金融戰(zhàn)“疫”必勝邏輯｜大成基金：疫情影響偏短期 中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球相對(duì)優(yōu)勢(shì)仍然存在

　　編者按：春節(jié)期間，受“疫情”及英國(guó)脫歐等因素影響，全球股市以及大宗商品出現(xiàn)了大幅下挫，恐慌情緒蔓延，庚子年首個(gè)交易日A股跟隨外盤補(bǔ)跌。截止2月3日收盤，上證指數(shù)跌7.72%，深證成指跌8.45%，創(chuàng)業(yè)板指跌6.85%，雖然滬指盤中創(chuàng)23年以來(lái)最大跌幅，與全球市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)比，A股調(diào)整幅度明顯小于外圍市場(chǎng)假期跌幅，北上資金加速抄底，凈流入約200億元；相比2003年“非典”時(shí)期，當(dāng)下A股的估值中樞遠(yuǎn)好于彼時(shí)。后期恐慌情緒的拐點(diǎn)主要取決于三方面：一是，新增確診病例和新增疑似病例的走勢(shì)；二是，基本面的預(yù)期；三是，逆周期對(duì)沖政策的力度。對(duì)此，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表觀點(diǎn)，詳述必勝邏輯與投資策略。

　　今日（2月3日）是春節(jié)后第一個(gè)交易日，市場(chǎng)受疫情影響，產(chǎn)生巨大震蕩。大成基金認(rèn)為，盡管短期沖擊較大，但疫情不會(huì)影響A股的長(zhǎng)期走勢(shì)。展望2020 的資本市場(chǎng)，我們有理由相信金融市場(chǎng)流動(dòng)性將保持充裕，當(dāng)前市場(chǎng)估值中位偏低，權(quán)益資產(chǎn)長(zhǎng)期占優(yōu)趨勢(shì)清晰。

　　根據(jù)傳播模型，目前的新型肺炎的確診人數(shù)正處于上升的高峰期，從目前公布的疫情數(shù)據(jù)上判斷新冠病毒比非典的傳染性更強(qiáng)，但是致死率卻更低，加上此次防治措施較非典來(lái)說(shuō)更嚴(yán)厲和及時(shí)，政府應(yīng)對(duì)更有經(jīng)驗(yàn)，預(yù)期二月底疫情有望基本得到控制。

　　大成基金認(rèn)為，政府有充足政策空間緩解疫情影響。由于疫情對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的短期不利影響，預(yù)計(jì)政府將加大逆周期調(diào)節(jié)力度，并且政府尚有政策空間來(lái)應(yīng)對(duì)此次疫情影響。預(yù)期貨幣政策將有進(jìn)一步寬松的可能性，包括注入流動(dòng)性與引導(dǎo)LPR下行，降低資金成本，緩解困難企業(yè)財(cái)務(wù)壓力，并擴(kuò)大融資規(guī)模。另一方面，財(cái)政政策將更加積極，財(cái)政赤字率有望進(jìn)一步上調(diào)，力度可能加大，節(jié)奏上也可能提前，減稅或增加政府補(bǔ)助是可行之策，如定向?qū)κ苡绊懶袠I(yè)公司發(fā)放補(bǔ)助，幫助企業(yè)度過(guò)難關(guān)。

　　大成基金稱，由于節(jié)前的市場(chǎng)情緒在高位，大部分板塊從去年末開始都經(jīng)歷了輪動(dòng)的上漲，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)仍有一定的調(diào)整壓力。除了消費(fèi)板塊、復(fù)工相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)艿秸�面沖擊外，春節(jié)前行情中包含的由于庫(kù)存周期回暖帶來(lái)的順周期板塊修復(fù)性行情邏輯也遭到破壞。

　　風(fēng)雨過(guò)后總會(huì)有彩虹，資本市場(chǎng)短期負(fù)面情緒的沖擊歷史看都是長(zhǎng)期投資者的良機(jī)。長(zhǎng)期看，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展與中國(guó)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力息息相關(guān)。 全球來(lái)看，高負(fù)債低利率低增長(zhǎng)的局面難以改變，應(yīng)該說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)盡管受到內(nèi)外部各種不利因素的沖擊，依然保持良好的韌性，全球相對(duì)優(yōu)勢(shì)毋庸質(zhì)疑。難能可貴的宏觀數(shù)據(jù)的背后是微觀企業(yè)持續(xù)的進(jìn)步和增長(zhǎng)要素的變遷。規(guī)模巨大且統(tǒng)一的內(nèi)需市場(chǎng)帶來(lái)顯著的規(guī)模優(yōu)勢(shì)；每年大學(xué)畢業(yè)生數(shù)量超過(guò)美國(guó)和歐洲總和帶來(lái)的工程師紅利；智能化快速的改造中國(guó)制造業(yè)，推動(dòng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)人均產(chǎn)值和質(zhì)量可靠性的持續(xù)快速提升；消費(fèi)持續(xù)升級(jí)推動(dòng)質(zhì)優(yōu)價(jià)更優(yōu)的高效供給能力的不斷提高市場(chǎng)占有率；政策引導(dǎo)和自然流動(dòng)推動(dòng)城市群都市圈不斷發(fā)展，人口的集聚推動(dòng)分工細(xì)化和創(chuàng)新升級(jí)。因此，盡管存在各種不利因素，中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升持續(xù)帶來(lái)效率的提升。

　　大成基金分析，當(dāng)前市場(chǎng)估值中位偏低，權(quán)益資產(chǎn)長(zhǎng)期占優(yōu)的趨勢(shì)還是比較清晰的。企業(yè)盈利和投資者情緒雖然短期受到?jīng)_擊，只要觀察到疫情可控的信號(hào)出現(xiàn)，延期的消費(fèi)將逐步恢復(fù)，投資者的悲觀情緒將得以修復(fù)。