重大利好！MSCI納A最大擴容今日生效，數(shù)千億資金蓄勢待發(fā)，金融衍生品策略也將更豐富

　　今日收盤后，MSCI今年對A股的最后一次擴容將生效，MSCI納A三步完成。

　　至此，MSCI已經(jīng)以20%的納入因子將幾百只A股大盤股、中盤股納入。考慮到本次調(diào)整后A股在全球新興市場指數(shù)中的權重會從2.5%提升至4.1%，且中盤股的納入將帶來更多增量資金的流入，中金公司估算，本次擴容很可能為A股帶來約2500億元至3000億元的增量資金。相比今年5月份和8月份的兩次提升A股權重所帶來的資金流入提高50%至70%。

　　實際上，智陽研究院院長相陽告訴期貨日報記者，從近一個月北上資金的流動情況來看，本次調(diào)整帶來的境外資金很可能會達到400億—500億美元。僅被動資金，資管規(guī)模達6萬億美元的貝萊德在研究報告中預計，將至少為A股帶來約67億美元（折合471億元人民幣）的被動增量資金。

　　“考慮到基于前兩次提升A股權重奠定的良好基礎，本次提升A股權重流入的資金將進一步拓展投資半徑和維度，估值較低、前期未走出良好行情的個股將逐漸被外資所挖掘，助推新的熱點板塊和熱點個股的產(chǎn)生�！�蘇寧金融研究院特約研究員何南野如是說。

　　北上資金早已提前布局

　　近兩年，隨著國內(nèi)資本市場的放開，配置中國資本市場的外資量不斷增加。事實上，就在昨天，北上陸股通資金凈買入額高達56.38億元，創(chuàng)下月內(nèi)第二高，僅次于11月1日的74.49億元。

　　相關數(shù)據(jù)顯示，隨著A股對外開放進程提速，截至2019年三季度末，境外投資者通過QFⅡ、RQFⅡ和陸股通合計持有A股市值近1.8萬億元，占A股總市值的3%。即使是在四季度在大盤處于箱體振蕩期間，北上資金仍在持續(xù)瘋狂地抄底A股。特別是在本次MSCI對A股市場最大規(guī)模的一次擴容之前，北上資金更是瘋狂涌入。

　　實際上，相關數(shù)據(jù)顯示，北上資金已連續(xù)8個交易日凈買入，11月以來累計凈買入金額達341.79億元。進一步來看，整個四季度，北上資金累計凈買入金額高達1308.91億元，占今年以來凈買入金額的50%以上。

　　另外，MSCI中國A股ETF可以很大程度上反映MSCI擴容帶來的增量資金。據(jù)了解，截至上周五，近一個月54只中國A股ETF資金實現(xiàn)凈流入，安碩MSCI中國A股ETF遙遙領先。

　　另外，韓國未來資產(chǎn)旗下的指數(shù)品牌——Global X旗下的MSCI中國必須消費品ETF過去一個月規(guī)模增長了261.45%。

　　對于此，瑞銀資管中國股票主管施斌表示，因為外資機構的選股理念比較接近，因此在A股的持倉存在較大重合度，相信未來這一趨勢行將持續(xù)。

　　重點利好中盤股類別 金融衍生品策略也將更豐富

　　作為MSCI納A三步曲的最后一步，本次除了納入一定量的大盤股外，更會首次納入中國A股的中盤股。實際上，本次MSCI中國指數(shù)增加的204只A股中，將有189只為中盤股。鑒于此，市場認為，雖然此后MSCI成分股仍主要集中在銀行、非銀、食品飲料和醫(yī)藥生物上，但未來中盤股相關行業(yè)的走勢將大概率利好。特別是醫(yī)藥、計算機、電子等方面，更將有不錯的表現(xiàn)。

　　諾亞研究二級市場團隊負責人姜奇甲表示，從資金流向上看，北上資金已經(jīng)對這些行業(yè)有了提前布局，未來可繼續(xù)關注此類行業(yè)，特別是行業(yè)龍頭公司的股票。

　　鑒于目前中證500指數(shù)的估值幾乎位于歷史最低水平，他認為，市場風格很有可能以這次MSCI納入中盤A股為契機，從今年以來的大盤成長風格向中小盤成長風格轉變。在這樣的情況下，中證500股指期貨一直以來的貼水狀況也有望改觀，利好市場中性策略。

　　實際上，相陽也表示，考慮到本次調(diào)整之后，多數(shù)滬深300成份股也成為了MSCI成份股，恰逢滬深300指數(shù)和ETF期權推出在即，投資者大概率將有豐富的衍生品策略可選�！俺�了傳統(tǒng)的IF空頭配置對沖下行風險。還有了保護性看跌期權配置的選項。此外還有備兌、跨式等一系列策略備選�！彼�認為。

