楊德龍：證監(jiān)會為再融資松綁 最利好創(chuàng)業(yè)板和券商股

　　周五晚間，證監(jiān)會發(fā)布上市公司再融資制度部分條款調(diào)整涉及的相關(guān)規(guī)則，為上市公司再融資松綁，最利好創(chuàng)業(yè)板上市公司和券商股，一是因為創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資需求大，這次修改拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資服務(wù)覆蓋面，一是再融資松綁增加了券商的投行業(yè)務(wù)收入。

　　為深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，完善再融資市場化約束機制，增強資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力，助力上市公司抗擊疫情、恢復(fù)生產(chǎn)，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改<上市公司證券發(fā)行管理辦法>的決定》《關(guān)于修改<創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法>的決定》《關(guān)于修改<上市公司非公開發(fā)行股票實施細則>的決定》，自發(fā)布之日起施行。

　　此次再融資制度部分條款調(diào)整的亮點主要包括：

　　一是精簡發(fā)行條件，拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資服務(wù)覆蓋面。取消創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行證券最近一期末資產(chǎn)負債率高于45%的條件；取消創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票連續(xù)2年盈利的條件；將創(chuàng)業(yè)板前次募集資金基本使用完畢，且使用進度和效果與披露情況基本一致由發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求。

　　二是優(yōu)化非公開制度安排，支持上市公司引入戰(zhàn)略投資者。上市公司董事會決議提前確定全部發(fā)行對象且為戰(zhàn)略投資者等的，定價基準日可以為關(guān)于本次非公開發(fā)行股票的董事會決議公告日、股東大會決議公告日或者發(fā)行期首日；調(diào)整非公開發(fā)行股票定價和鎖定機制，將發(fā)行價格由不得低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的9折改為8折；將鎖定期由36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月，且不適用減持規(guī)則的相關(guān)限制；將主板（中小板）、創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票發(fā)行對象數(shù)量由分別不超過10名和5名，統(tǒng)一調(diào)整為不超過35名。

　　三是適當延長批文有效期，方便上市公司選擇發(fā)行窗口。將再融資批文有效期從6個月延長至12個月。

　　四是上市公司申請非公開發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量原則上不得超過本次發(fā)行前總股本的30%。

　　五是明確新老劃斷，再融資新規(guī)自發(fā)布起實施，施行后，再融資申請已經(jīng)發(fā)行完畢的，適用修改之前的相關(guān)規(guī)則；在審或者已取得批文、尚未完成發(fā)行且批文仍在有效期內(nèi)的，適用修改之后的新規(guī)則，上市公司履行相應(yīng)的決策程序并更新申請文件或辦理會后事項后繼續(xù)推進，其中已通過發(fā)審會審核的，不需重新提交發(fā)審會審議，已經(jīng)取得核準批文預(yù)計無法在原批文有效期內(nèi)完成發(fā)行的，可以向證監(jiān)會申請換發(fā)核準批文。

　　這次再融資松綁對資金面緊張、有再融資需求的上市公司非常有利，相當于政策利好。當然，上市公司是否進行再融資，取決于是否有好的募投項目，而不能盲目進行再融資，否則會損害原有股東利益。根據(jù)財務(wù)理論，只有當募投項目的回報率高于融資成本的時候，進行融資才是有利于增加股東回報率ROE，如果沒有好的募投項目，再融資則會降低股東回報率。

　　另外，根據(jù)之前安排，3月1日正式實施新《證券法》，那么注冊制是否馬上全面推行呢？證監(jiān)會明確表示，預(yù)計創(chuàng)業(yè)板尤其是主板（中小板）實施注冊制尚需一定的時間，新《證券法》施行后，這些板塊仍將在一段時間內(nèi)繼續(xù)實施核準制，核準制和注冊制并行與新《證券法》的相關(guān)規(guī)定并不矛盾 。