德邦基金：指數(shù)具備向上動能，關(guān)注低估值周期板塊

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　上周市場整體平穩(wěn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)領(lǐng)漲，上證50指數(shù)下跌1.0%，上證指數(shù)下跌0.5%，深圳成指上漲0.7%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.5%。其中計算機(jī)、電子、醫(yī)藥板塊漲幅靠前，休閑服務(wù)、建材、采掘板塊跌幅靠前。

　　12月信貸投放略低于市場預(yù)期，但結(jié)構(gòu)上延續(xù)改善，其中居民中長期貸款、企業(yè)中長期以及短期貸款均同比增加，M1、M2增速雙雙回升。12月工業(yè)增加值連續(xù)第二個月回升，三大投資中，呈現(xiàn)制造業(yè)修復(fù)、地產(chǎn)投資放緩、基建投資基本持平的格局，制造業(yè)投資單月大幅改善，帶動固定資產(chǎn)投資明顯回升。12月社會消費(fèi)品零售總額同比增長8.0%，同11月持平，好于預(yù)期的7.8%，主要受汽車消費(fèi)轉(zhuǎn)正的拉動。從12月公布的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)邊際企穩(wěn)的預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　1月17日，央行以利率招標(biāo)方式開展了14天期2000億元逆回購操作；1月16日，央行以利率招標(biāo)方式開展了14天期3000億元逆回購操作；1月15日，央行開展了3000億元中期借貸便利（MLF）操作和1000億元14天期逆回購操作，三天之內(nèi)在公開市場投放了6000億元逆回購和3000億元MLF，流動性維持寬裕。

　　2、投資策略：

　　兩會之前處于政策的發(fā)力期，可關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會議后各部委的重點(diǎn)工作方向以及各地方兩會的進(jìn)展。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期，流動性寬裕以及中美關(guān)系均在有利于行情向上的演繹中，積極看好后市。配置方向上，看好消費(fèi)科技以及低估值的金融周期企業(yè)的配置機(jī)會。

　　二、債市：

　　1、基本面：

　　近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指向經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，12月工業(yè)增速回升至6.9%，投資累計增速回升至5.4%，特別是制造業(yè)投資增速明顯回升，1-12月累計同比回升至3.1%。制造業(yè)投資回升的背后，或為盈利與融資改善的驅(qū)動。

　　19年12月新增社融2.1萬億元，同比多增1719億元，其中央行將國債和地方政府一般債券納入社融口徑，與專項債一同計為政府債券。19年12月人民幣貸款增加1.14萬億元，同比多增543億元。12月M2同比上升0.5個百分點(diǎn)至8.7%，M1同比升0.9個百分點(diǎn)至4.4%，反映出企業(yè)流動性也在持續(xù)改善。

　　2、資金面：

　　上周央行重啟已暫停多日的逆回購操作，并開展MLF操作，緩解資金面緊張，具體來看，上周逆回購6000億，MLF投放3000億，資金面緊張略緩解。R001均值上行107bp至2.6%，R007均值上行58bp至3.03%。DR001上行104bp至2.48%，DR007上行52bp至2.65%。1月降準(zhǔn)投放8000億，加上逆回購和MLF，央行向市場投放資金1.7萬億，但由于一月以來地方債已發(fā)行6865億，春節(jié)前還有將近1000億待發(fā)，1月23日還將有2575億元TMLF到期，疊加春節(jié)因素，預(yù)計流動性緊張局面或難以大幅緩解，預(yù)計后續(xù)央行仍將加大資金投放力度，維持流動性平衡。

　　3、投資策略：

　　1月終端需求保持穩(wěn)健，地產(chǎn)銷量增速明顯回升，工業(yè)生產(chǎn)態(tài)勢尚可，汽車鋼鐵等行業(yè)開工率高于去年同期。2019年12月居民和企業(yè)中長貸同比大幅多增，M1、M2增速回升，社融余額增速持平，經(jīng)濟(jì)短期有望企穩(wěn)。而中美兩國第一階段協(xié)定正式簽署，未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展不確定性下降。近期經(jīng)濟(jì)金融整體對債市偏利空，但債市依然走強(qiáng)，主要因為配置力量較強(qiáng)。預(yù)計未來長端利率下行受到經(jīng)濟(jì)基本面制約，短端利率下行受政策利率制約，短期債市仍將維持震蕩。目前信用利差處于歷史低位，期限利差相對較高，長久期品種性價比較高。