，所以今年科技股漲得比較好，這種分化，我覺得是必然存在的，因?yàn)橘Y金現(xiàn)在越來越聰明，機(jī)構(gòu)資金現(xiàn)在在A股的占比已經(jīng)超過了50%，以前A股是散戶主導(dǎo)的市場，散戶喜歡炒概念，炒題材，炒故事，這些垃圾股就漲，但現(xiàn)在不一樣了，現(xiàn)在是機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，機(jī)構(gòu)重新奪回定價(jià)權(quán)，所以機(jī)構(gòu)喜歡的基本面好、業(yè)績好的股票以及發(fā)展前景好的科技股，才能夠上漲，炒故事、炒概念已經(jīng)很難賺錢了。

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　　總結(jié)一下，從大類資產(chǎn)配置的角度來看，我建議大家配置兩類資產(chǎn)，你才能跑贏印鈔機(jī)，在中國你不僅要跑 贏CPI，你還要跑贏M2，M2是印鈔機(jī)的速度，以前M2在10%左右，現(xiàn)在已經(jīng)降到8%了，如果每年你的投資回報(bào)不超過8%，實(shí)際上你的資產(chǎn)都在縮水，怎么超過8%呢？兩類資產(chǎn)，第一類是優(yōu)質(zhì)的股票和基金，這是有可能超過8%的，當(dāng)然不是貨幣基金，一定要是股票型基金，混合型基金或者是FOF基金。大部分人并不會自己炒股票，我建議大家盡量把更多的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到基金上，通過買產(chǎn)品來分享股市的成長，而不要自己炒股票；第二類就是優(yōu)質(zhì)的房產(chǎn)，核心區(qū)域的房產(chǎn)，因?yàn)楹诵膮^(qū)域的房產(chǎn)，投資價(jià)值是非常高的。雖然房地產(chǎn)調(diào)控，但是好房子還是好房子，不要恐慌，不會出現(xiàn)崩盤，但是一些炒房的行為就會大大的減少。

　　價(jià)值投資現(xiàn)在已經(jīng)深入人心，有人叫我是中國小巴菲特，過去4年我4次到美國奧馬哈參加巴菲特股東大會，現(xiàn)場聆聽股神巴菲特和芒格的真知灼見，非常有感觸，每年5月份第一個(gè)周六，在巴菲特的老家奧馬哈世紀(jì)之交體育館舉行伯克希爾哈撒韋的年會，全球4萬多投資者不遠(yuǎn)萬里來到這個(gè)小鎮(zhèn)，就是為了一睹股神的風(fēng)采，現(xiàn)場聆聽一下他的真知灼見，我是深有感觸的，現(xiàn)場感受到價(jià)值投資確實(shí)魅力非常大。伯克希爾哈撒韋就是巴菲特通過價(jià)值投資把它做大的，在1965年的時(shí)候，伯克希爾哈撒韋還是一家紡織廠，巴菲特買的時(shí)候大概是17美元每股，買了之后，紡織不行了，巴菲特就用它開始做投資，通過投資收益不斷的滾動(dòng)，通過買入像可口可樂、吉列這些消費(fèi)股以及像富國銀行等金融股，巴菲特實(shí)現(xiàn)了55年27000倍的回報(bào)，現(xiàn)在一股伯克希爾哈撒韋的股票已經(jīng)漲到了33萬美元一股，是什么概念呢？換成人民幣就是200多萬人民幣一股，大家覺得茅臺現(xiàn)在漲到1000一股太貴了，買不起，但你想想伯克希爾哈撒韋已經(jīng)漲到200多萬人民幣一股。

　　價(jià)值投資現(xiàn)在已經(jīng)成為市場上最主流的投資理念，因?yàn)橹挥凶龊霉�司的股東，只有堅(jiān)持價(jià)值投資，你才能真正抓住市場的機(jī)會，再像以前那種打聽消息、炒題材是很難賺錢的。希望疫情能夠及早過去，今年五一我還會帶一部分投資者一起到奧馬哈去參加巴菲特股東大會，然后再去華爾街拜訪金融機(jī)構(gòu)。

　　堅(jiān)持價(jià)值投資,不是一個(gè)口號，一定要落到實(shí)處,我在知識星球上建立了楊德龍的價(jià)值投資圈，就是希望越來越多的投資者可以加入到價(jià)值投資陣營里。我一直給大家推廣價(jià)值投資理念，希望價(jià)值投資能夠在未來生根發(fā)芽，能夠成為大家抓住黃金十年最好的一個(gè)投資理念。我相信價(jià)值投資派會成為未來最主流的一個(gè)派別。巴菲特生在美國非常幸運(yùn)，抓住了美國過去40年的大發(fā)展，大家生在中國也很幸運(yùn)，因?yàn)楝F(xiàn)在我們經(jīng)濟(jì)已經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，并且通過轉(zhuǎn)型升級，將來我們經(jīng)濟(jì)將會跨越中等收入陷阱，真正步入發(fā)達(dá)國家行列，這只是時(shí)間問題，可能是5年，可能是10年，但是中國經(jīng)濟(jì)長期這種上升的趨勢，不會受到疫情的影響而中斷，疫情僅僅打亂了A股牛市的節(jié)奏，但是不會改變A股慢牛長牛的趨勢。今年大盤向上繼續(xù)拓展空間，我覺得從3000點(diǎn)算，20%左右應(yīng)該是有希望的，所以大家要有信心。

　　堅(jiān)持價(jià)值投資不僅體現(xiàn)在買股票上，買基金上也要堅(jiān)持下投資，現(xiàn)在A股有5000多只基金，怎么選基金？對你的收益影響很大，一定要選業(yè)績穩(wěn)定，堅(jiān)持價(jià)值投資的基金，特別是長期業(yè)績好的基金經(jīng)理的基金。