疫情改變股市生態(tài) 打破“爆款產(chǎn)品市場見頂”魔咒？

　　郭璐慶

　　[ 疫情暴發(fā)后，疫情防控債火熱發(fā)行，無論從發(fā)行端，還是投資端都獲得了市場的一致認可。從2月3日起截至目前的3周時間里，約40只有“疫情防控債”標簽的債券上市發(fā)行。 ]

　　[ 與此同時，由于疫情債有利于支持疫情防控，機構投資者也紛紛積極認購疫情債。 ]

　　[ 近一個月來，22只基金在5日之內(nèi)售罄，其中不乏交銀瑞思三年封閉、東方紅恒陽五年定開混合這樣封閉3年、5年的產(chǎn)品。 ]

　　新冠病毒蔓延之下，資本市場及基金行業(yè)隨之而來的變化也顯而易見。

　　疫情出現(xiàn)以后，為支持疫情防控，疫情防控債一級市場發(fā)行火爆，且以較低利率發(fā)行；同時在基金領域，受流動性寬松利好，公募新發(fā)基金市場卻超乎尋常地火爆，大大超過市場固有的認知，新發(fā)基金也創(chuàng)下新的歷史紀錄。

　　第一財經(jīng)便注意到，近一個月來，22只基金在5日之內(nèi)售罄，其中不乏交銀瑞思三年封閉、東方紅恒陽五年定開混合這樣封閉3年、5年的產(chǎn)品。最新募集進度顯示，基金公司紛紛上報1年期、3年期產(chǎn)品。

　　“最近的‘爆款’頻出說明散戶越來越理性，所以通過基金入市�？梢赃M一步體現(xiàn)理性的，就是越來越會選基金了。選擇的過程中，更多是基于對基金業(yè)績的考量，不是特別偏重于短期，還是偏重長期的業(yè)績考量。現(xiàn)在基金公司發(fā)的基本都是封閉期比較長的基金，體現(xiàn)了機構自身的長期投資需求�！北本┮患夜�募基金部門負責人表示。

　　“爆款”漸成常態(tài)

　　統(tǒng)計顯示，截至2020年2月23日，過去一個月期間，共有66只新基金發(fā)行認購；去年同期，則有68只新基金發(fā)行認購。雖然總量上相差無幾，不過新發(fā)基金的類型，卻有較大不同。

　　2019年1月24日至2月23日新發(fā)認購的新基金中，偏股型基金、普通股票基金有20只，占比29.4%；今年同期新發(fā)認購基金中，偏股型基金、普通股票基金有29只，占比近44%。

　　目前正在等待發(fā)行的基金中，偏股型基金和普通股票型基金有21只，占到總量的比例為38.2%。

　　今年來，公募基金發(fā)行市場依然人氣較旺，權益類基金占比明顯提升。從新成立基金結(jié)構上看，1月發(fā)行主力為混合積極配置型，月度募集規(guī)模為674.96億份，占全部發(fā)行規(guī)模的 40%，其中“匯添富大盤核心資產(chǎn)”募集規(guī)模113.2億份，是當月唯一規(guī)模超百億的基金，此外“廣發(fā)科技先鋒”、“景順長城品質(zhì)成長”規(guī)模超過60億份。

　　而在疫情暴發(fā)蔓延后，特別是近兩周來，“爆款”基金如“雨后春筍”般出現(xiàn)，比比皆是。交銀瑞思三年封閉運作混合、招商科技創(chuàng)新混合、永贏科技驅(qū)動、東方紅匠心甄選一年持有混合、易方達研究精選、中郵科技創(chuàng)新、建信科技創(chuàng)新混合等10余只基金均是一日售罄。

　　而火爆如睿遠均衡價值，更是在一天內(nèi)募集到1223億的天量，由于該基金比例配售限額60億，最后配售比例只有4.9%。其首發(fā)規(guī)模已超過上投摩根亞太優(yōu)勢(377016)的1162.6億，刷新公募歷史上單只基金認購資金紀錄。

　　“權益基金在渠道力推的邏輯主要還是在于明星基金經(jīng)理、產(chǎn)業(yè)業(yè)績。像我們公司雖然是銀行系，不過權益產(chǎn)品的規(guī)模增量并不是十分明顯。”一家銀行系公募渠道人士告訴記者，這些爆款產(chǎn)品背后往往都少不了銀行等渠道的力推。

　　第一財經(jīng)了解到，日前，華南某基金公司擬發(fā)行一只新基金，銀行理財經(jīng)理貼上的標簽便是“與睿遠風格接近”。

　　“現(xiàn)在渠道端被爆款基金所占據(jù)，渠道端想要做大一只不知名的權益產(chǎn)品，難度不小�！痹撱y行系公募渠道人士稱。

　　這一次或不同

　　無論是單只基金的熱銷，還是基金市場權益類基金發(fā)行規(guī)模的提升，都表明當前基金市場熱度高漲，在這種情況下，關于“爆款基金是市場見頂信號”的擔憂再度興起。

