楊德龍：一文看懂當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)走勢(shì)

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　　春節(jié)開市交易以來，A股市場(chǎng)整體的走勢(shì)還是超過了很多人的預(yù)期，之前很多人擔(dān)心A股市場(chǎng)在疫情沖擊的情況之下可能會(huì)連續(xù)大跌，也有很多人不敢開市交易，在春節(jié)期間，大家已經(jīng)被疫情搞得非常心煩，大家在家里面窩著也沒法走親訪友。好在現(xiàn)在防控疫情的措施已經(jīng)取得了初步的成效，湖北以外地區(qū)每日新增確診人數(shù)已經(jīng)降到了個(gè)位數(shù)，這也意味著很快疫情就能夠控制住，湖北地區(qū)預(yù)計(jì)最晚4月份也會(huì)控制住，這樣的話，疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)逐步的減少，國(guó)內(nèi)疫情控制住之后，現(xiàn)在大家開始擔(dān)心海外疫情的擴(kuò)散。

　　我們知道國(guó)內(nèi)的控制力度是非常大的，我國(guó)政府動(dòng)員能力很強(qiáng)，全國(guó)14億人春節(jié)都窩在家里不出門，在任何一個(gè)國(guó)家都做不到，我們所有的工廠都推遲復(fù)工，所有的商業(yè)活動(dòng)都叫停，人們之間不能聚餐，這樣嚴(yán)格的防控措施起到了立竿見影的效果，切斷了病毒的傳播源和傳播途徑。世衛(wèi)組織的專家在調(diào)研了幾天之后已經(jīng)離開，他們得出的結(jié)論是中國(guó)的防控措施非常有效果，值得所有國(guó)家學(xué)習(xí)，現(xiàn)在真正擔(dān)心的是海外，因?yàn)楹Ｍ夂芏鄧?guó)家，包括意大利、日韓確診人數(shù)都在增加，而這些國(guó)家它們的防控措施并不到位，有人在網(wǎng)上曬出了一個(gè)圖片，意大利人戴口罩的方式是把鼻子露出來，看了之后很擔(dān)憂，日本也沒有把這次疫情提到我們這么重視的程度，還是把它當(dāng)作一次重型流感來看，這還是有一些擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)的。

　　回到A股市場(chǎng)，A股市場(chǎng)在春節(jié)開市交易以后的整體表現(xiàn)還是不錯(cuò)的，并且驗(yàn)證了我之前的看法。去年12月10日我提前發(fā)布了2020年“十大預(yù)言”，其中核心的結(jié)論就是中美貿(mào)易談判會(huì)取得實(shí)際性進(jìn)展，中美簽署文本協(xié)議，貿(mào)易摩擦對(duì)市場(chǎng)的影響減少，現(xiàn)在已經(jīng)提前得到了驗(yàn)證，中美已經(jīng)正式簽署了第一階段的協(xié)議。關(guān)于貨幣政策、貨幣寬松、財(cái)政政策會(huì)積極，現(xiàn)在已經(jīng)得到了市場(chǎng)的驗(yàn)證，而外資也在加速流入A股，更重要的預(yù)言就是美股在今年會(huì)見頂回落，在近期已經(jīng)得到了驗(yàn)證，我們看到美股已經(jīng)連續(xù)四天大跌，昨天道瓊斯指數(shù)一度大跌接近千點(diǎn)，尾盤才收窄跌幅，可以說美股見頂?shù)嫩E象非常的明顯。

　　關(guān)于A股，我認(rèn)為美股見頂，反而是A股見底的時(shí)候，所以A股在今年我認(rèn)為有20%的漲幅，從3000點(diǎn)算有20%，如果跌到2600、2700點(diǎn)，往上的空間就會(huì)更大，所以今年實(shí)際上是經(jīng)濟(jì)的小年，投資的大年，這是我的基本結(jié)論。

　　從去年開始，我們就看到歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有進(jìn)入衰退的風(fēng)險(xiǎn)，特別是歐洲經(jīng)濟(jì)的火車頭德國(guó)，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度陷入到負(fù)增長(zhǎng)，如果三個(gè)季度的話，就是陷入到衰退了，歐洲其他國(guó)家，比如說歐洲五國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更差，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)算是相對(duì)比較強(qiáng)勁，韓國(guó)是以電子為主的經(jīng)濟(jì)，韓國(guó)的出口出現(xiàn)了同比的下降，其實(shí)也是表明全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)在加大。而從全球PMI等先行指標(biāo)來看，國(guó)際形勢(shì)確實(shí)不太樂觀，經(jīng)濟(jì)面出現(xiàn)衰退的可能性是比較大的，這是國(guó)際上一個(gè)大的環(huán)境。

　　因?yàn)槿ツ耆�球�?jīng)濟(jì)出現(xiàn)了下行的壓力，所以各國(guó)央行都采取了降息的措施，除了中國(guó)沒有直接降基準(zhǔn)利率，美聯(lián)儲(chǔ)降了三次息，全球有30家左右的央行進(jìn)行了降息來應(yīng)對(duì)，美聯(lián)儲(chǔ)在今年年初的時(shí)候說過，今年可能不會(huì)再降息，在前段時(shí)間公布的1月份貨幣執(zhí)行報(bào)告也提出，今年不會(huì)再降息，但是現(xiàn)在可能要改變了。

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　　因?yàn)?a target='_blank' >特朗普的施壓和美股在最近出現(xiàn)連續(xù)暴跌，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始松動(dòng)，發(fā)出鴿派的聲音。在周五晚間，美聯(lián)儲(chǔ)的官員表示，如果股市再跌，不排除采取降息的手段，釋放出鴿派的聲音，昨天股市也被美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)救起來了，所以美股結(jié)束了暴跌，出現(xiàn)了一定的反彈。納斯達(dá)克指數(shù)在周五晚間翻紅，但是是否美聯(lián)儲(chǔ)的降息能夠兌現(xiàn)以及美聯(lián)儲(chǔ)降息能不能挽救當(dāng)前的美股？我認(rèn)為還要有待觀察。

