金融戰(zhàn)“疫”必勝邏輯｜星石投資方磊：短期沖擊不改長(zhǎng)期趨勢(shì) A股今年仍有成長(zhǎng)股行情

　　編者按：春節(jié)期間，受“疫情”及英國(guó)脫歐等因素影響，全球股市以及大宗商品出現(xiàn)了大幅下挫，恐慌情緒蔓延，庚子年首個(gè)交易日A股跟隨外盤(pán)補(bǔ)跌。截止2月3日收盤(pán)，上證指數(shù)跌7.72%，深證成指跌8.45%，創(chuàng)業(yè)板指跌6.85%，雖然滬指盤(pán)中創(chuàng)23年以來(lái)最大跌幅，與全球市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)比，A股調(diào)整幅度明顯小于外圍市場(chǎng)假期跌幅，北上資金加速抄底，凈流入約200億元；相比2003年“非典”時(shí)期，當(dāng)下A股的估值中樞遠(yuǎn)好于彼時(shí)。后期恐慌情緒的拐點(diǎn)主要取決于三方面：一是，新增確診病例和新增疑似病例的走勢(shì)；二是，基本面的預(yù)期；三是，逆周期對(duì)沖政策的力度。對(duì)此，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表觀點(diǎn)，詳述必勝邏輯與投資策略。

　　星石投資副總經(jīng)理、首席研究官 方磊

　　此次新型冠狀病毒感染的肺炎疫情發(fā)展之迅速，傳播之廣，確實(shí)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。

　　短期對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場(chǎng)，可能有一定的負(fù)面影響。但是，從中長(zhǎng)期來(lái)看，疫情類黑天鵝事件對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響多是脈沖式的，中國(guó)2020年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)大概率能夠完成。資本市場(chǎng)短期內(nèi)也可能面臨回調(diào)壓力，但長(zhǎng)期趨勢(shì)不改，仍以成長(zhǎng)股行情為主。

　　一、短期沖擊生產(chǎn)和消費(fèi)，但全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)大概率能夠完成

　　短期來(lái)看疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)有一定的影響，特別是2020年一季度會(huì)面臨壓力，主要在生產(chǎn)和消費(fèi)領(lǐng)域：大面積延遲開(kāi)工會(huì)沖擊生產(chǎn)；居家隔離對(duì)服務(wù)消費(fèi)業(yè)如餐飲、旅游、住宿、線下零售、娛樂(lè)電影等影響最大。

　　但疫情上半年大概率會(huì)平息，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)大概率還是能夠完成的。原因有二：

　�。�1）疫情類黑天鵝對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響多是脈沖式的，不會(huì)改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。以SARS為例，疫情高峰期是2003年2季度，2003年各季度經(jīng)濟(jì)增速分別為11.1%、9.1%、10.0%和10.0%，可見(jiàn)高峰期之后經(jīng)濟(jì)很快又回到原本的增長(zhǎng)路徑。

　�。�2）政策面將保持相對(duì)寬松的基調(diào)不變，節(jié)奏上或許比原來(lái)的預(yù)期更快，力度更大。2020年既是“十三五”的收官之年，也是全面建成小康社會(huì)和經(jīng)濟(jì)翻番的決勝之年；外部不穩(wěn)定因素尚未完全解除，而新型肺炎疫情的出現(xiàn)，更加增添了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定因素。我們預(yù)判：

　　財(cái)政政策：增加地方專項(xiàng)債額度、提高財(cái)政赤字率以及政策性金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體支持力度是主要看點(diǎn)；

　　貨幣政策：國(guó)內(nèi)降準(zhǔn)仍有空間；降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本也是重要看點(diǎn)，未來(lái)進(jìn)一步降低LPR利率或許仍然值得期待。

　　二、A股短期有回調(diào)但長(zhǎng)期趨勢(shì)不改，仍以成長(zhǎng)股行情為主

　　疫情對(duì)于資本市場(chǎng)的沖擊肯定是存在的，但空間和時(shí)間可能相對(duì)有限。今年春節(jié)前A股已經(jīng)釋放了部分壓力，再經(jīng)過(guò)了一個(gè)假期的消化，加上03年非典的經(jīng)驗(yàn)借鑒，市場(chǎng)情緒可能會(huì)釋放得比較快。參考過(guò)去幾次的疫情事件，資本市場(chǎng)持續(xù)下跌2周左右，隨后就出現(xiàn)比較明顯的反彈。

　　長(zhǎng)期趨勢(shì)不改，未來(lái)仍然以成長(zhǎng)股行情為主。2003年雖然經(jīng)歷了非典，但全年上證綜指仍累計(jì)上漲10.3%，5月中旬疫情開(kāi)始穩(wěn)定后，前期跌幅較大的行業(yè)均有所反彈。此次隨著疫情的控制，市場(chǎng)將會(huì)回到長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)中，在政策呵護(hù)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的背景下，未來(lái)仍然是成長(zhǎng)股為主的行情。

　　最后，從行業(yè)配置角度來(lái)說(shuō)，疫情對(duì)于生物醫(yī)藥行業(yè)以及受疫情影響較小的科技板塊沖擊相對(duì)可控。2003年“非典”期間，無(wú)論是生物醫(yī)藥行業(yè)，還是以TMT為代表的科技行業(yè)，相對(duì)大盤(pán)都有超額收益。因此我們?nèi)匀粓?jiān)持前期判斷，重點(diǎn)關(guān)注代表未來(lái)發(fā)展方向的5G產(chǎn)業(yè)鏈和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，以及生物醫(yī)藥行業(yè)。