　　歷史上，特別是2010年以來，公募基金發(fā)行放量大多是反向指標。有統(tǒng)計顯示，在11次公募基金發(fā)行高潮中，市場隨后出現(xiàn)了9次調(diào)整，其中6次大調(diào)整、3次小調(diào)整。

　　一個很重要的原因是，爆款基金的發(fā)行，往往意味著市場情緒正處在或者接近階段性的高點，而權益基金發(fā)行放量往往都是在上漲的后期。

　　眼下，選擇題再一次擺在面前。

　　僅1月，基金發(fā)行規(guī)模就達到915億元，顯著高于2019年全年的平均水平490.1億。

　　“但我們認為這一次不同，可能會重演 2006~2007年公募話語權的回歸。因為 2015~2018年的熊市和震蕩市中公募基金業(yè)績相比大部分其他產(chǎn)品（私募、個人、游資），業(yè)績還是可圈可點的。公募基金發(fā)行量將不再是滯后指標，而是同步指標，甚至階段性還能成為領先指標，爆款基金的出現(xiàn)將成為我們繼續(xù)看多A股的理由�！毙聲r代策略分析師樊繼拓認為。

　　而天風證券認為，這也表明，基金入市在居民儲蓄存款搬家的方式轉(zhuǎn)變中扮演著越來越重要的角色。居民資金入市方式的轉(zhuǎn)變，主要有兩個原因。

　　一是2017年以來，“少部分公司”的牛市趨勢越來越明顯，而受財務造假、業(yè)績暴雷、強制退市等因素影響，個股爆雷情況較多，公募基金產(chǎn)品在很大程度上可以幫助居民投資者分散風險。

　　另一方面，2019年個股漲跌分化仍然較大，而權益類公募基金整體收益率較高，為2016年以來賺錢效應最強的一年，這也進一步增強了居民資金通過基金入市的動力。

　　業(yè)內(nèi)人士也認為，由于A股盈利水平改善有限的情況下，市場難以具備全面牛市的基礎，市場仍將圍繞行業(yè)景氣主線延續(xù)“少部分公司的牛市”，只是推動力發(fā)生了切換。

　　“因此，主動權益類公募基金和指數(shù)基金繼續(xù)跑贏市場并保持不錯賺錢效應的可能性很高，居民部門儲蓄存款搬家將繼續(xù)從直接炒股票向申購基金的方式傾斜�！�

　　疫情防控債火爆

　　疫情暴發(fā)后，疫情防控債火熱發(fā)行，無論從發(fā)行端，還是投資端都獲得了市場的一致認可。從2月3日起截至目前的3周時間里，約40只有“疫情防控債”標簽的債券上市發(fā)行。

　　與此同時，由于疫情債有利于支持疫情防控，機構投資者也紛紛積極認購疫情債。

　　“我們肯定是比較積極認購的，因為這對防控疫情特別有幫助。具體到選擇上，也要結(jié)合具體的品種，兼顧價格和投資價值�！蹦硻C構固收部門負責人表示。

　　同時，第一財經(jīng)注意到，對比發(fā)行日疫情債票面利率和可比存量債估值，絕大多數(shù)疫情債票面利率低于可比債估值。事實上，對于資質(zhì)相對較弱的主體，尤其是民企，更受益于疫情債發(fā)行，能夠以較低成本融資。

　　公開資料顯示，人福醫(yī)藥(600079,股吧)、九州通(600998,股吧)、山東商業(yè)集團、牧原食品、東陽光(600673,股吧)超短融疫情債低于可比債估值超過100bp。

　　“從防控債本身來看，其對投資的影響、分析、判斷、定價，和其他的債沒有本質(zhì)區(qū)別。唯一大家認為可能有一點區(qū)別的地方，信用風險可能會更低，這一點我也認同。不過需要看到的是，債券發(fā)行的期有的比較短，有些也比較長。疫情過去之后，債還是要存續(xù)的�！痹摍C構固收部門負責人認為。

　　一方面，隨著疫情債發(fā)行擴容以及其他新債的發(fā)行增量，債券配置需求得以緩解。另一方面，估值上行風險也將使機構投資者重新評估疫情債一級投資價值。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，對比疫情債2月19日估值和票面利率，絕大多數(shù)疫情債估值高于票面利率。從疫情債成交看，大多數(shù)疫情債平價或折價成交。

　　“基于疫情期間，政策對它的支持比較大，它的信用風險比較小，我們也還是要從發(fā)行主體的基本面來做研究、判斷，尤其是對于期限相對比較長的防疫債來說�！鄙鲜鰴C構固收部門負責人稱。