金融戰(zhàn)“疫”必勝邏輯｜大摩華鑫基金：市場短期內(nèi)的非理性下跌將帶來布局優(yōu)質(zhì)個(gè)股的機(jī)會(huì)

　　編者按：春節(jié)期間，受“疫情”及英國脫歐等因素影響，全球股市以及大宗商品出現(xiàn)了大幅下挫，恐慌情緒蔓延，庚子年首個(gè)交易日A股跟隨外盤補(bǔ)跌。截止2月3日收盤，上證指數(shù)跌7.72%，深證成指跌8.45%，創(chuàng)業(yè)板指跌6.85%，雖然滬指盤中創(chuàng)23年以來最大跌幅，與全球市場進(jìn)行對比，A股調(diào)整幅度明顯小于外圍市場假期跌幅，北上資金加速抄底，凈流入約200億元；相比2003年“非典”時(shí)期，當(dāng)下A股的估值中樞遠(yuǎn)好于彼時(shí)。后期恐慌情緒的拐點(diǎn)主要取決于三方面：一是，新增確診病例和新增疑似病例的走勢；二是，基本面的預(yù)期；三是，逆周期對沖政策的力度。對此，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表觀點(diǎn)，詳述必勝邏輯與投資策略。

　　新冠疫情自春節(jié)前開始不斷發(fā)酵，當(dāng)前仍處上升期，避險(xiǎn)情緒在資本市場有所反映。長假期間外盤反應(yīng)強(qiáng)烈，股市和商品大跌，債市有所上漲。節(jié)后國內(nèi)市場短期內(nèi)也將被避險(xiǎn)情緒左右，反應(yīng)的幅度取決于疫情的發(fā)展情況以及宏觀政策的力度。

　　情緒沖擊主要來自幾個(gè)方面。

　　一、春節(jié)期間確診人數(shù)每日平均30%以上速度增長，并迅速超過了“非典”時(shí)期的患病人數(shù)；

　　二、救援和護(hù)理物資匱乏。物資短缺其實(shí)和春節(jié)假期有很大關(guān)系，短期內(nèi)產(chǎn)能利用率難以提高，物資緊缺又加劇了居民囤積需求；

　　三、新冠病毒潛伏期長，相比“非典”隱蔽性更高。潛伏期傳染性高但癥狀不明顯，這造成疫情發(fā)展形勢復(fù)雜，難以準(zhǔn)確判斷。但所幸治愈率和致死率相對有利，且各地在春節(jié)期間做了嚴(yán)密的防控措施，可以期待拐點(diǎn)不久會(huì)出現(xiàn)。

　　疫情短期內(nèi)或?qū)��?jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，但長期無需過度擔(dān)憂。參考2003年的經(jīng)濟(jì)走勢：二季度GDP同比增速降幅0.9%。但在本輪疫情發(fā)生前，政策已處于逆周期調(diào)控期，可以期待逆周期政策進(jìn)一步發(fā)力，包括貨幣政策和財(cái)政政策都有望打開空間。

　　宏觀政策積極對沖疫情負(fù)面影響。2月3日央行以利率招標(biāo)方式開展了12000億元逆回購操作，其中7天、14天逆回購中標(biāo)利率均較此前下調(diào)10BP，明確了政策層面維護(hù)流動(dòng)性合理充裕的決心和空間。此外，央行等五部門聯(lián)合發(fā)布通知稱，疫情對中國經(jīng)濟(jì)的影響是暫時(shí)的，中國經(jīng)濟(jì)長期向好、高質(zhì)量增長的基本面沒有變化；經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的積極因素正在增多，經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的韌性增強(qiáng)，這些都對金融市場穩(wěn)定運(yùn)行形成支撐。

　　股市而言，短期內(nèi)因受到階段性情緒沖擊而出現(xiàn)殺跌，當(dāng)悲觀情緒過后，寬裕的流動(dòng)性有望提振市場。當(dāng)前A股估值水平仍在低位，且長期來看，此次疫情對經(jīng)濟(jì)的影響或相對有限，中國在全球范圍內(nèi)仍將保持較快增長，隨著市場的開放程度不斷加深，有望繼續(xù)吸引外資持續(xù)流入。市場短期內(nèi)的非理性下跌將帶來布局優(yōu)質(zhì)個(gè)股的機(jī)會(huì)。

　　債市方面，由于自2018年以來已經(jīng)上漲較多，雖然貨幣寬松及避險(xiǎn)情緒會(huì)刺激收益率進(jìn)一步下行，但低收益下配置力量會(huì)逐漸減弱，市場已經(jīng)進(jìn)入收益率尋底階段，交易色彩相對較濃。