　　美股的下跌，我覺得是和全球的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有關(guān)系，也和美股自身有關(guān)系。這次下跌表面來看是由于疫情在海外的擴(kuò)散，讓大家擔(dān)心美股可能會(huì)受到經(jīng)濟(jì)下滑的影響，全球投資者的信心不足，我覺得這是一個(gè)誘因，根本原因是因?yàn)槊拦梢呀?jīng)漲了十年的時(shí)間，三大股指都在歷史的高位，再加上科技股在過去十年大幅上漲，累積了大量的獲利盤，所以科技股的獲利回吐壓力是非常大的。美國(guó)前十大市值的公司，七家都是科技股，比如說 Facebook、亞馬遜、蘋果等等，科技股累積的獲利盤在最近大量回吐，造成了大跌。而特朗普對(duì)美國(guó)的減稅政策也已經(jīng)出現(xiàn)邊際效用遞減，因?yàn)槊绹?guó)上市公司的盈利在過去兩年特別好，造成了高基數(shù)，今年增速肯定會(huì)下來的，這些是美股下跌的根本性原因。我們知道一句話：沒有只漲不跌的市場(chǎng)，也沒有只跌不漲的市場(chǎng)。美股經(jīng)過十年的牛市，已經(jīng)處于歷史的高位，處于見頂回落的階段。反過來，A股則是處于十年周期的底部，屬于見底回升的階段，所以為什么說中美之間股市差別這么大？美股大跌對(duì)A股的影響反而是有利于外資從美股流出流入到A股呢？就是因?yàn)閮蓚�(gè)市場(chǎng)的周期不一樣，一個(gè)在周期的頂點(diǎn)，一個(gè)在周期的底部。

　　由于疫情的擴(kuò)散，引起大家對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)可能陷入到衰退的擔(dān)憂，最近避險(xiǎn)情緒大幅上升，黃金價(jià)格出現(xiàn)暴漲，黃金價(jià)格暴漲其實(shí)顯示出大家對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度在提升。美國(guó)芝加哥商品交易所的一個(gè)指數(shù)叫恐慌指數(shù)VIX，最近已經(jīng)大幅上升，顯示出大家的避險(xiǎn)情緒在提高。其實(shí)從去年4月份開始，我就建議大家關(guān)注黃金的機(jī)會(huì)，去年4月份之前，我們的策略是中國(guó)資產(chǎn)進(jìn)攻，大家知道在2018年10月份，A股市場(chǎng)受到貿(mào)易摩擦的沖擊大幅下跌，當(dāng)時(shí)前海開源基金率先提出棋局明朗，全面加倉(cāng)，我們認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)跌到位，全面加倉(cāng)優(yōu)質(zhì)的股票，包括行情反轉(zhuǎn)的券商股以及消費(fèi)股，還有豬肉等周期向上的股票，在2019年上半年獲得了很好的回報(bào)。4月份大盤沖到了3288點(diǎn)，完美的驗(yàn)證了我們的觀點(diǎn)，也獲得了很好的回報(bào)，但4月份之后，我們開始關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)衰退叫做全球防守，全球防守用什么防守？就要用黃金，所以我們從去年下半年開始推薦大家配黃金，并且我們也有前海開源金銀珠寶基金，我們?cè)黾恿藢?duì)黃金的配置，獲得了不錯(cuò)的回報(bào)。

　　黃金確實(shí)從去年1200美元每盎司漲到現(xiàn)在1600多美元每盎司，我估計(jì)創(chuàng)新高到1910美元每盎司，只是時(shí)間問題，未來幾年黃金價(jià)格還會(huì)持續(xù)上漲，上一次2014年的時(shí)候，金價(jià)漲到過1910美元每盎司，我認(rèn)為創(chuàng)新高不會(huì)太久，可能幾年的時(shí)間就會(huì)創(chuàng)新高，所以對(duì)于黃金股、黃金ETF或者像前海開源金銀珠寶這樣的黃金主題基金，大家還是可以持續(xù)的關(guān)注。

　　美國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)、就業(yè)都是很好的，但是美國(guó)的制造業(yè)下滑比較厲害，由于美國(guó)勞動(dòng)力成本過高，很多制造業(yè)轉(zhuǎn)移到了海外，比如說中國(guó)是美國(guó)制造業(yè)的代工廠，很多美國(guó)的企業(yè)把生產(chǎn)都放在了中國(guó)，例如蘋果，它的產(chǎn)業(yè)鏈基本上都在中國(guó)，特斯拉的產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)在已經(jīng)開始往中國(guó)搬，上海建了特斯拉的工廠，華為產(chǎn)業(yè)鏈，可以說世界三大產(chǎn)業(yè)鏈都在中國(guó)，中國(guó)是世界制造大國(guó)。特朗普一直希望美國(guó)的制造業(yè)能夠回流到美國(guó)，但是收效甚微，美國(guó)的制造業(yè)還是愿意留在臺(tái)灣，就是因?yàn)槊绹?guó)的勞動(dòng)力成本高，配套體系非常不健全。要想產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，是一個(gè)很難的事情，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈牽涉到的企業(yè)太多。所以無論特朗普怎么說，這些跨國(guó)公司還是我行我素，就是因?yàn)槊绹?guó)的制造業(yè)要想重新偉大起來是很難的，應(yīng)該說此一時(shí)彼一時(shí)了。

