德邦基金：A股投資價(jià)值較高 調(diào)整就是最好的布局時(shí)機(jī)

　　一、股市：

　　1、重大事件：

　　《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金管理的通知》正式公布，公路、鐵路等補(bǔ)短板基建項(xiàng)目資本金比例最低可到15%。根據(jù)《通知》，港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目，項(xiàng)目最低資本金比例由25%調(diào)整為20%。機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目最低資本金比例維持25%不變，其他基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目維持20%不變。

　　中國10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額4275.6億元，同比下降9.9%，9月為降5.3%。1到10月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額50151.0億元，同比下降2.9%。中國11月官方制造業(yè)PMI為50.2，近7個(gè)月來首度返回枯榮分界線上方；中國11月非制造業(yè)PMI為54.4，創(chuàng)近8個(gè)月新高。

　　11月28日國家醫(yī)保局公布新一輪價(jià)格談判結(jié)果。本次共談判成功97個(gè)藥品。新增談判藥品談成70個(gè)，價(jià)格平均下降60.7%。31個(gè)續(xù)約藥品談成27個(gè)，價(jià)格平均下降26.4%。政策要求各地要在2019年12月底前將談判藥品在省級(jí)藥品集中采購平臺(tái)上直接掛網(wǎng)，談判結(jié)果將在2020年1月1日正式實(shí)施，有效期至2021年12月31日。

　　2、投資策略：

　　近期市場(chǎng)出現(xiàn)一定的調(diào)整和分化，前期漲幅較大的龍頭公司出現(xiàn)回調(diào)，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)相關(guān)公司出現(xiàn)反彈。11月份PMI好于預(yù)期，可能會(huì)有利于低估值周期股的短期修復(fù)。市場(chǎng)的調(diào)整可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但是空間有限。長期來看，A股依然具備較高的投資價(jià)值，調(diào)整是最好的布局時(shí)機(jī)。行業(yè)配置上，5G產(chǎn)業(yè)鏈、消費(fèi)電子、醫(yī)藥消費(fèi)等仍然是最具投資價(jià)值的板塊。

　　二、債市：

　　1、基本面：

　　3季度的GDP增速降至6%，創(chuàng)下了近30年的新低水平，10月份的工業(yè)增速降至4.7%，為年內(nèi)次低值；從三大需求來看，10月僅出口降幅略有改善，而消費(fèi)投資增速均有下滑，意味著短期經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力。

　　我國10月M2同比增速8.4%,社融余額增速10.7%，前三季度GDP名義增速7.8%。M2和社融增速與 GDP 增速基本匹配。

　　近期國務(wù)院提出將港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目最低資本金比例由25%調(diào)整為20%，同時(shí)，財(cái)政部提前下達(dá)2020年部分新增專項(xiàng)債務(wù)限額1萬億元，并要求確保明年初使用見效、形成實(shí)物工作量。政策發(fā)力，基建投資有望在明年對(duì)經(jīng)濟(jì)形成一定支撐。

　　2、資金面：

　　11月5日央行下調(diào) MLF 利率，1年期MLF操作利率由此前的3.3%降至3.25%。11月18日，央行公告7 天逆回購招標(biāo)利率下降 5bp至2.5%。11月20日1年期LPR下調(diào)了5bp。

　　11月央行逆回購?fù)斗?000億元，逆回購到期3300億元，國庫定存500億元，國庫定存到期600億元，MLF投放6000億元，MLF到期4035 億元。11月央行公開市場(chǎng)合計(jì)投放資金1565億元。從銀行間質(zhì)押式回購利率來看，11月R001月均值為2.25%，月均值下行17BP；R007月均值為2.69%，月均值下行8BP；DR001月均值為2.19%，月均值下行18BP；DR007月均值為2.53%，月均值下行12BP。

　　3、投資策略：

　　央行連續(xù)下調(diào)MLF、OMO 和 LPR利率，顯示貨幣政策邊際寬松。進(jìn)入11月以來豬肉價(jià)格高位環(huán)比回落，蛋禽、蔬菜價(jià)格也有下跌，通脹壓力有所緩解，對(duì)貨幣政策的制約有所下降。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)基本面仍弱，11月高頻數(shù)據(jù)顯示需求繼續(xù)放緩，也對(duì)債市形成一定支撐。目前債市具有較好的配置價(jià)值，但仍需關(guān)注地方債提前發(fā)行、政策基建發(fā)力帶來的不利沖擊。