金融戰(zhàn)“疫”必勝邏輯｜建信基金：守望相助 靜待春天

　　編者按：春節(jié)期間，受“疫情”及英國脫歐等因素影響，全球股市以及大宗商品出現(xiàn)了大幅下挫，恐慌情緒蔓延，庚子年首個交易日A股跟隨外盤補跌。截止2月3日收盤，上證指數(shù)跌7.72%，深證成指跌8.45%，創(chuàng)業(yè)板指跌6.85%，雖然滬指盤中創(chuàng)23年以來最大跌幅，與全球市場進行對比，A股調(diào)整幅度明顯小于外圍市場假期跌幅，北上資金加速抄底，凈流入約200億元；相比2003年“非典”時期，當(dāng)下A股的估值中樞遠(yuǎn)好于彼時。后期恐慌情緒的拐點主要取決于三方面：一是，新增確診病例和新增疑似病例的走勢；二是，基本面的預(yù)期；三是，逆周期對沖政策的力度。對此，機構(gòu)紛紛發(fā)表觀點，詳述必勝邏輯與投資策略。

　　近日，新型冠狀病毒感染的肺炎疫情牽動全國人民的心。面對嚴(yán)峻復(fù)雜的肺炎疫情，習(xí)近平總書記高度重視，親自指揮、親自部署，成立中央應(yīng)對疫情工作領(lǐng)導(dǎo)小組，統(tǒng)一、分類指導(dǎo)各地做好疫情防控工作；各省市相繼啟動重大公共突發(fā)衛(wèi)生事件一級響應(yīng)，以最嚴(yán)格的防控措施形成全國統(tǒng)籌與各省市相結(jié)合的防護體系；各地的專業(yè)醫(yī)療團隊和多渠道的援助物資也正以最快的速度抵達(dá)湖北，為湖北的疫情防控工作提供強有力的保障。

　　對于經(jīng)濟發(fā)展而言，此次疫情會帶來短期沖擊，但長期趨勢和規(guī)律不會因此改變。2003年“非典”期間，國內(nèi)經(jīng)濟雖然受到季度級別的負(fù)面拖累，但在當(dāng)年5月后又重回正常軌道，并且相較于“非典”期間，當(dāng)下的醫(yī)療條件、防控措施和防控體系均有很大進步，同時中國經(jīng)濟發(fā)展中的積極因素正在增多、內(nèi)在韌性正在增強，這些都對經(jīng)濟長期發(fā)展的良好趨勢和金融市場的穩(wěn)定運行形成支撐。

　　具體分析來看，建信基金認(rèn)為：第一，在疫情爆發(fā)期，經(jīng)濟受到的短期影響最為顯著，但在全年維度上呈現(xiàn)的仍是階段性沖擊、而非趨勢性變化。第二，分結(jié)構(gòu)看，消費板塊受到的負(fù)面影響最明顯，工業(yè)生產(chǎn)其次，貿(mào)易方面由于受到國際突發(fā)公共衛(wèi)生事件（PHEIC）聲明機制的約束而具有不確定性。消費行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域中，零售、餐飲、交通運輸和旅游業(yè)受影響較大。第三，在當(dāng)前背景下，具有對沖性質(zhì)的宏觀政策有望持續(xù)發(fā)酵，在確保疫情防治的同時，一批重點政策的適時啟動值得期待，如加強行業(yè)結(jié)構(gòu)性減稅、信貸和維護貨幣流動性充裕等來減弱疫情對經(jīng)濟的影響、增加對經(jīng)濟的穩(wěn)定作用。2月1日，央行副行長潘功勝就表示，金融市場開市后，人民銀行將提供充足的流動性，加大逆周期調(diào)節(jié)強度，保持金融市場流動性合理充裕，維護貨幣市場利率平穩(wěn)運行。

　　建信基金分析，對于資本市場而言，短期情緒帶來的階段性沖擊不可避免，但中長期走勢仍取決于流動性環(huán)境和全年的政治經(jīng)濟政策方向。近期外圍市場的表現(xiàn)顯示，盡管市場受到負(fù)面情緒壓制，但并未出現(xiàn)趨勢性下跌。節(jié)后，A股市場的短期波動預(yù)計會放大，初期壓力或來自于外資執(zhí)行交易紀(jì)律及國內(nèi)投資者的跟風(fēng)拋盤，但這種變化不會構(gòu)成市場趨勢性、系統(tǒng)性下跌的風(fēng)險。分析其中原因，一是市場系統(tǒng)性變量并未改變，二是市場層面仍有結(jié)構(gòu)性機會。在流動性方面，貨幣政策趨勢仍然友好，維持中性偏寬松的判斷；在經(jīng)濟增長層面，宏觀政策仍將著眼于結(jié)構(gòu)性調(diào)整和深化改革開放，同時也會保留一定程度的對沖手段防止經(jīng)濟過快下滑風(fēng)險。在市場層面，結(jié)構(gòu)性機會依然明顯：一是景氣度較高的方向?qū)⒊掷m(xù)獲得資金認(rèn)可，但板塊及個股間會出現(xiàn)分化。對于半導(dǎo)體電子、新能源及新能源汽車領(lǐng)域等科技和先進制造類標(biāo)的，建議投資者在調(diào)整中加大對優(yōu)質(zhì)真成長的配置，并及時兌現(xiàn)或盡量回避高估值的主題性板塊。二是部分消費類核心資產(chǎn)節(jié)后或面臨外資的階段性拋壓，對于國內(nèi)投資者而言，正是在下跌中撿“黃金”的時機，建議投資者重點關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定、估值經(jīng)過一定程度調(diào)整后的醫(yī)藥板塊標(biāo)的，以及必需消費品中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。三是對于疫情直接影響的院線、航空、旅游、酒店、機場、餐飲等板塊，建議保持低配，適度增持游戲等傳媒板塊。四是重點關(guān)注科創(chuàng)板首批解禁疊加市場情緒沖擊帶來的下跌中的機會。

　　建信基金表示，前進之路從來不會是一片坦途，經(jīng)歷磨難、接受考驗，只會讓我們在民族復(fù)興的道路上走得更為堅定和踏實，國家治理體系和治理能力的現(xiàn)代化水平、民眾在面對突發(fā)公共衛(wèi)生事件的自我防護意識和科學(xué)防護能力會在考驗中進一步提升。因此，面對疫情，我們當(dāng)堅定信心，眾志成城，保持理性的態(tài)度、謹(jǐn)慎的意識、科學(xué)的能力，保護好自己與家人；面對疫情對資本市場的短期影響，更要秉持長期投資、價值投資理念，總結(jié)借鑒歷史經(jīng)驗，避免非理性情緒所帶來的不必要損失，建信基金也將努力發(fā)揮機構(gòu)投資者的專業(yè)實力，全力守護投資者財富、積極履行社會責(zé)任，與社會各界守望相助、共克時艱，靜待疫情過后的春暖花開。