招商基金白海峰：MSCI納入科創(chuàng)體現(xiàn)外資在新經(jīng)濟(jì)中的價(jià)值發(fā)現(xiàn)

　　2月13日MSCI宣布本次季度調(diào)整結(jié)果，本次調(diào)整主要涉及MSCI中國A股在岸指數(shù)和MSCI中國全股票指數(shù)等指數(shù)，新納入標(biāo)的主要偏重于消費(fèi)、保險(xiǎn)、醫(yī)藥等行業(yè)，其中金山辦公為首只納入MSCI指數(shù)的科創(chuàng)板標(biāo)的。

　　招商MSCI中國A股國際通指數(shù)基金經(jīng)理白海峰認(rèn)為，此次MSCI指數(shù)納入科創(chuàng)板標(biāo)的并非常規(guī)操作，表明MSCI對指數(shù)盡快納入科創(chuàng)板的期待。首先，科創(chuàng)板進(jìn)入和退出的制度與國際相接軌，且科創(chuàng)板的性質(zhì)為科技創(chuàng)新，所以更容易被國際資金所接納。其次，科創(chuàng)板作為我國資本市場的改革試驗(yàn)田，上市公司獲得支持較多，有利于科創(chuàng)公司的快速發(fā)展。此外，A股市場是股票市場投資的估值洼地，這也是被國際指數(shù)所認(rèn)可的原因之一�？苿�(chuàng)板被納入MSCI指數(shù)體系有助于提高科創(chuàng)板對外來資金的吸引力，外資大部分主要以長線為主，也會(huì)促使科創(chuàng)板的市場氛圍轉(zhuǎn)向價(jià)值型投資，降低市場的波動(dòng)性。同時(shí)將增加科創(chuàng)板的流動(dòng)性，提高對優(yōu)質(zhì)公司的吸引力。

　　白海峰指出，MSCI選股標(biāo)準(zhǔn)從機(jī)構(gòu)投資者角度出發(fā)，互聯(lián)互通后價(jià)值投資必然是A股長期最優(yōu)策略。從MSCI的選股規(guī)則看，MSCI青睞高流通市值，盈利能力強(qiáng)的個(gè)股。同時(shí)非常注重流動(dòng)性和基本面，因此主板的金融、消費(fèi)、科技板塊的行業(yè)龍頭，將是外資未來流入的主要標(biāo)的，也符合我們主動(dòng)選股標(biāo)準(zhǔn)。

　　未來會(huì)有更多地國際機(jī)構(gòu)投資者對A股進(jìn)行指數(shù)性的配置，這一方面將改善投資者隊(duì)伍結(jié)構(gòu)，另一方面將帶來更加注重價(jià)值投資、長期投資的理念。從受益品種分析，結(jié)合外國投資者主要偏愛中國股市中的各行業(yè)領(lǐng)頭羊的投資偏好，這對A股市場價(jià)值藍(lán)籌、業(yè)績白馬形成持續(xù)的利好，其盈利的可見性和流動(dòng)性對外資具備更強(qiáng)的吸引力。

　　中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，A股在MSCI權(quán)重將不斷上升，MSCI也將帶動(dòng)更多海外主動(dòng)配置資金通過滬深股通進(jìn)入A股。A股投資者結(jié)構(gòu)、理念以及市場機(jī)制將進(jìn)一步國際化，整個(gè)A股估值體系勢將重構(gòu)。A股投資者需要更具備國際視野，具有全球競爭力與稀缺性的優(yōu)秀公司的估值溢價(jià)將進(jìn)一步凸顯。