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　　歐洲經(jīng)濟(jì)的情況就比美國(guó)要差，為什么呢？因?yàn)闅W洲從歐債危機(jī)之后，就是靠量化寬松、零利率來刺激的，但是現(xiàn)在已經(jīng)陷入到利率陷阱，就是再降利率，已經(jīng)到負(fù)利率看。也就是說，你買這些債券不僅得不到利息，而且要倒貼給發(fā)行方利息，這叫負(fù)利率債券。利率陷阱出現(xiàn)之后，歐洲央行其實(shí)沒有太多的手段來刺激經(jīng)濟(jì)，而歐洲經(jīng)濟(jì)火車頭德國(guó)，現(xiàn)在又陷入到衰退，所以歐洲的經(jīng)濟(jì)問題是比較大的，英國(guó)現(xiàn)在經(jīng)過了三年多的時(shí)間，終于成功的脫歐，英國(guó)脫歐歷時(shí)三個(gè)首相，對(duì)歐洲的經(jīng)濟(jì)、對(duì)英國(guó)的經(jīng)濟(jì)都造成了負(fù)面的影響，其實(shí)也是民主制度的一個(gè)失敗的案例，大多數(shù)英國(guó)人是不希望脫歐的，但是因?yàn)楫?dāng)時(shí)投票一人一票制，有一些低層次的人民為了表達(dá)自己對(duì)現(xiàn)實(shí)的不滿，就投票支持脫歐，而很多愿意留歐的人，他不一定會(huì)參與投票，或者說他并沒有那么多的積極性，因?yàn)楹苌儆腥讼嘈庞��?guó)真的會(huì)投票決定脫歐，但是最后的結(jié)果卻是個(gè)人理性導(dǎo)致集體非理性，英國(guó)脫歐對(duì)于歐洲的經(jīng)濟(jì)也形成了比較大的打擊。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)這幾年出現(xiàn)了趨勢(shì)性的下降，去年季度GDP已經(jīng)降到了6%以下，已經(jīng)降到6.0%，今年的話，一季度就要降到6%以下，特別是受到疫情的沖擊，一季度經(jīng)濟(jì)下滑是比較厲害的，估計(jì)會(huì)降到5%，甚至以下，這是可以想象的，本身我們的經(jīng)濟(jì)基數(shù)越來越大，去年我們GDP已經(jīng)達(dá)到了接近100萬億人民幣了，這時(shí)候再保持高增長(zhǎng)是不現(xiàn)實(shí)的，我們GDP在2001年加入WTO的時(shí)候，當(dāng)時(shí)只占全球GDP的4%，現(xiàn)在已經(jīng)提升到16%，占比提高了4倍，這時(shí)候再保持8%以上增長(zhǎng)是不現(xiàn)實(shí)的。以前我們經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要是靠投資拉動(dòng)、靠房地產(chǎn)、靠出口帶動(dòng)，但是現(xiàn)在這三塊都出現(xiàn)了很大的問題，都有所減弱，比如說基建投資，現(xiàn)在地方政府沒有錢去投資，地方融資平臺(tái)債臺(tái)高筑，還本付息都困難，現(xiàn)在舉債能力比較差，從銀行是很難拿到貸款，現(xiàn)在又發(fā)行地方專項(xiàng)債券，但是在反腐大的背景之下，地方政府搞基建的積極性已經(jīng)今非昔比，所以基建投資下降也比較厲害，房地產(chǎn)受到嚴(yán)格的調(diào)控，現(xiàn)在二手房成交量大幅下降，新房銷售陷于停滯狀態(tài)，特別是疫情期間，很多售樓處都關(guān)掉了，所以土地流拍也比較嚴(yán)重，房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)明顯的回落，這也影響到經(jīng)濟(jì)的增速，再加上出口在這兩年受到貿(mào)易摩擦的影響以及低端產(chǎn)品的出口接近飽和，現(xiàn)在全球40%的低端產(chǎn)品是中國(guó)產(chǎn)的，這時(shí)候再進(jìn)一步提升就比較困難了，又加上我們勞動(dòng)力成本在不斷提高，工人的工資在提高，所以有一些制造企業(yè)本來毛利就很低，現(xiàn)在成本高了之后，就無利可圖，生產(chǎn)線被迫轉(zhuǎn)移到了東南亞。

　　可以說過去推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的這些重要引擎，現(xiàn)在紛紛的減弱，那現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)靠什么？靠消費(fèi)、靠科技，我們知道經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三個(gè)要素，一個(gè)是勞動(dòng)力，一個(gè)是資金，一個(gè)是生產(chǎn)效率，現(xiàn)在我們勞動(dòng)力的投入已經(jīng)飽和了，并且低端勞動(dòng)力的紅利已經(jīng)結(jié)束，現(xiàn)在農(nóng)村的勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移到城市的過程已經(jīng)結(jié)束，所以低端勞動(dòng)力現(xiàn)在是比較短缺的，很多工廠出現(xiàn)了招工難，現(xiàn)在送外賣的還有建筑工人的工資都已經(jīng)漲到了七八千，當(dāng)然這是好事，說明他們的收入有所提升，但是對(duì)于制造業(yè)來說，成本上已經(jīng)越來越負(fù)擔(dān)不起。而資本的投入，現(xiàn)在也已經(jīng)達(dá)到了飽和，我們現(xiàn)在從引進(jìn)外資轉(zhuǎn)向了對(duì)外投資，現(xiàn)在我們是引進(jìn)來和走出去并存，也就是說我們國(guó)內(nèi)的資本其實(shí)已經(jīng)過剩了，所以依靠資本投入在提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)不現(xiàn)實(shí)，最后只能靠提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，也就是通過技術(shù)進(jìn)步，通過研發(fā)投入來提高生產(chǎn)效率。

