中歐基金：美伊地緣政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵 或存布局時(shí)點(diǎn)

　　【事件】

　　據(jù)外媒報(bào)道，一名駐伊美軍高級消息人士，當(dāng)天早些時(shí)候伊朗對美軍進(jìn)行了一系列攻擊。事件發(fā)生后，WTI原油持續(xù)拉升，日內(nèi)漲幅擴(kuò)大至4%，續(xù)刷去年4月以來新高。現(xiàn)貨黃金持續(xù)攀升，最高升至1598.04美元/盎司，漲幅擴(kuò)大至近1.6%。受此影響，今日深證成指下跌1.13%，上證指數(shù)下跌1.22%，傳媒、非銀金融跌幅居前。

　　【原因分析】

　　年初美國的“斬首行動”及今日伊朗的“復(fù)仇行動”是過去一年兩國摩擦不斷升級的結(jié)果。鑒于蘇萊曼尼在伊朗的重要地位，伊朗執(zhí)行復(fù)仇計(jì)劃在情理之中，美國政府也強(qiáng)硬回應(yīng)。但兩國都不愿在中東地區(qū)開戰(zhàn)，中俄等多國積極斡旋，后續(xù)緊張局面可能持續(xù)，但發(fā)生大規(guī)模沖突概率仍較小。

　　伊朗方面：從去年5月份開始，美國對伊朗石油進(jìn)行全面制裁，被制裁的伊朗整個經(jīng)濟(jì)財(cái)政，包括社會治安都出現(xiàn)了問題，伊朗希望制造混亂和麻煩來給美國壓力，然后希望美國能回到談判桌上，能減輕或者取消對伊朗的制裁，所以從5月份以來，伊朗在不停的升級緊張局勢，試探美國底限。

　　美國方面：從戰(zhàn)略上看，美國政府認(rèn)為必須遏制、切斷伊朗在中東的擴(kuò)張，這樣才能保持住美國撤軍后在中東的控制影響力。從大選因素上看，特朗普必須對伊朗做出強(qiáng)硬回?fù)�，針對美伊不斷升級的態(tài)勢，伊朗對于美國的多方制裁并未屈服反而進(jìn)行多次反擊，這些都可能成為特朗普大選的負(fù)面因素。

　　【中歐觀點(diǎn)】

　　中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，對國內(nèi)股市的影響主要是兩條傳導(dǎo)路徑：

　　地緣沖突導(dǎo)致全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的顯著回落利好避險(xiǎn)資產(chǎn)，從情緒層面利空股市，但從歷史來看，風(fēng)險(xiǎn)事件引發(fā)的避險(xiǎn)情緒對股市的影響多為脈沖性沖擊，并不會改變股市長期趨勢，短期可能反而是布局時(shí)點(diǎn)；

　　中東問題直接影響油價(jià)變化，若未來油價(jià)上漲帶動國內(nèi)通脹預(yù)期，對股市造成偏正面沖擊。但從此前的分析來看，油價(jià)大幅飆升對CPI的影響較為有限，考慮到目前全球原油供需格局，油價(jià)持續(xù)大幅上行概率較小，PPI 中樞也難以顯著抬升。貨幣政策或?qū)⒂^察通脹走勢變化，但是在“降成本”主線下，穩(wěn)定的流動性環(huán)境不會出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，年初通脹數(shù)據(jù)沖高后，市場或能較好的消化通脹預(yù)期，迎來新的交易機(jī)會。

　　投資方面，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)狀態(tài)將演繹先復(fù)蘇后企穩(wěn)的格局，消費(fèi)和科技周期波動將替代地產(chǎn)投資周期波動，從而支撐經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。驅(qū)動因素由估值轉(zhuǎn)換為業(yè)績，預(yù)計(jì)盈利弱復(fù)蘇，估值窄幅波動。結(jié)構(gòu)上，我們最看好的方向?yàn)榉��?wù)板塊，包括金融、科技、傳媒、零售和教育。

　　【許文星觀點(diǎn)】

　　地緣沖突帶來的避險(xiǎn)情緒可能短期內(nèi)影響市場走勢，市場資金當(dāng)前在尋找低估值補(bǔ)漲品種，例如傳媒和基建等板塊。估值上看，短期核心品種在業(yè)績快報(bào)以及一季度指引尚未公布的背景下，上升空間可能相對有限，豬價(jià)上漲預(yù)期亦限制無風(fēng)險(xiǎn)利率下行。但從中期的維度看，市場主線依舊在消費(fèi)和科技板塊上。建議關(guān)注5G、消費(fèi)電子、PCB、光伏和云游戲等方向。