博時基金魏鳳春：節(jié)前宏觀環(huán)境積極 持股過節(jié)一致預期較強

　　上周，中美簽署第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，進一步消除貿(mào)易沖突擔憂，MSCI全球股指開年以來加速上漲并繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高，新興市場股市連續(xù)7周領(lǐng)先發(fā)達市場。雖然避險需求繼續(xù)回落，美國消費等數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，但市場認為美國制造業(yè)依然面臨壓力，而且對美股有泡沫化的擔憂，因此維持對債市的配置傾向，美債收益率窄幅波動。國內(nèi)方面，為應(yīng)對春節(jié)期間流動性需求，央行通過逆回購和MLF向市場凈投放9000億元，金融機構(gòu)流動性充裕，依然支撐債市做多情緒。中美貿(mào)易協(xié)議的簽署以及美墨加協(xié)議通過提升全球風險偏好，支撐油價回升，原油延續(xù)上漲。銅鋁鋅等基本金屬繼續(xù)小幅上漲，國內(nèi)黑色價格穩(wěn)定運行。

　　展望本周，海外經(jīng)濟方面，美國和歐元區(qū)數(shù)據(jù)總體延續(xù)之前趨勢。美國內(nèi)需方面，房地產(chǎn)、零售等數(shù)據(jù)維持較佳態(tài)勢，僅消費者信心指數(shù)有小幅下行，制造業(yè)情況仍不佳，工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳；通脹情況仍穩(wěn)定。歐元區(qū)維持改善態(tài)勢，工業(yè)數(shù)據(jù)邊際改善，CPI進一步脫離通縮區(qū)間。美伊沖突進一步淡化，預計在未來數(shù)周沖突烈度處于相對較低水平。國內(nèi)經(jīng)濟方面，12月以來我們認為內(nèi)外部環(huán)境和總需求是4月以來的最佳狀態(tài)，國內(nèi)短期需求與海外經(jīng)濟需求共振向好，12月數(shù)據(jù)符合預期。就宏觀環(huán)境而言，過去幾個月是政策制定者相對悲觀帶來的相對積極的政策與數(shù)據(jù)、情緒實際相對改善的組合，這種組合有助于資產(chǎn)表現(xiàn)，過去幾個月大小會議談壓力、困難和穩(wěn)增長多，近期開始又談信心較多，最近1-2年政策數(shù)據(jù)驅(qū)動特征明顯，要關(guān)注數(shù)據(jù)變化導致政策邊際變化的可能。

　　具體來看，A股方面，目前宏觀環(huán)境偏積極，北上資金持續(xù)15周流入，兩融余額持續(xù)創(chuàng)新高，市場所處的大環(huán)境較好，持股過節(jié)是目前較強的一致預期�！俺止蛇^節(jié)”作為統(tǒng)計意義上的占優(yōu)策略，從2005年以來春節(jié)前后各行業(yè)的表現(xiàn)看，節(jié)后一個月的行情，主要以電子、計算機和通信等成長板塊的表現(xiàn)為主。1月31是年報預告截止日，預計本周年報預告將密集披露，從本周開始，A股將進入業(yè)績與估值匹配期。2019年年報商譽減值風險仍在，將短期影響市場風險偏好。

　　港股方面，港股恒指盈利預期企穩(wěn)并有微幅上調(diào)，相較而言，以內(nèi)資為主的恒生國企指數(shù)盈利上調(diào)幅度略多。盈利預期企穩(wěn)并略有上調(diào)的態(tài)勢，至少可延續(xù)到一季度結(jié)束。港股盈利預期企穩(wěn)，資金面與市場聯(lián)動等持續(xù)邊際改善，預計港股短期將繼續(xù)反彈。

　　債券方面，近期債券市場表現(xiàn)堅挺，即使是金融數(shù)據(jù)不差，說明債市的配置盤強勁。預計債市維持目前的震蕩格局未改。信用債的表現(xiàn)仍將好于利率債，權(quán)益市場的表現(xiàn)強勁，轉(zhuǎn)債市場仍將活躍。

　　原油方面，中美貿(mào)易協(xié)議的簽署以及美墨加協(xié)議通過提升全球風險偏好，OPEC+深化減產(chǎn)開始及煉廠產(chǎn)能利用率提升，預計油價下行空間有限。

　　黃金方面，預計通脹延續(xù)小幅下行，全球經(jīng)濟預期預計后續(xù)持平，全球的避險情緒整體走低，總的來看，在未來一個月，看平黃金。

　　基金有風險，投資需謹慎。