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　　這次疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響有多大？這是大家非常關(guān)心的一個(gè)問題，首先影響比較大的就是消費(fèi)服務(wù)業(yè)，這次疫情剛好發(fā)生在春節(jié)期間，本來春節(jié)期間是大家走親訪友、餐飲聚會(huì)的一個(gè)好時(shí)機(jī)，本來是消費(fèi)爆發(fā)式增長(zhǎng)的時(shí)期，結(jié)果因?yàn)橐咔�，一切都叫停了，大家過了一個(gè)最寂寞的春節(jié)�？梢哉f消費(fèi)服務(wù)業(yè)受到?jīng)_擊是最大的，包括餐飲服務(wù)，旅游酒店、白酒、影院等幾乎處于停滯狀態(tài)，所以一季度相關(guān)上市公司的業(yè)績(jī)肯定是大幅下滑，這都是可以想象的。當(dāng)然這種沖擊，我認(rèn)為是一次性的沖擊，并不會(huì)長(zhǎng)久的影響到這些行業(yè)，等到疫情過去之后，比如說3月份，湖北以外地區(qū)疫情控制住，商業(yè)活動(dòng)會(huì)重新啟動(dòng)，餐館會(huì)開業(yè)，電影院會(huì)開業(yè)，這些活動(dòng)會(huì)逐步的恢復(fù)，相關(guān)企業(yè)也會(huì)逐步恢復(fù)收入。很多餐飲企業(yè)在疫情期間，日子非常難過，因?yàn)橥耆珱]有收入，或者只靠送外賣賺點(diǎn)收入，但是員工工資還要支付，像西貝莜面村這么大的餐飲服務(wù)企業(yè)，也號(hào)稱賬上的現(xiàn)金可能只夠支付三個(gè)月員工工資了，租金也要付，其他的固定支出也要付，好在西貝莜面村已經(jīng)從銀行拿到了貸款。西貝莜面村這種大的企業(yè)可以通過銀行貸款，但是很多中小企業(yè)、小微企業(yè)、很多店鋪、是沒有辦法融到資的，雖然中央要求銀行不要對(duì)因?yàn)橐咔橛龅嚼щy的企業(yè)隨便抽貸斷貸，但是很多企業(yè)根本就沒有資產(chǎn)抵押，拿不到貸款，這時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)一些破產(chǎn)倒閉的現(xiàn)象，出現(xiàn)員工失業(yè)，所以對(duì)于這些因?yàn)橐咔榭赡荜P(guān)門倒閉的企業(yè)，還是要重視，因?yàn)槲覀冎�道消費(fèi)服務(wù)業(yè)解決了大部分的就業(yè)，如果出現(xiàn)很多小企業(yè)倒閉，可能會(huì)造成失業(yè)潮。必須要采取措施來解決的。

　　當(dāng)然疫情期間，也催生了一些行業(yè)，比如說醫(yī)療保健、生物醫(yī)藥等行業(yè)，很多做口罩的、做防護(hù)服的、做口服液的企業(yè)趁機(jī)發(fā)了財(cái)，一些做疫苗的，做生物醫(yī)藥的，做中藥、西藥、創(chuàng)新藥的都股價(jià)大漲，對(duì)于醫(yī)藥股，我覺得要分開來看，如果是短期受益于疫情的股票，疫情過去之后，可能還會(huì)跌回來，這些都是短炒，真正有價(jià)值的醫(yī)藥股，就是疫苗的龍頭，中藥的龍頭，創(chuàng)新藥的龍頭，這些真正的醫(yī)藥龍頭公司，即使疫情過去，他們也有投資機(jī)會(huì)，一定要區(qū)別來看。A股醫(yī)藥股前段時(shí)間已經(jīng)調(diào)整很多了，因?yàn)閲?guó)內(nèi)的疫情基本控制住了，所以他們調(diào)整的很厲害，但是現(xiàn)在又開始炒了，一定要看清楚。

　　還有一些非接觸經(jīng)濟(jì)，在疫情期間大發(fā)展，現(xiàn)在中小學(xué)生推遲開學(xué)，只能在家上網(wǎng)課，打印機(jī)已經(jīng)脫銷，筆記本電腦脫銷，手機(jī)大賣，因?yàn)榇蠹倚枰�買這些工具去上課。線上培訓(xùn)、網(wǎng)絡(luò)直播以及云辦公已經(jīng)火起來了，所以疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是多方面的，一方面對(duì)經(jīng)濟(jì)有暫時(shí)的沖擊，需要等到疫情過后才能恢復(fù)，另一方面催生了一些新行業(yè)。對(duì)電商、外賣企業(yè)、辦公軟件以及自動(dòng)化、人工智能等企業(yè)是有利的，可能會(huì)催生這些行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。

　　在2月3日開市交易之前，很多人都不敢開市，因?yàn)閾?dān)心股市會(huì)連續(xù)大跌，當(dāng)時(shí)我也給大家講到，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊是一次性的，對(duì)股市的影響也是一步到位的調(diào)整，因?yàn)殚L(zhǎng)假效應(yīng)的存在，這些利空其實(shí)都已經(jīng)公開了，疫情大家已經(jīng)看清楚了，早晚會(huì)控制住，所以股市也就是一步到位的大跌，2月3日幾乎集體跌停，之后2月4日慣性低開之后開始大漲。哪些板塊漲呢？一類是受益于疫情的行業(yè)，像醫(yī)藥生物、線上教育、云辦公等等，他們肯定大漲，另一部分上漲的就是受疫情影響比較小的科技板塊。國(guó)家要想提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，除了央行放水，通過降存款準(zhǔn)備金率、MLF利率之外，財(cái)政政策也要積極的投放，財(cái)政政策包括5G的建設(shè)，工信部召開電視電話會(huì)議，要求加快5G的商用化，而今年是5G商用化的元年，去年工信部已經(jīng)向4家運(yùn)營(yíng)商發(fā)了5G牌照，今年肯定會(huì)大力發(fā)展5G板塊，然后是芯片、軟件這些受益于國(guó)家技術(shù)投入的板塊，我們知道貿(mào)易戰(zhàn)期間，因?yàn)樾酒�軟件是我們的短板，中興受到美國(guó)的制裁、罰款，當(dāng)然現(xiàn)在中興獲得了國(guó)家5G的支持以及美國(guó)重新的芯片供應(yīng)，股價(jià)又漲起來了，但是這個(gè)教訓(xùn)是慘痛的，華為為什么同樣受到美國(guó)打擊，但是影響沒那么大呢？就是因?yàn)槿A為在芯片方面有麒麟芯片，在軟件方面有鴻蒙操作系統(tǒng)，早就有備胎，受到的影響就不大，所以國(guó)家對(duì)于科技的投入一定會(huì)加大、補(bǔ)短板，所以科技股走出了一波很強(qiáng)勢(shì)的行情，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)了一年的新高，很多科技股翻倍，當(dāng)然在科技股大漲的時(shí)候，很多人也擔(dān)心科技股的泡沫。

