楊德龍：證監(jiān)會為再融資松綁 最利好創(chuàng)業(yè)板和券商股

　　周五晚間，證監(jiān)會發(fā)布上市公司再融資制度部分條款調(diào)整涉及的相關規(guī)則，為上市公司再融資松綁，最利好創(chuàng)業(yè)板上市公司和券商股，一是因為創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資需求大，這次修改拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資服務覆蓋面，一是再融資松綁增加了券商的投行業(yè)務收入。

　　為深化金融供給側(cè)結(jié)構性改革，完善再融資市場化約束機制，增強資本市場服務實體經(jīng)濟的能力，助力上市公司抗擊疫情、恢復生產(chǎn)，證監(jiān)會發(fā)布《關于修改<上市公司證券發(fā)行管理辦法>的決定》《關于修改<創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法>的決定》《關于修改<上市公司非公開發(fā)行股票實施細則>的決定》，自發(fā)布之日起施行。

　　此次再融資制度部分條款調(diào)整的亮點主要包括：

　　一是精簡發(fā)行條件，拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資服務覆蓋面。取消創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行證券最近一期末資產(chǎn)負債率高于45%的條件；取消創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票連續(xù)2年盈利的條件；將創(chuàng)業(yè)板前次募集資金基本使用完畢，且使用進度和效果與披露情況基本一致由發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求。

　　二是優(yōu)化非公開制度安排，支持上市公司引入戰(zhàn)略投資者。上市公司董事會決議提前確定全部發(fā)行對象且為戰(zhàn)略投資者等的，定價基準日可以為關于本次非公開發(fā)行股票的董事會決議公告日、股東大會決議公告日或者發(fā)行期首日；調(diào)整非公開發(fā)行股票定價和鎖定機制，將發(fā)行價格由不得低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的9折改為8折；將鎖定期由36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月，且不適用減持規(guī)則的相關限制；將主板（中小板）、創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票發(fā)行對象數(shù)量由分別不超過10名和5名，統(tǒng)一調(diào)整為不超過35名。

　　三是適當延長批文有效期，方便上市公司選擇發(fā)行窗口。將再融資批文有效期從6個月延長至12個月。

　　四是上市公司申請非公開發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量原則上不得超過本次發(fā)行前總股本的30%。

　　五是明確新老劃斷，再融資新規(guī)自發(fā)布起實施，施行后，再融資申請已經(jīng)發(fā)行完畢的，適用修改之前的相關規(guī)則；在審或者已取得批文、尚未完成發(fā)行且批文仍在有效期內(nèi)的，適用修改之后的新規(guī)則，上市公司履行相應的決策程序并更新申請文件或辦理會后事項后繼續(xù)推進，其中已通過發(fā)審會審核的，不需重新提交發(fā)審會審議，已經(jīng)取得核準批文預計無法在原批文有效期內(nèi)完成發(fā)行的，可以向證監(jiān)會申請換發(fā)核準批文。

　　這次再融資松綁對資金面緊張、有再融資需求的上市公司非常有利，相當于政策利好。當然，上市公司是否進行再融資，取決于是否有好的募投項目，而不能盲目進行再融資，否則會損害原有股東利益。根據(jù)財務理論，只有當募投項目的回報率高于融資成本的時候，進行融資才是有利于增加股東回報率ROE，如果沒有好的募投項目，再融資則會降低股東回報率。

　　另外，根據(jù)之前安排，3月1日正式實施新《證券法》，那么注冊制是否馬上全面推行呢？證監(jiān)會明確表示，預計創(chuàng)業(yè)板尤其是主板（中小板）實施注冊制尚需一定的時間，新《證券法》施行后，這些板塊仍將在一段時間內(nèi)繼續(xù)實施核準制，核準制和注冊制并行與新《證券法》的相關規(guī)定并不矛盾 。