萬(wàn)家基金2019年12月CPI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：債市預(yù)計(jì)維持震蕩走勢(shì)

　　事件：中國(guó)12月CPI同比4.5%，預(yù)期4.7%，前值 4.5%。12月PPI同比-0.5%，預(yù)期-0.3%，前值 -1.4%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1.核心觀點(diǎn)：12月CPI同比 4.5%，低于市場(chǎng)預(yù)期，經(jīng)過(guò)連續(xù)的CPI超預(yù)期之后，本月首次迎來(lái)低于預(yù)期且企穩(wěn)的數(shù)據(jù)。豬價(jià)漲幅下降是CPI企穩(wěn)關(guān)鍵原因，12月統(tǒng)計(jì)局豬價(jià)環(huán)比跌5.6%，核心CPI（剔除食品和油價(jià)）維持在1.4%的較低位置，本月CPI上拉的主要因素是油價(jià)和蔬菜，其他分項(xiàng)較平穩(wěn)。PPI略低于市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比持平，尚未反應(yīng)南華工業(yè)品價(jià)格上漲的影響。

　　展望未來(lái)一段時(shí)間，CPI預(yù)計(jì)于1月見(jiàn)頂（春節(jié)錯(cuò)位因素），然后逐步下行，下行節(jié)奏取決于豬價(jià)。PPI將繼續(xù)改善但空間有限，預(yù)計(jì)未來(lái)一年P(guān)PI高點(diǎn)不超過(guò)2%。隨著通脹和部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的揭曉，市場(chǎng)預(yù)期也逐漸從“滯漲”擔(dān)憂，轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)弱復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)這種狀況會(huì)延續(xù)，資產(chǎn)價(jià)格整體傾向于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，在CPI見(jiàn)頂回落和經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的矛盾作用下，債市預(yù)計(jì)維持震蕩走勢(shì)。

　　2.12月CPI同比4.5%，低于市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)期4.7%,前值 4.5%。2019年全年，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格較上年上漲2.9%，低于政府3%的年度目標(biāo)。經(jīng)過(guò)連續(xù)的CPI超預(yù)期之后，本月首次迎來(lái)低于預(yù)期且企穩(wěn)的數(shù)據(jù)，未來(lái)通脹壓力緩解。

　　3.豬價(jià)下跌，蔬菜和油價(jià)上漲。12月CPI環(huán)比持平，其中豬價(jià)環(huán)比-5.6%，蔬菜價(jià)格環(huán)比10.6%，油價(jià)環(huán)比（體現(xiàn)在居民水電燃料分項(xiàng)）0.6%，其他主要分項(xiàng)維持平穩(wěn)。同比來(lái)看，也是如此，豬價(jià)同比下滑13個(gè)百分點(diǎn)至97%，蔬菜同比上升7個(gè)百分點(diǎn)至10.8%，居民水電燃料同比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)至0.1%。

　　4.食品和非食品此消彼長(zhǎng)，核心CPI持平。12月食品同比回落1.7個(gè)百分點(diǎn)至17.4%，非食品同比回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至1.3%，二者呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)情況，有效平衡了通脹壓力。非食品的改善主要是油價(jià)，核心CPI繼續(xù)維持在1.4%的位置。

　　5.PPI同比反彈-0.5%，不過(guò)低于預(yù)期。12月PPI同比-0.5%,預(yù)期-0.3%,前值 -1.4%。從環(huán)比看，PPI由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為持平。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為持平；生活資料價(jià)格由上漲0.3%轉(zhuǎn)為下降0.2%。從同比看，PPI下降0.5%，降幅比上月收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格下降1.2%，降幅收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格上漲1.3%，漲幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　6.展望未來(lái)一段時(shí)間，CPI預(yù)計(jì)于1月見(jiàn)頂（春節(jié)錯(cuò)位因素），然后逐步下行，下行節(jié)奏取決于豬價(jià)。PPI將繼續(xù)改善不過(guò)空間有限，預(yù)計(jì)未來(lái)一年P(guān)PI高點(diǎn)不超過(guò)2%。隨著通脹和部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的揭曉，市場(chǎng)預(yù)期也逐漸從“滯漲”擔(dān)憂，轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)弱復(fù)蘇，我們預(yù)計(jì)這種狀況會(huì)延續(xù)，資產(chǎn)價(jià)格整體傾向于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，在CPI見(jiàn)頂回落和經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的矛盾作用下，債市預(yù)計(jì)維持震蕩走勢(shì)。短期關(guān)注進(jìn)出口、金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。