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　　科技股一向估值都比較高，因?yàn)榭萍脊�司它的特點(diǎn)就是前期研發(fā)階段是燒錢的階段，無法釋放利潤(rùn)，京東在美國(guó)上市的時(shí)候還是虧損的，亞馬遜長(zhǎng)期虧損，近兩年才開始盈利，但這些都不影響它們的市值，上百億美元，上千億美元，甚至萬億美元。大家對(duì)于科技股的投資，不能只盯住市盈率這個(gè)指標(biāo)，也不能盯著市凈率，市盈率、市凈率這些都是針對(duì)傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)來估值的，對(duì)于科技這種新興行業(yè)，大家要用另類估值方法，比如說看公司的用戶數(shù)，看公司的技術(shù)含量，看公司有多少專利，看公司商業(yè)模式成不成熟，看公司的市銷率，就是市值除以銷售收入，看公司的發(fā)展前景，所以對(duì)于科技股投資，難度就在這一點(diǎn)，就是找不到合適的估值方法。這時(shí)候我們對(duì)科技股投資就只能相信市場(chǎng)，我們?nèi)ミx科技龍頭股，哪些是科技龍頭股呢？一個(gè)是選好方向，我去年年初就建議大家關(guān)注三大方向的機(jī)會(huì)，消費(fèi)、券商和科技龍頭股，其中科技龍頭股重點(diǎn)關(guān)注的方向一個(gè)是5G，一個(gè)是芯片，就是半導(dǎo)體，一個(gè)是軟件，還有新能源，像新能源汽車今年漲得特別好，特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈漲得特別好，這都屬于新能源，還有人工智能，這些方向是未來大力發(fā)展的方向。從這些細(xì)分行業(yè)里面，我們?nèi)フ沂兄底畲蟮?-5家公司，也就是說找到行業(yè)市值最大的幾家公司，因?yàn)槭袌?chǎng)是有效的，真正好的龍頭企業(yè)，他們的估值、他們的市值肯定會(huì)被市場(chǎng)買起來，所以他們市值大，證明可能是行業(yè)龍頭的概率比較大，但也不能一概而論。新能源汽車?yán)锩娴?a onmouseover=showImage('stock','2_300750',this,event,'1770') target='_blank'>寧德時(shí)代(300750,股吧)，現(xiàn)在已經(jīng)是創(chuàng)業(yè)板第一大市值，比如說�？低�視(002415,股吧)、愛爾眼科(300015,股吧)、科大訊飛(002230,股吧)，這些科技細(xì)分行業(yè)的龍頭股，都是被資金炒到幾百億、上千億的市值，所以你要相信市場(chǎng)的力量，這是你選科技股的一個(gè)捷徑。

　　我在去年12月10日提出的2020年“十大預(yù)言”提到美國(guó)在今年建頂，沒想到這么快就見頂了，這次疫情的擴(kuò)散實(shí)際上是加快了美股的見頂，美股本來今年就要見頂了，但是因?yàn)橐咔榈臎_擊，加快了這個(gè)過程。美股在2020年見頂實(shí)際上也是終結(jié)了長(zhǎng)達(dá)十年的牛市，從2009年開始，美聯(lián)儲(chǔ)通過三輪量化寬松，將美國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激起來，美股走出長(zhǎng)達(dá)十年的賣牛長(zhǎng)牛，美國(guó)這輪牛市是波瀾壯闊的，很多股票、很多科技股都翻了10倍，當(dāng)然美國(guó)這一次長(zhǎng)牛慢牛也是分化的。以FANNG為代表的這些科技龍頭股他們漲了10倍，貢獻(xiàn)了指數(shù)70%的上漲，但是一些傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)幾乎沒漲，像沃爾瑪就沒怎么漲，IBM漲得也很少，而有一些公司因?yàn)椴贿m應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，每年都有大量的公司從美股退市，美股有嚴(yán)格的退市制度，有各種條件讓企業(yè)退市，包括公司的絕對(duì)股價(jià)低于一美元，包括公司的成交低于多少以及企業(yè)虧損，企業(yè)有違法行為，都會(huì)退市，每年美國(guó)退市的公司甚至比上市的多，這就是美國(guó)常葆青春的一個(gè)方法-優(yōu)勝劣汰，好公司留在市場(chǎng)上，差的公司及時(shí)退出去，我們現(xiàn)在正在學(xué)美國(guó)這一點(diǎn)，加快退市，去年就有將近20家企業(yè)退市，包括連續(xù)虧損、重大違法違規(guī)以及股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于一元面值，都會(huì)退市，這是一個(gè)好事。

　　美國(guó)這一輪大牛市，大大的提升了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)水平，我們知道股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，反過來，股市也會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，美國(guó)的牛市推高了美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這是非常明顯的，美國(guó)人60%的資產(chǎn)都在股市里，所以股市強(qiáng)了之后，美國(guó)人有錢消費(fèi)了，有錢還房貸了，美國(guó)的次貸危機(jī)就解決了，房?jī)r(jià)也創(chuàng)了新高，美國(guó)上市公司通過股市可以融到資，所以這些經(jīng)驗(yàn)都是我們要學(xué)習(xí)的，我一直呼吁要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)助力、為拉動(dòng)消費(fèi)助力，就是這個(gè)原因。

