天弘基金戴險(xiǎn)峰：原油的長(zhǎng)期配置價(jià)值在降低

　　進(jìn)入2020年以后，原油價(jià)格持續(xù)走低，自1月8日觸及年內(nèi)高點(diǎn)以來已經(jīng)下滑了約20%，隨后國(guó)際油價(jià)在上周出現(xiàn)了連續(xù)上漲，創(chuàng)下自1月初以來的首個(gè)周漲幅。天弘養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年FOF基金經(jīng)理戴險(xiǎn)峰認(rèn)為，無論短期油價(jià)波動(dòng)如何，基本供求始終是推動(dòng)長(zhǎng)期原油價(jià)格波動(dòng)的主要因素，全球的原油供給總體依然會(huì)比較充足，原油的長(zhǎng)期合理價(jià)格可能依然會(huì)長(zhǎng)期維持在40至60美元/桶的區(qū)間，對(duì)長(zhǎng)期資金來說，在當(dāng)前價(jià)位對(duì)原油的配置需要謹(jǐn)慎。

　　過去一年來，中美貿(mào)易談判的進(jìn)展一直影響著市場(chǎng)對(duì)原油需求的預(yù)期，推動(dòng)著原油價(jià)格的波動(dòng)。但戴險(xiǎn)峰認(rèn)為，地緣政治僅起到推波助瀾的作用，并不能改變?cè)�油價(jià)格的根本走勢(shì)。當(dāng)前原油價(jià)格的波動(dòng)主要由供給端推動(dòng)，主要體現(xiàn)為美國(guó)頁(yè)巖油與OPEC+的博弈。

　　隨著美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的加大，曾經(jīng)作為原油市場(chǎng)擁有絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)的OPEC(石油輸出國(guó)組織)正在逐漸失去對(duì)油價(jià)的控制。如今，美國(guó)的原油產(chǎn)量已經(jīng)超過了沙特。面對(duì)強(qiáng)大的新生力量，傳統(tǒng)的產(chǎn)油國(guó)們正聯(lián)合在一起，組成OPEC+（OPEC及包括俄羅斯在內(nèi)的其他產(chǎn)油國(guó)），試圖能夠維持在原油市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)，但是看起來并沒有那么容易。

　　OPEC+在2019年12月份超預(yù)期加大了減產(chǎn)目標(biāo)，有效實(shí)施了管理原油庫(kù)存的策略，將原油價(jià)格短暫的推升到相對(duì)高位。但是戴險(xiǎn)峰認(rèn)為，盡管原油的基本供求短期邊際改善，但原油長(zhǎng)給依然充足，影響原油價(jià)格的長(zhǎng)期因素并未改變，頁(yè)巖油將長(zhǎng)期對(duì)國(guó)際原油市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊。他認(rèn)為，美國(guó)頁(yè)巖油盡管在目前受到了更多的資本約束，但長(zhǎng)期依然有望持續(xù)增產(chǎn)。而非OPEC+的傳統(tǒng)原油在2020年也有望增產(chǎn)。全球的原油供給總體依然會(huì)比較充足。

　　此外，在地緣政治方面，過低或過高的原油價(jià)格都會(huì)遇到抵制。沙特有高油價(jià)訴求，因此竭力爭(zhēng)取到OPEC+的進(jìn)一步減產(chǎn)。而特朗普為爭(zhēng)取選民，有抑制原油價(jià)格上漲過高的訴求。特朗普已經(jīng)多次在原油價(jià)格上漲時(shí)對(duì)沙特施加壓力，敦促沙特增產(chǎn)。

　　在戴險(xiǎn)峰看來，除了基本供求外及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)外，金融市場(chǎng)及情緒等因素都開始影響原油價(jià)格。這些因素多空交織，錯(cuò)綜復(fù)雜，且更難預(yù)測(cè)。原油價(jià)格因此可能迎來更大波動(dòng)。

　　因此，戴險(xiǎn)峰認(rèn)為，原油的長(zhǎng)期合理價(jià)格可能依然會(huì)長(zhǎng)期維持在40至60美元/桶的區(qū)間，但原油價(jià)格的高波動(dòng)及高相關(guān)性，則降低了其配置價(jià)值。對(duì)長(zhǎng)期資金來說，在當(dāng)前價(jià)位對(duì)原油的配置需要謹(jǐn)慎。