星石投資江暉：疫情沖擊或一步到位，科技成長將一枝獨秀

　　星石投資董事長 江暉

　　受新冠疫情的沖擊，2.3日節(jié)后第一個交易日，A股發(fā)生了劇烈調整。我們認為這是疫情下恐慌情緒的一次性宣泄，基本調整到位，滬深300已經(jīng)跌到了去年七八月份的水平，創(chuàng)業(yè)板指已經(jīng)跌掉了1月份的全部漲幅，應該說現(xiàn)在是砸了一個坑出來。

　　之后行情可能會產(chǎn)生分化，成長股或成為反彈主力：一方面由于疫情沖擊短期經(jīng)濟，政策將會加大力度寬松，這將利好成長股；另外一方面成長股中的5G、新能源產(chǎn)業(yè)鏈以及醫(yī)藥生物受疫情的影響都不大，所以我們依然重點關注成長股的行情。但消費股和周期股短期來看還會有一定的盤整，等到經(jīng)濟真正回升之后才可能會修復。

　　政府仍在緊抓經(jīng)濟目標，托底力度有望更大，成長股將最受益

　　我們曾在今年的年度策略中判斷今年政策是相對寬松的，對成長股是利好的。因為全球貨幣環(huán)境是寬松的，去年美聯(lián)儲降息3次，中國因為豬價上漲而沒有降，但豬價和通脹預計都會在今年一季度見頂，中國今年也會跟上全球寬松的步伐。

　　而疫情沖擊之下，今年1季度經(jīng)濟可能會進一步下滑，雖然目前主要任務還是疫情阻擊戰(zhàn)，但是隨著疫情的逐步控制，政策有望更快節(jié)奏更大力度的托底：

　　2月3日央行已經(jīng)開展了1.2萬億逆回購，并且價格上也下調了10個bp。

　　值得關注的是，在同一天，中共中央政治局常務委員會會議召開會議，不僅僅對疫情防控做了一系列周密的安排，同時也指出，各級黨委和政府要繼續(xù)為實現(xiàn)今年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務而努力。疫情嚴重的地區(qū)要集中精力抓好疫情防控工作，其他地區(qū)要在做好防控工作的同時統(tǒng)籌抓好改革發(fā)展穩(wěn)定各項工作，特別是要抓好涉及決勝全面建成小康社會、決戰(zhàn)脫貧攻堅的重點任務。

　　因此，未來貨幣政策上我們有望看到更快的降準降息，財政政策上的減稅降費，以及對中小企業(yè)的定向支持等等。那么成長股將是最為受益的。

　　類別來看：疫情對科技的影響最小，科技類別將先于其他“一枝獨秀”

　　我們今年年度策略對類別的排序是科技第一，消費第二，周期第三。疫情沖擊之下，科技的基本面支撐依然較強，并更加受益于力度加大的寬松政策，所以我們對科技的排序依然是第一。

　　疫情對科技類別的沖擊有限，更多是受市場情緒影響：如上文所述，雖然短期經(jīng)濟可能會下滑，但是政策會進行寬松托底，成長性強的科技比較受益。雖然科技類別也受疫情沖擊有短期調整，但是更多是受風險偏好下降的影響，基本面上影響不大。所以預計未來最先反彈的也將是科技類別。

　　疫情對消費的沖擊會分化，醫(yī)藥影響不大，其他服務消費沖擊較大：消費里面有兩類，一類是醫(yī)藥，這個問題不大，部分與疫情相關的醫(yī)藥股還會受益，另一類是其它消費品，像酒店、餐飲、旅游、交運等，這些受影響還是比較大的，我們對這部分行業(yè)的評級可能會下調。

　　疫情對周期股短期沖擊也比較大，其中基建相對小一些：周期不是我們當前關注的重點，由于受疫情沖擊一季度GDP進一步下滑，對周期股沖擊還是比較大的，但其中基建可能受影響小一些，因為政策托底除了貨幣寬松之外，也要拉基建。

　　行業(yè)來看：疫情對5G產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥影響相對較小

　　我們曾在今年年度策略上提出重點關注5G產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥生物等方向。經(jīng)過研究，疫情對這些方向的影響較小，并不改變其未來的投資邏輯：

　　一方面，這些行業(yè)和產(chǎn)業(yè)基本面受經(jīng)濟短期進一步下滑的影響不大，更多是受整體市場風險偏好的影響，隨著市場情緒改善，也會快速迎來修復；

　　另外一方面，這些行業(yè)反而受益于進一步加大力度的寬松政策，估值得到提振。所以這些方向仍是我們未來關注的重點。