　�。�六）

　　我在去年12月10日提前發(fā)布的2020年“十大預(yù)言”，大家可以逐條看一下，包括第1條是中美簽署文本協(xié)議，這個(gè)已經(jīng)提前實(shí)現(xiàn)了，第2條是經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)繼續(xù)推進(jìn)，服務(wù)業(yè)快速發(fā)展，制造業(yè)回暖，這個(gè)受到疫情的沖擊一季度回落比較大，但是后面三個(gè)季度會(huì)逐步回升，第3條是長(zhǎng)線資金加速流入A股，增量資金超過1萬億，我們看到最近市場(chǎng)成交量已經(jīng)連續(xù)8個(gè)交易日突破1萬億，居民儲(chǔ)蓄向股市搬家的現(xiàn)象越來越明顯，今年1月3日保監(jiān)會(huì)發(fā)通知，要求銀行、保險(xiǎn)公司，多渠道引導(dǎo)居民儲(chǔ)蓄進(jìn)入到資本市場(chǎng)，做長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資，可以說這是一個(gè)非常重要的政策信號(hào)，也是我長(zhǎng)期以來的觀點(diǎn)，就是居民儲(chǔ)蓄從流入樓市逐步轉(zhuǎn)向流入股市，這種趨勢(shì)將來會(huì)更加明顯。從春節(jié)過后，現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了17只基金是日光基，一天就賣光，甚至有一只新基金一天募集了1200億，比例配售不到5%，創(chuàng)了歷史記錄，這說明居民投資的意愿其實(shí)是很強(qiáng)烈的，現(xiàn)在樓市在嚴(yán)格調(diào)控之下，沒法去炒了，中國(guó)人除了炒房就是買股票、買基金，所以基金和股市的火爆，是在預(yù)期之內(nèi)的。第4條講到外資會(huì)加速流入到A股市場(chǎng)，每年有3000億左右的流入量，現(xiàn)在一開年就已經(jīng)有了800多億了，全年3000億沒問題，現(xiàn)在A股在全球投資者手中普及，A股現(xiàn)在已經(jīng)納入MSCI、富時(shí)羅素、標(biāo)普道瓊斯指數(shù)這三大國(guó)際指數(shù)體系，外資流入的速度還會(huì)進(jìn)一步加快，未來十年外資流入可能會(huì)達(dá)到3萬億以上，每年3000億。第5條、第6條是央行貨幣政策會(huì)寬松，財(cái)政政策會(huì)積極，這個(gè)已經(jīng)得到了驗(yàn)證。第7條，市場(chǎng)會(huì)分化，消費(fèi)、金融和科技這三大方向繼續(xù)看好，特別是他們的龍頭股，像消費(fèi)里面的茅臺(tái)(600519)、五糧液(000858)、格力、美的、恒瑞、片仔癀(600436,股吧)這些行業(yè)的龍頭，都值得長(zhǎng)期持有。而科技公司里邊的一些科技龍頭股也會(huì)繼續(xù)表現(xiàn)，券商作為行情的風(fēng)向標(biāo)，在行情啟動(dòng)的時(shí)候，券商股也不會(huì)缺席，券商也是可以關(guān)注的一個(gè)板塊，但是炒題材、炒概念的一些股票，都只是短期的機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期來看，這些績(jī)差股、題材股都會(huì)繼續(xù)被邊緣化。第8條講到一線藍(lán)籌股會(huì)繼續(xù)創(chuàng)新高，就是說消費(fèi)白馬股現(xiàn)在已經(jīng)可以布局了，等到疫情過后，肯定會(huì)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，科技炒完了，后面就該布局消費(fèi)了，這是我給大家的一個(gè)建議。第9條我講到美股在2020年會(huì)見頂回落，而第10條是大家最關(guān)注的，就是A股在2020年還會(huì)走強(qiáng)，2019年年初市場(chǎng)最低迷的時(shí)候，當(dāng)時(shí)大盤只有2440點(diǎn)，我提出2019年“十大預(yù)言”，明確指出A股會(huì)重回3000點(diǎn)，當(dāng)時(shí)很多人都不信，因?yàn)槿ツ昴瓿醮蠹业那榫w非常悲觀，受到貿(mào)易摩擦的影響，又受到股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的影響，很多人不相信大盤會(huì)回到3000，但是去年年底大盤收到了3050點(diǎn)，成功的站上了3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，今年A股市場(chǎng)將站穩(wěn)3000點(diǎn)，進(jìn)一步向上拓展空間。2020年“十大預(yù)言”，可以說現(xiàn)在除了第10條還沒確定之外，其他都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了。

　　前海開源基金在成立6年來，取得了很好的投資業(yè)績(jī)，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2015年上半年4000點(diǎn)以上成立的新基金有4只，包括前海開源再融資等4只基金，業(yè)績(jī)已經(jīng)翻倍，這是什么概念呢？就是指數(shù)跌了，但是基金業(yè)績(jī)卻翻倍了，因?yàn)槲覀兌氵^了2015年的股災(zāi)，然后又在2016年初熔斷之后抄到了藍(lán)籌股的底，2018年10月份市場(chǎng)最低迷的時(shí)候，抄了一次大底，兩次抄底，三次逃頂，我們?cè)诖箢愘Y產(chǎn)配置方面的能力是非常突出的。

　　我和蘇辛一起管理的前海開源裕源FOF基金，F(xiàn)OF基金就是基金中基金，不能買股票，直接買基金的，這完全體現(xiàn)大類資產(chǎn)配置能力，只有大類資產(chǎn)配置能力強(qiáng)，能夠抓住市場(chǎng)的拐點(diǎn)，才能夠做出業(yè)績(jī)，現(xiàn)在在前幾批FOF中，前海開源裕源FOF基金是遙遙領(lǐng)先的，在2月24日已經(jīng)突破了1.5元的凈值，是A股市場(chǎng)第1個(gè)突破1.5元的FOF，2019年奪得了公募FOF的冠軍，這些都體現(xiàn)了我們大力資產(chǎn)配置能力的突出。