　　白海峰認(rèn)為，未來MSCI中國A股國際通指數(shù)的成長和科技特征將更明顯，也將更能代表中國未來發(fā)展趨勢，更易獲得全球投資者的青睞。后續(xù)隨著陸股通投資科創(chuàng)板的通道打通，相信MSCI中國A股國際通指數(shù)納入科創(chuàng)板及外資投資科創(chuàng)板也為期不遠(yuǎn)。雖然中國經(jīng)濟(jì)增速短期內(nèi)難以重回高增長區(qū)間，但近兩年以科技、消費(fèi)、醫(yī)療為代表的符合中國未來發(fā)展趨勢的上市公司卻不斷涌現(xiàn)，受到了全球及國內(nèi)投資者的持續(xù)追捧，市值不斷走高。MSCI指數(shù)的編制思路以代表性為主要考慮因素，隨著科技、消費(fèi)、醫(yī)療等企業(yè)的快速成長，涌入指數(shù)選擇范圍，MSCI中國A股國際通指數(shù)中也將囊括更多的科技、消費(fèi)等新經(jīng)濟(jì)因素，疊加之前已經(jīng)納入了中盤股和創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的，MSCI中國A股國際通指數(shù)的成長和科技特征也更加明顯，也將更能代表中國未來發(fā)展趨勢，更易獲得全球投資者的青睞。

　　雖然本次MSCI未能繼續(xù)提升A股納入因子，但我們相信隨著中國資本市場開放速度的加快，MSCI的快速、大幅擴(kuò)容也指日可待。另外，值得關(guān)注的是，全球另一指數(shù)提供商富時(shí)羅素也加快了A股的納入進(jìn)度和幅度。按照富時(shí)羅素之前公布的調(diào)整計(jì)劃，今年3月份A股納入富時(shí)羅素的因子將從15%調(diào)升至25%，富時(shí)羅素的大幅度擴(kuò)容也將帶來大量的外資北上涌入中國A股市場。MSCI和富時(shí)羅素的依次提升A股的納入因子，有助于提高和延續(xù)外資對A股的關(guān)注強(qiáng)度和熱度，歷史經(jīng)驗(yàn)來看，外資擴(kuò)容在A股會(huì)引發(fā)資金的大幅流入。2019年6月21日，A股首次納入富時(shí)羅素指數(shù)調(diào)整生效日當(dāng)日，北上資金凈流入73億元，當(dāng)周北上資金凈流入近200億元。同年9月20日收盤后，A股納入富時(shí)羅素指數(shù)、標(biāo)普道瓊斯擴(kuò)容雙雙生效，當(dāng)日北上資金全天凈買入148.62億元，當(dāng)周北上資金合計(jì)凈流入超200億元。由于A股性價(jià)比的凸顯，預(yù)計(jì)今年外資流入仍將是A股市場最重要的邊際變量，仍將繼續(xù)利好針對全球投資者的、特征更加明顯、更能代表中國未來發(fā)展趨勢的以MSCI中國A股國際通等為代表的指數(shù)。

　　據(jù)了解，MSCI中國A股國際通指數(shù)根據(jù) MSCI 實(shí)際納入 A 股的情況進(jìn)行編制，在 MSCI 中國 A 股國際指數(shù)成份股的基礎(chǔ)上剔除了長期停牌、非滬(深)股通標(biāo)的股票、中盤股等，是目前中國市場上唯一完全納入MSCI新興市場指數(shù)體系的A股指數(shù)，并及時(shí)跟蹤、動(dòng)態(tài)反映A股入摩進(jìn)度，未來納入MSCI的A股股票有進(jìn)一步擴(kuò)充、調(diào)整，該指數(shù)將同步進(jìn)行變更。由于實(shí)時(shí)跟蹤且動(dòng)態(tài)反應(yīng)A股入摩進(jìn)度，是布局A股納入MSCI行情的精準(zhǔn)標(biāo)的，更能直接受益于海外增量資金入場。此外，MSCI中國A股國際通指數(shù)還有以下特點(diǎn)和優(yōu)勢：首先，對于A股市場具有良好的代表性及足夠的寬度。其次，更注重流動(dòng)性和投資價(jià)值，成份股的維護(hù)更加頻繁等，這使它能夠完整地表現(xiàn)A股逐步納入MSCI新興市場指數(shù)的過程，反映A股國際化進(jìn)程。最后，指數(shù)行業(yè)分布相對均衡，聚焦于大市值藍(lán)籌、行業(yè)龍頭，主要集中在A股主板大市值的金融、地產(chǎn)、消費(fèi)和科技四大板塊的行業(yè)龍頭，這將是未來外資流入的主要標(biāo)的。