洞察·資道|寇文紅：疫情不改長期經(jīng)濟(jì)趨勢 建議長線投資

　　編者按：庚子年開年，一場突如其來的新型肺炎疫情牽動著全國人民的心，從中央到地方，全社會及社會各界紛紛投入到防控疫情的行動中。讓我們見證了舉國上下眾志成城，萬眾一心，全力阻擊疫情的決心。

　　因疫情爆發(fā)，導(dǎo)致節(jié)后首個交易日A股近3000家公司跌停，滬指8.73%的跌幅創(chuàng)1997年以來的紀(jì)錄，但隨后，滬指截止2月12日收盤創(chuàng)下八連陽，重新站上2900點(diǎn)。在金融戰(zhàn)“疫”這場沒有硝煙的戰(zhàn)場中，券商、基金、期貨等各金融機(jī)構(gòu)一致認(rèn)為目前疫情的沖擊只是短期的，中國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大，長期向好的基本面沒有變，繼續(xù)看好中國經(jīng)濟(jì)和中國資本市場發(fā)展的前景與機(jī)遇。和訊網(wǎng)訪談欄目《洞察•資道》特推出“金融戰(zhàn)‘疫’必勝邏輯”系列，與金融機(jī)構(gòu)一道為投資者梳理疫情下的投資脈絡(luò)，以便讓投資者能夠?qū)κ袌龅恼J(rèn)識更加清晰、準(zhǔn)確。本期邀請到了中融基金研究部執(zhí)行總經(jīng)理寇文紅博士。

　　寇文紅認(rèn)為疫情是暫時的，對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響是短期的。2020年的5G投資、5G商用、電子新周期等都不會因?yàn)橐咔槎�改變。疫情或許會影響短期的供給和需求，但不能消滅供給和需求。并且疫情會催生對遠(yuǎn)程辦公、線上教育、遠(yuǎn)程醫(yī)療、人工智能、智能家居、自動傳輸、紅外設(shè)備、創(chuàng)新藥、游戲、移動支付等的需求，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　以下為采訪實(shí)錄：

　　1、2020年新春佳節(jié)突發(fā)新冠疫情，您如何看待當(dāng)前疫情下的股市和債市走勢？

　　在春節(jié)期間，我們認(rèn)為疫情會對經(jīng)濟(jì)和行業(yè)產(chǎn)生如下影響：

　　1、打擊服務(wù)業(yè)。2020年上半年餐飲、旅游、酒店、交通、商貿(mào)、教育、影視劇集制作等行業(yè)的營業(yè)收入和利潤或?qū)⒋蠓�下降�?/P>

　　2、打擊制造業(yè)。疫情導(dǎo)致全社會物流放緩，供應(yīng)鏈?zhǔn)艿接绊�，企業(yè)推遲復(fù)工，企業(yè)運(yùn)營成本普遍上升。很多企業(yè)尤其勞動密集型企業(yè)（生產(chǎn)低附加值產(chǎn)品的制造業(yè)、低端服務(wù)業(yè)），如果連續(xù)兩個月不能復(fù)工，現(xiàn)金流就會出問題。因此政府在防控疫情的同時， 不得不大力支持企業(yè)復(fù)工，導(dǎo)致防控的難度加大。

　　3、打擊出口。

　　4、導(dǎo)致正常的國際人員交流中斷。

　　5、推高一季度CPI，壓低一季度PPI。

　　6、壓低GDP。預(yù)期一季度GDP同比至多只有5%。

　　我們判斷，為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，國務(wù)院和央行一定會加大穩(wěn)增長政策的力度，財(cái)政政策將更加積極；貨幣政策將更加寬松。2月3日央行已經(jīng)通過逆回購?fù)斗?.2萬億資金。我們預(yù)期2月MLF利率、LPR利率都將下降。

　　疊加國務(wù)院和央行穩(wěn)增長政策的見效，后續(xù)GDP將快速反彈。即疫情是暫時的，對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響是短期的。2020年的5G投資、5G商用、電子新周期等都不會因?yàn)橐咔槎�改變。疫情或許會影響短期的供給和需求，但不能消滅供給和需求。并且疫情會催生對遠(yuǎn)程辦公、線上教育、遠(yuǎn)程醫(yī)療、人工智能、智能家居、自動傳輸、紅外設(shè)備、創(chuàng)新藥、游戲、移動支付等的需求，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

