嘉實回報獲三年五年雙五星評級 看基金經理常蓁“滾雪球”方法論

　　日前，海通證券(600837,股吧)公布最新一期公募基金評級報告，嘉實回報靈活配置基金（下稱嘉實回報）獲得三年期和五年期兩項五星級評價。事實上，嘉實回報在2019年的表現堪稱完美，Wind數據顯示，該基金2019年全年凈值增長率為54.43%，大幅超越大盤及同類基金表現，并在最后一個交易日創(chuàng)出歷史凈值新高，且實現了復權凈值翻倍。對于管理嘉實回報近5年的基金經理常蓁而言，堅持“滾雪球”的投資理念，通過深入研究尋找優(yōu)秀公司，然后長期持有，賺企業(yè)成長的錢，常蓁有一套成熟的投研方法論。

　　每年跑贏市場 凸顯超額收益能力

　　時間回到2015年一季度末，A股市場正在奔向牛市巔峰，常蓁接管了嘉實回報基金。盡管是第一次擔任基金經理，但她已經有近10年資本市場的歷練，在嘉實基金(博客,微博)做投資和研究也有5年時間。對比嘉實回報2015年一季報和二季報不難發(fā)現，其前十大重倉股前后有八只發(fā)生變化，股票倉位也下降超過8%，可見常蓁基于彼時市場行情對投資決策的改變。

　　通過2015年年報可以發(fā)現，常蓁當年對于嘉實回報的成功操作主要有兩點，一是上半年沒有參與創(chuàng)業(yè)板的瘋狂炒作，主要持有估值和業(yè)績增長相匹配的成長股，二是在市場大幅調整時降低了倉位，在一定程度上控制了回撤。

　　正是上述操作，使得嘉實回報在2015年取得了30.86%的凈值增長率，同期滬深300指數漲幅為5.58%，這對于初管基金即遇上市場大幅調整的常蓁來說，交出了一份不錯的答卷。如今，跑贏滬深300指數也成為嘉實回報的常態(tài)。Wind數據同時顯示，自2015年至2019年的5個自然年當中，嘉實回報基金每年表現都跑贏了滬深300指數，累計較滬深300指數超額收益達75%。

　　對于已經有14年投研經驗的常蓁來說，戰(zhàn)勝指數取得超額回報只是結果，投資和研究的過程顯得更為重要。她坦言剛開始管基金時也經歷了一段煎熬的時光，但是經過一段時間反思和調整，其所管理的組合穩(wěn)定下來。她確立投資要堅持自己的節(jié)奏、堅持自己方法論，并不斷的學習和修正。

　　精選長期資產 五年任職回報75%

　　“以合理的價格買入優(yōu)質公司并長期持有”，被常蓁認為是持續(xù)獲得超額回報的有效途徑，并將其付諸于實際行動中。在常蓁管理嘉實回報期間公開披露的全部19份季報當中，格力電器(000651,股吧)15次出現在其十大重倉股，貴州茅臺(600519,股吧)連續(xù)14個季度出現在其十大重倉股，瀘州老窖(000568,股吧)更是連續(xù)15個季度出現在其前五大重倉股。

　　常蓁表示，優(yōu)質公司需要滿足三點要求：好的商業(yè)模式、好行業(yè)和可持續(xù)的競爭壁壘。但好公司市場很難給出非常便宜的價格，對于優(yōu)質公司，只要價格在合理區(qū)間內，依然是值得投資的。相較于PE（市盈率），PEG(市盈率相對盈利增長比率)等估值指標，她更看重ROE(凈資產收益率)，因為ROE體現了公司的競爭優(yōu)勢，是公司真正創(chuàng)造回報的能力，也是股票長期回報率的決定因素。

　　對于看好的行業(yè)和個股，“敢于持有、敢于重倉持有、敢于長期持有”，已經成為常蓁的標簽。她表示，投資是比長跑，立足點還是要放在長期。基金經理不能被市場短期波動影響，投資要落實到行業(yè)和公司的基本面上，堅持通過深入的研究尋找優(yōu)秀的公司，分享它們的“滾雪球”式的長期成長與壯大。

　　Wind數據顯示，截至2月14日，常蓁管理嘉實回報任職總回報達74.65%，任職年化回報為11.96%。數據同時顯示，在結構性牛市行情中，常蓁的超額收益能力更為明顯。除了2015年以外，2017年嘉實回報凈值增長率35.83%，2019年其凈值增長率為54.43%，均顯著跑贏市場主流指數和同類基金表現。

　　獲金牛嘉獎 看好三大細分領域

　　憑借持續(xù)穩(wěn)定的超額收益和有效的風險回撤，嘉實回報得到了專業(yè)機構的廣泛認可，并獲得2017年度金牛獎與明星基金獎。在晨星基金2019年12月31日發(fā)布的基金評級數據中，嘉實回報獲得了近三年五星評級。晨星數據進一步顯示，截至2019年末，嘉實回報基金三年風險調整后收益達12.74，在同期可比偏股型回報主題基金中高居第一。

　　進入今年以來，A股受到疫情短暫影響，常蓁對此表示，在疫情影響下會對線下消費行業(yè)產生沖擊，但都是短期的、一次性的影響，對于經濟中長期發(fā)展的影響非常有限。為了尋找好股票，常蓁認為，應該進行深入研究，既要從公司本身出發(fā)，還要從行業(yè)、產業(yè)鏈、上下游進行系統性、持續(xù)性的調研跟蹤。

　　對于A股未來機會，常蓁重點看好三大細分領域。首先是消費升級：消費行業(yè)容易產生長跑冠軍，看好傳統消費的消費升級、以及新興消費和服務領域的機會：比如高端白酒、調味品、醫(yī)療服務、教育服務、零售、保險等行業(yè)；其次是制造業(yè)升級：依靠提升效率、降低成本、擴大規(guī)模，涌現出一批具有全球競爭力的制造業(yè)龍頭，如安防、車燈、新能源等方向；第三是創(chuàng)新領域：經濟轉型需要，仿創(chuàng)新優(yōu)勢明顯，借鑒引進國外的創(chuàng)新，實現其在國內市場的價值，如創(chuàng)新藥、云計算等方向。

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