　　（七）

　　在2019年初，我提出A股市場(chǎng)將出現(xiàn)黃金是年，就是說未來十年主要的投資機(jī)會(huì)都在股市，提出來的時(shí)候很多人都質(zhì)疑，因?yàn)楣墒性谶^去十年表現(xiàn)太弱，過去十年什么漲的好呢？房子。過去十年是中國(guó)樓市的黃金十年，你干什么都沒有炒房賺的多，買房子是躺著賺錢的，但是現(xiàn)在股市和樓市的蹺蹺板，已經(jīng)開始從樓市轉(zhuǎn)向股市，因?yàn)榉績(jī)r(jià)已經(jīng)過高，國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控非常嚴(yán)格，房租不炒，特別是受到疫情的影響，現(xiàn)在很多房企資金鏈出現(xiàn)了問題，雖然地方政府可能會(huì)因城施策，適度的放松房地產(chǎn)調(diào)控，但是由于限購(gòu)限貸，炒房幾乎無利可圖，一個(gè)是你買不了，另外一個(gè)是賣不出去，而房?jī)r(jià)一旦出現(xiàn)下降的跡象，就會(huì)出現(xiàn)恐慌性的炮樓，所以樓市的黃金十年已經(jīng)結(jié)束，將來房子是用來住的，不是用來炒的，一定要買核心區(qū)域、有剛需的住房，因?yàn)檫@些房子具有稀缺性，這些好的房產(chǎn)還是值得持有的資產(chǎn)，對(duì)于周邊的房子，特別是炒房客比較多的房子以及三四線城市沒有剛需的、炒的過高的房子，可能房?jī)r(jià)跌幅就比較大，大家一定要注意這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

　　股市的話，則會(huì)迎來機(jī)會(huì)，因?yàn)橹袊?guó)居民儲(chǔ)蓄上百萬億，現(xiàn)在房子不能炒了，余額寶的收益不斷走低，這些資金必須得轉(zhuǎn)移到股市了，當(dāng)然居民儲(chǔ)蓄進(jìn)入到股市，不是直接開戶炒股，大部分是通過銀行去買基金產(chǎn)品，通過基金來參與股市，所以為什么最近爆款基金這么多，就是因?yàn)榫用駜?chǔ)蓄投資的意愿很強(qiáng)，資金推動(dòng)會(huì)帶來股市的走強(qiáng)。而實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在已經(jīng)度過了自由競(jìng)爭(zhēng)階段，進(jìn)入到寡頭壟斷階段，行業(yè)龍頭公司的地位已經(jīng)非常穩(wěn)固，比如說在空調(diào)行業(yè)，格力、美的、海爾三家就占了行業(yè)70%的份額，這時(shí)候你要是做實(shí)驗(yàn)，和他們競(jìng)爭(zhēng)幾乎是無利可圖，幾乎沒有勝算，那怎么辦呢？我不做實(shí)業(yè)和他們競(jìng)爭(zhēng)，我直接從二級(jí)市場(chǎng)買入他們的股票，很多行業(yè)其實(shí)都已經(jīng)過了自由競(jìng)爭(zhēng)階段，進(jìn)入到寡頭壟斷階段，所以這時(shí)候我覺得行業(yè)龍頭公司，它的股權(quán)價(jià)值也會(huì)越來越高，這是大勢(shì)所趨。

　　我在2016年初就提出一個(gè)概念叫做“白龍馬”，白龍馬是什么概念呢？就是白馬股加行業(yè)龍頭，白龍馬為什么這么值錢，就是說現(xiàn)在行業(yè)的格局已經(jīng)穩(wěn)定，行業(yè)的龍頭公司具備比較大的投資價(jià)值，所以他們的股權(quán)將來會(huì)越來越值錢，與其做實(shí)業(yè)和這些寡頭競(jìng)爭(zhēng)，不如直接買他的股票，所以白龍馬就像稀缺的房產(chǎn)一樣，就像豪宅一樣，即使普通的房子跌了，豪宅可能都是漲了，因?yàn)樗�的地段很稀缺，他是賣給特別有錢的人的，特別有錢的人永遠(yuǎn)都是不差錢的。

　　2020年，我的判斷就是A股會(huì)延續(xù)慢牛長(zhǎng)牛，現(xiàn)在A股已經(jīng)受到疫情影響，受到美股的暴跌，在周五已經(jīng)出現(xiàn)了一天大跌了，下周大概率周初還會(huì)慣性的下跌，但是跌幅不大，第一不可能跌破上一次2月3日開市交易的低點(diǎn)，就是說開市交易的2680點(diǎn)左右，很難跌到這個(gè)位置了，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)于疫情的消化已經(jīng)差不多了，所以向下跌的空間，上證指數(shù)不超過10%。第二就是抄底資金該入場(chǎng)了，最近發(fā)行了那么多爆款基金，募集了上千億的資金，這次下跌剛好給他們提供了一個(gè)抄底機(jī)會(huì)，所以下周市場(chǎng)應(yīng)該是先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，大家不要喪失信心，真正好的股票，還會(huì)漲上去的，科技股炒了一大波了，可能短期內(nèi)要調(diào)整一下，因?yàn)楂@利盤太重，但是等調(diào)整完之后，科技股還是會(huì)出現(xiàn)表現(xiàn)，這一次科技股的上漲是普漲，所有的科技股都漲，下一步可能會(huì)分化，一些細(xì)分行業(yè)龍頭，一些明星科技股，還會(huì)繼續(xù)大漲，而一些僅僅炒概念的，可能就要下跌了。