　　債市方面，1月中旬以來股基贖回導(dǎo)致貨基對超短期債券的需求增長，疊加疫情引發(fā)投資者對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行感到擔(dān)憂，以及“戰(zhàn)疫債”的超低利率，都拉動短端利率迅速下行。長端方面，10年期國債收益率從節(jié)前的3%以上快速下降到節(jié)后的2.80%左右。

　　2、中國工程院院士鐘南山2月11日在接受采訪時表示，中國國內(nèi)的新型冠狀病毒感染肺炎疫情可能會在4月份結(jié)束。您認(rèn)為后市疫情還將對股市和債市造成怎樣的影響？

　　股市方面，我們認(rèn)為2、3月股市依然有很好的投資機(jī)會。電子、傳媒、計(jì)算機(jī)、新能源汽車、通信、生豬養(yǎng)殖的投資機(jī)會是貫穿全年的。從2月下旬開始，可以逐漸加配工程機(jī)械、建材（水泥、玻璃）、化工、食品飲料（白酒）等行業(yè)個股。

　　債市方面，目前短期利率已經(jīng)下行較多，未來或維持現(xiàn)狀，難以繼續(xù)大幅下行。對于長端利率，疫情促使貨幣政策寬松，降息提前。此外，降息也起到呵護(hù)市場流動性的作用。長端利率的支撐因素在于期限利差仍處于歷史偏高水平，若短端利率維持低位，配置壓力下仍有望向長端利率傳導(dǎo)。但目前十年期國債收益率已經(jīng)接近2016年最低點(diǎn)2.65%的水平，繼續(xù)大幅下探需要時間。

　　3、您認(rèn)為上半年股市和債市還應(yīng)關(guān)注那些大事？這些大事會對股市和債市造成怎樣的影響？

　　我們認(rèn)為上半年股市和債市值得關(guān)注的大事有：

　　【1】企業(yè)復(fù)工的速度。疫情越早出現(xiàn)向下拐點(diǎn)，則企業(yè)復(fù)工越快，GDP下滑越少，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行越平穩(wěn)，對股市越有利。例如，房地產(chǎn)和基建工地復(fù)工，對建材、鋼鐵、化工、工程機(jī)械構(gòu)成利好。電子類企業(yè)早日復(fù)工，對電子產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成利好。GDP下滑較少，則企業(yè)出現(xiàn)信用違約的風(fēng)險也越小。

　　【2】穩(wěn)增長政策（財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策）的力度。政策力度越大，后續(xù)經(jīng)濟(jì)反彈越快。對股市和債市的影響如上。

　　【3】中美第二階段貿(mào)易談判的進(jìn)展。預(yù)計(jì)2020年上半年或難達(dá)成協(xié)議。如果談判取得進(jìn)展，則對股市構(gòu)成利好。

　　4、當(dāng)前您認(rèn)為股市還有哪些投資機(jī)會？應(yīng)該關(guān)注哪些板塊？哪些個股？

　　我們認(rèn)為當(dāng)前依然可以持有電子、傳媒（除院線和影視劇集）、計(jì)算機(jī)、新能源汽車、通信、生豬養(yǎng)殖、醫(yī)藥等行業(yè)中的績優(yōu)股。從2月下旬開始，可以逐漸加配工程機(jī)械、建材（水泥、玻璃）、化工、食品飲料（如白酒）等行業(yè)個股。

　　5、在預(yù)計(jì)疫情還將持續(xù)的接下來兩個月中，對投資者有何投資上的建議？

　　我建議投資者目光放長遠(yuǎn)一些，不要太在乎短期的波動。比如說，2020年2月3日股市開盤之后，近3000只個股跌停，很多人如驚弓之鳥，不惜在跌停板上排隊(duì)賣股票、贖回基金。然而在我看來，很多行業(yè)（電子、計(jì)算機(jī)、傳媒中的大多數(shù)子行業(yè)、新能源汽車等等）受疫情的影響非常小，未來的成長可期，2月4日至2月12日，股市快速反彈，創(chuàng)業(yè)板指更是上漲16.2%，不僅收復(fù)失地，還漲得更高。很多個股上漲30%甚至更多。上證綜指和滬深300雖然尚未收復(fù)失地，但其中很多股票漲幅也很大。

　　所以我對投資者的建議是：一是要相信中國向自主創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟(jì)增長的轉(zhuǎn)型一定能夠成功，這會帶來很多股票的持續(xù)上漲，不要在意短期波動；二是要深入研究，樹立價值投資理念，盡量做長線投資。