　　那大量外資的涌入又將給A股市場帶來怎樣的影響呢？

　　何南野認為，“短期來講，資金的增加將助推A股的主要板塊公司股價和市值的提升。與此同時，新增的中盤股，有利于平衡國內(nèi)不同板塊的股價走勢，有利于中等市值的公司走出更好的股價行情�！�

　　至于中長期的影響，何南野表示，“一方面，國際投資者對A股將有更深入的了解，在擴容被動增加增量資金的同時，吸引更多的主動型增量資金加入到A股投資當中。另一方面，引入更多的國外投資者，市場可以更充分地評估公司價值，從而讓優(yōu)質的上市公司能夠得到更好的估值，提高資本市場優(yōu)勝劣汰和優(yōu)化資源配置的作用。同時，國內(nèi)投資者通過借鑒他們更成熟的投資理念，也能豐富和提升自己的投資方式和投資手段，有利于培養(yǎng)更為成熟的國內(nèi)投資者體系�！�

　　在相陽看來，從MSCI納入A股開始，市場上的“妖股”“題材炒作”少了，一些短期策略的資金收益率下來了，能穩(wěn)定盈利的“白馬股”受到了市場熱捧。作為引入外資的配套政策，監(jiān)管也給予了更多制度建設。但進一步擴大權重，全球投資者對套期保值和衍生工具的管制、A 股結算周期較短、陸股通機制下的假期風險、陸股通的綜合賬戶機制等方面還有一定需求。雖然衍生品市場走在了開放前列，但其余問題目前尚未有政策預期。

　　實際上，今年以來，除了MSCI逐步提升A股權重之外，其他國際指數(shù)加快了納入A股的步伐，目前，富時羅素、標普道瓊斯指已相繼納入A股。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學家章俊對此表示，中國受益于其自身經(jīng)濟結構的不斷調(diào)整，貨幣政策和財政政策相繼發(fā)力釋放政策紅利，逐步釋放的經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿�和較為穩(wěn)定的發(fā)展預期將吸引境外機構資金不斷流入。更大的資本回報吸引外資持續(xù)流入。目前中國資本市場估值相對較低，價值投資的權重不斷抬升，外資在高資本回報的吸引下將持續(xù)流入中國。

　　為了更好地對接國際，何南野認為，我國資本市場還應進一步完善相關制度。一是加強資本市場的改革，完善體制機制，提高資本市場的包容性和韌性，讓資本市場可以自身有效地對沖資本的流入與流出，增強免疫性。同時，充分發(fā)揮市場機制的調(diào)節(jié)作用，減少政策對資本市場的影響，逐步打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。二是進一步加強資本市場開放性，不斷提升A股境外投資者比重，逐步從散戶為主向機構投資者為主的投資者結構轉變。三是監(jiān)管部門應加強對境外資金的投資行為的監(jiān)控，適度做好前瞻性的預警，在面對資金大額流入、流出時有相應的對策。

　　2020年MSCI是否有望進一步擴容？

　　在即將到來的2020年，MSCI究竟是否會繼續(xù)擴容A股呢？業(yè)內(nèi)人士告訴記者，根據(jù)此前的咨詢結果，MSCI是否能繼續(xù)擴容，有四個問題將對其有直接影響。

　　據(jù)2019年2月末MSCI公布的提高A股納入比例的咨詢結果顯示，目前A股市場尚存待改進的問題主要包括四個方面，即對沖工具和衍生產(chǎn)品不足，股票資金結算周期短，互聯(lián)互通中的假期風險，逐漸向綜合交易賬戶機制過渡。

　　招商證券(600999,股吧)首席策略分析師張夏預計，如果明年各對沖工具如期穩(wěn)健運作，能夠為海外機構投資者提供更有效的對沖工具，不排除MSCI拋出擴容計劃的可能。但是，鑒于需要8個月左右時間落地，如果MSCI在2020年一季度的季度調(diào)整中提出擴容征詢意見，那明年才有繼續(xù)擴容落地的可能。

　　興業(yè)證券(601377,股吧)分析師根據(jù)以往經(jīng)驗判斷，MSCI有可能在12月份收集全球投資者的反饋意見，最快的話可能在2020年2月看到投資機構關于A股納入因子進一步提升的問詢意見，慢的話也可能在2020年5月的半年度指數(shù)審議會議上討論這一問題。

　　此外，招商證券分析師指出，如果未來科創(chuàng)板股票納入陸股通標的，那么MSCI可能會適時將這些股票納入其新興市場指數(shù)。

　　“總之，無論從韓國經(jīng)驗還是目前A股納入比例繼續(xù)提高面臨的制約因素來看，預計待11月MSCI擴容完成后，A股納入MSCI進程短期或有放緩，2020年由擴容帶來的被動增量資金會相應減弱。但境外資金加倉A股是近幾年比較確定的趨勢，增量外資仍可期，規(guī)�？赡苈越怠！睆埾恼f。