　　去年我們是炒一線藍(lán)籌股，像茅臺(tái)、五糧液、格力這種，今年轉(zhuǎn)移到二線藍(lán)籌股上，所以今年科技股漲得比較好，這種分化，我覺得是必然存在的，因?yàn)橘Y金現(xiàn)在越來越聰明，機(jī)構(gòu)資金現(xiàn)在在A股的占比已經(jīng)超過了50%，以前A股是散戶主導(dǎo)的市場(chǎng)，散戶喜歡炒概念，炒題材，炒故事，這些垃圾股就漲，但現(xiàn)在不一樣了，現(xiàn)在是機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，機(jī)構(gòu)重新奪回定價(jià)權(quán)，所以機(jī)構(gòu)喜歡的基本面好、業(yè)績(jī)好的股票以及發(fā)展前景好的科技股，才能夠上漲，炒故事、炒概念已經(jīng)很難賺錢了。

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　　總結(jié)一下，從大類資產(chǎn)配置的角度來看，我建議大家配置兩類資產(chǎn)，你才能跑贏印鈔機(jī)，在中國(guó)你不僅要跑 贏CPI，你還要跑贏M2，M2是印鈔機(jī)的速度，以前M2在10%左右，現(xiàn)在已經(jīng)降到8%了，如果每年你的投資回報(bào)不超過8%，實(shí)際上你的資產(chǎn)都在縮水，怎么超過8%呢？?jī)深愘Y產(chǎn)，第一類是優(yōu)質(zhì)的股票和基金，這是有可能超過8%的，當(dāng)然不是貨幣基金，一定要是股票型基金，混合型基金或者是FOF基金。大部分人并不會(huì)自己炒股票，我建議大家盡量把更多的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到基金上，通過買產(chǎn)品來分享股市的成長(zhǎng)，而不要自己炒股票；第二類就是優(yōu)質(zhì)的房產(chǎn)，核心區(qū)域的房產(chǎn)，因?yàn)楹诵膮^(qū)域的房產(chǎn)，投資價(jià)值是非常高的。雖然房地產(chǎn)調(diào)控，但是好房子還是好房子，不要恐慌，不會(huì)出現(xiàn)崩盤，但是一些炒房的行為就會(huì)大大的減少。

　　價(jià)值投資現(xiàn)在已經(jīng)深入人心，有人叫我是中國(guó)小巴菲特，過去4年我4次到美國(guó)奧馬哈參加巴菲特股東大會(huì)，現(xiàn)場(chǎng)聆聽股神巴菲特和芒格的真知灼見，非常有感觸，每年5月份第一個(gè)周六，在巴菲特的老家奧馬哈世紀(jì)之交體育館舉行伯克希爾哈撒韋的年會(huì)，全球4萬多投資者不遠(yuǎn)萬里來到這個(gè)小鎮(zhèn)，就是為了一睹股神的風(fēng)采，現(xiàn)場(chǎng)聆聽一下他的真知灼見，我是深有感觸的，現(xiàn)場(chǎng)感受到價(jià)值投資確實(shí)魅力非常大。伯克希爾哈撒韋就是巴菲特通過價(jià)值投資把它做大的，在1965年的時(shí)候，伯克希爾哈撒韋還是一家紡織廠，巴菲特買的時(shí)候大概是17美元每股，買了之后，紡織不行了，巴菲特就用它開始做投資，通過投資收益不斷的滾動(dòng)，通過買入像可口可樂、吉列這些消費(fèi)股以及像富國(guó)銀行等金融股，巴菲特實(shí)現(xiàn)了55年27000倍的回報(bào)，現(xiàn)在一股伯克希爾哈撒韋的股票已經(jīng)漲到了33萬美元一股，是什么概念呢？換成人民幣就是200多萬人民幣一股，大家覺得茅臺(tái)現(xiàn)在漲到1000一股太貴了，買不起，但你想想伯克希爾哈撒韋已經(jīng)漲到200多萬人民幣一股。

　　價(jià)值投資現(xiàn)在已經(jīng)成為市場(chǎng)上最主流的投資理念，因?yàn)橹挥凶龊霉�司的股東，只有堅(jiān)持價(jià)值投資，你才能真正抓住市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，再像以前那種打聽消息、炒題材是很難賺錢的。希望疫情能夠及早過去，今年五一我還會(huì)帶一部分投資者一起到奧馬哈去參加巴菲特股東大會(huì)，然后再去華爾街拜訪金融機(jī)構(gòu)。

　　堅(jiān)持價(jià)值投資,不是一個(gè)口號(hào)，一定要落到實(shí)處,我在知識(shí)星球上建立了楊德龍的價(jià)值投資圈，就是希望越來越多的投資者可以加入到價(jià)值投資陣營(yíng)里。我一直給大家推廣價(jià)值投資理念，希望價(jià)值投資能夠在未來生根發(fā)芽，能夠成為大家抓住黃金十年最好的一個(gè)投資理念。我相信價(jià)值投資派會(huì)成為未來最主流的一個(gè)派別。巴菲特生在美國(guó)非常幸運(yùn)，抓住了美國(guó)過去40年的大發(fā)展，大家生在中國(guó)也很幸運(yùn)，因?yàn)楝F(xiàn)在我們經(jīng)濟(jì)已經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，并且通過轉(zhuǎn)型升級(jí)，將來我們經(jīng)濟(jì)將會(huì)跨越中等收入陷阱，真正步入發(fā)達(dá)國(guó)家行列，這只是時(shí)間問題，可能是5年，可能是10年，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期這種上升的趨勢(shì)，不會(huì)受到疫情的影響而中斷，疫情僅僅打亂了A股牛市的節(jié)奏，但是不會(huì)改變A股慢牛長(zhǎng)牛的趨勢(shì)。今年大盤向上繼續(xù)拓展空間，我覺得從3000點(diǎn)算，20%左右應(yīng)該是有希望的，所以大家要有信心。

　　堅(jiān)持價(jià)值投資不僅體現(xiàn)在買股票上，買基金上也要堅(jiān)持下投資，現(xiàn)在A股有5000多只基金，怎么選基金？對(duì)你的收益影響很大，一定要選業(yè)績(jī)穩(wěn)定，堅(jiān)持價(jià)值投資的基金，特別是長(zhǎng)期業(yè)績(jī)好的基金經(jīng)理的基金。