又有百億大基金！這類基金火了，巨資涌入，今年一共賣了800多億

　　百億基金再現(xiàn)市場！

　　11月1日，國泰惠信三年定開債、中融睿享86個月定開債、華富安興39個月定開債3只中長期定開債基同時發(fā)布基金合同生效公告。

　　公告數(shù)據(jù)顯示，三只基金首募規(guī)模分別為142億元、141億元、69億元，三只中長債基首募總規(guī)模高達(dá)352億元，再度掀起了中長期債基爆款產(chǎn)品的一波“小高潮”。

　　表1：11月1日公告成立的三只較大規(guī)模的中長期定開債基（數(shù)據(jù)來源：wind）

　　11月1日，國泰、中融、華富基金旗下三只中長期定開債基首募成績單出爐。國泰惠信三年定開債、中融睿享86個月定開債兩只債基規(guī)模皆超過140億元，首募成績單躋身年內(nèi)基金發(fā)行成績單前列，華富安興39個月定開債也吸金69億元，再度震驚市場！

　　事實上，上述基金日前皆發(fā)布了提前募集的公告。

　　10月30日，華富安興39 個月定開債券型基金發(fā)布公告，該只基金原定募集期為2019 年10月16日至2019年11月15日。根據(jù)初步統(tǒng)計，基金募集期內(nèi)募集金額和認(rèn)購戶數(shù)均已滿足基金合同生效的備案條件，并同時滿足基金法及基金運作管理辦法規(guī)定的開放式基金合同生效條件。為了更好的保護(hù)基金份額持有人的利益，華富基金決定將該只基金的認(rèn)購截止日提前至2019 年10月29日。

　　另外，國泰惠信三年定開債基、中融睿享86個月定開債基等基金同樣發(fā)布提前結(jié)束募集公告。

　　據(jù)記者統(tǒng)計，今年以來三年期以上的定開債首募成績單皆有不俗的表現(xiàn)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月1日，今年新成立的11只三年期以上定開債首募總規(guī)模834.66億元，平均單只基金首募規(guī)模就高達(dá)75.88億元。

　　其中，國泰惠信三年定開以142億首募規(guī)模居首，中融睿享86個月定開債券、農(nóng)銀匯理豐澤三年定開債兩只產(chǎn)品也是百億基金；民生加銀聚鑫三年定開、中加享利三年定開首募規(guī)模也分別站上了90億元關(guān)口。

　　表2：今年以來新成立的規(guī)模較大的中長期定開債基（數(shù)據(jù)來源：wind）

　　從此類基金的持有人看，中長期定開債基持有人多數(shù)是機(jī)構(gòu)資金，產(chǎn)品也主要采取3年期以上定期開放的運作形式，在投資上采用“買入并持有到期”策略并以攤余成本法估值。

　　以中歐盈和5年定開債為例，該只基金今年三季報持有人中，出現(xiàn)兩家機(jī)構(gòu)資金持有基金份額比例超過20%的現(xiàn)象。無獨有偶，其他同類型基金也以大機(jī)構(gòu)資金為主、并以攤余成本法估值為主要特點。

　　談及該類型基金的持有人及市場需求，北京某公募基金債基經(jīng)理向記者透露，目前此類基金主要持有人是銀行、險資等機(jī)構(gòu)資金，這類產(chǎn)品可以匹配他們同等期限的資產(chǎn)。

　　該債基經(jīng)理稱，“比如說險資有一筆7年期的資產(chǎn)，需要鎖定期限去做投資，他們就會大概率選擇凈值波動較小、有中長期封閉期限、以攤余成本法估值的產(chǎn)品�！�

　　而以攤余成本法估值，可以更好匹配該類型投資者對期限匹配、會計報表、基金凈值穩(wěn)健等方面的需求。

　　北京一位中型公募高管也向記者透露，他所在的公募也布局了攤余成本法債基，銀行、保險等機(jī)構(gòu)資金對此類產(chǎn)品需求旺盛。在他看來，因為此類產(chǎn)品是攤余成本法估值，基金凈值變動平穩(wěn)，不會因為市值變動對機(jī)構(gòu)資金體量形成很大波動，不會對機(jī)構(gòu)的利潤報表形成沖擊，基金凈值表現(xiàn)也比較穩(wěn)健，這樣會吸引一些長期資金來持有。

　　北京上述公募基金債基經(jīng)理也認(rèn)為，以攤余成本法估值運作對機(jī)構(gòu)資金好處很多：

　　首先，從會計準(zhǔn)則看，市值法估值的債基會計入會計損益，不利于機(jī)構(gòu)的年度利潤報表。而攤余成本法估值更有利于機(jī)構(gòu)報表業(yè)績上的穩(wěn)健，可以減少基金凈值波動，比較匹配機(jī)構(gòu)資金的風(fēng)險偏好和市場風(fēng)格。

　　第二，該類型基金以定期開放形式運作，并采取買入并持有到期策略，較長的封閉期也沒有流動性壓力，比較適合開展投資運作。

　　第三，封閉期管理可以最高做到200%的杠桿率，因此，此類產(chǎn)品也容易獲得比普通開放式債基更好的投資收益。

　　該債基經(jīng)理表示，“機(jī)構(gòu)資金買入三年期以上的匹配資產(chǎn)，就可以為未來至少三年的報表穩(wěn)定打下基礎(chǔ)，這比較匹配他們對財務(wù)穩(wěn)健的需求�！�

　　不過，雖然機(jī)構(gòu)資金需求旺盛，但“機(jī)構(gòu)大單”花落誰家還需要看基金公司自身的資源稟賦和渠道能力。

　　在上述債基經(jīng)理看來，這類產(chǎn)品大多數(shù)是買入并持有策略，一般基金公司都可以運作。但能不能拿到大單與基金公司的資源稟賦、市場能力、固收整體投研水平等有很大關(guān)系。

　　從目前看，銀行系公募、保險系公募、頭部基金公司以及固收投研水平較高的基金公司更容易獲得這類機(jī)構(gòu)資金的認(rèn)可。

　　資管新規(guī)落地

　　銀行理財子公司資產(chǎn)配置需求旺

　　除了機(jī)構(gòu)資金需求外，資管新規(guī)落地、銀行理財子公司配置需求等也成為這類基金大發(fā)展的重要歷史背景。

　　據(jù)記者統(tǒng)計，百億級體量的中長期定開債基早在2016年5月就開始陸續(xù)出現(xiàn)；2017年2月，工銀瑞信豐淳3天募集909億元，讓這類基金的熱度一度達(dá)到了高潮。2018年以后，百億級體量的基金主要誕生于明星基金經(jīng)理的爆款產(chǎn)品、戰(zhàn)略配售基金等，自今年下半年以來，中長期定開債基重新發(fā)力，再度在百億級基金排行上頻頻上榜。

　　談及今年此類產(chǎn)品發(fā)行明顯增多的現(xiàn)象，北京上述公募基金債基經(jīng)理分析，此前陸續(xù)出現(xiàn)的大規(guī)模中長期定開債是一種“試水”的性質(zhì)，大部分此類基金主要還是出現(xiàn)在資管新規(guī)之后。隨著資管新規(guī)逐步落地，最近才出現(xiàn)越來越多的期限匹配、以持有到期策略為主的中長期定期開放的債券產(chǎn)品，而且機(jī)構(gòu)資金更有意愿做成以攤余成本法估值的基金，今年也就成為該類型產(chǎn)品發(fā)行的大年。

　　北京一位中型公募績優(yōu)債基經(jīng)理也告訴記者，隨著銀行理財子公司的陸續(xù)成立，銀行傳統(tǒng)的理財產(chǎn)品未來將向凈值化轉(zhuǎn)型，而公募基金在凈值化管理方面更具經(jīng)驗，在債券細(xì)分領(lǐng)域形成了精細(xì)化和凈值化管理能力，更容易獲得這類資金的認(rèn)可，這也是該類型百億級基金頻頻出現(xiàn)的歷史背景。

　　事實上，早在去年4月27日，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外管局聯(lián)合印發(fā)的“資管新規(guī)”要求：金融資產(chǎn)堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量。而符合以下條件之一的，可按照企業(yè)會計準(zhǔn)則以攤余成本進(jìn)行計量：

　　一是資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期；

　　二是資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值技術(shù)可靠計量公允價值。

　　中長期配置時機(jī)較好

　　或斬獲年化4%以上收益率

　　那么，從當(dāng)前時點看，以長達(dá)三年期以上期限的定開債基是否面臨好的投資時機(jī)？可以為機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)造怎樣的投資收益呢？多位業(yè)內(nèi)人士看好國內(nèi)債市的長期配置價值，對記者表達(dá)了長期樂觀的看法。

　　北京上述公募基金債基經(jīng)理分析，從短期來看，目前參與債券市場并不是很好的時點，因為目前利率還處于歷史偏低的位置；不過，從中長期來看，未來利率水平還是繼續(xù)向下的大趨勢，以目前的利率來鎖定未來收益，基本還是可以滿足機(jī)構(gòu)資金的投資需求。

　　該債基經(jīng)理表示，未來債市變化還會很多，仍然存在許多不確定因素。不過，從資產(chǎn)配置的角度來看，此類產(chǎn)品不可能全部配置國債，未來很大可能會主要投資證金債、地方債以及部分高等級信用債市場，如果疊加封閉期的杠桿策略、久期策略，此類產(chǎn)品大約可以做到年化收益率4%以上。

　　北京上述中型公募績優(yōu)債基經(jīng)理也表示，基于全球宏觀利率環(huán)境和經(jīng)濟(jì)周期的判斷，我國利率仍處于中長期的下行通道，目前政策的定力仍在，長期經(jīng)濟(jì)下行壓力會逐漸支持利率走低，我們會慢慢適應(yīng)債市的新常態(tài)。

　　這位債基經(jīng)理認(rèn)為，從年初至今我國債市經(jīng)歷了三波大的調(diào)整，經(jīng)過前期消化和調(diào)整，市場正在給資產(chǎn)配置帶來機(jī)會。另外，在全球負(fù)利率債券增至30%的環(huán)境下，外資對我國債市的凈流入現(xiàn)象也越來越明顯，國內(nèi)債市具有非常好的配置價值。具體來看，這位債基經(jīng)理認(rèn)為可以在中長久期的利率債和信用債中挖掘投資機(jī)會，可以精選具有品種利差、超高等級永續(xù)債等作為配置型策略持有，為基金組合貢獻(xiàn)阿爾法。

　　這位債基經(jīng)理稱，“我們了解到保險等機(jī)構(gòu)資金的配置風(fēng)格，這些大資金不會去做短期博弈，更看重的是債市的中長期投資機(jī)會，并不會在意市場小波段的變化�！�

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