又有百億大基金！這類基金火了，巨資涌入，今年一共賣了800多億

　　百億基金再現(xiàn)市場！

　　11月1日，國泰惠信三年定開債、中融睿享86個月定開債、華富安興39個月定開債3只中長期定開債基同時發(fā)布基金合同生效公告。

　　公告數(shù)據(jù)顯示，三只基金首募規(guī)模分別為142億元、141億元、69億元，三只中長債基首募總規(guī)模高達(dá)352億元，再度掀起了中長期債基爆款產(chǎn)品的一波“小高潮”。

　　表1：11月1日公告成立的三只較大規(guī)模的中長期定開債基（數(shù)據(jù)來源：wind）

　　11月1日，國泰、中融、華富基金旗下三只中長期定開債基首募成績單出爐。國泰惠信三年定開債、中融睿享86個月定開債兩只債基規(guī)模皆超過140億元，首募成績單躋身年內(nèi)基金發(fā)行成績單前列，華富安興39個月定開債也吸金69億元，再度震驚市場！

　　事實上，上述基金日前皆發(fā)布了提前募集的公告。

　　10月30日，華富安興39 個月定開債券型基金發(fā)布公告，該只基金原定募集期為2019 年10月16日至2019年11月15日。根據(jù)初步統(tǒng)計，基金募集期內(nèi)募集金額和認(rèn)購戶數(shù)均已滿足基金合同生效的備案條件，并同時滿足基金法及基金運作管理辦法規(guī)定的開放式基金合同生效條件。為了更好的保護(hù)基金份額持有人的利益，華富基金決定將該只基金的認(rèn)購截止日提前至2019 年10月29日。

　　另外，國泰惠信三年定開債基、中融睿享86個月定開債基等基金同樣發(fā)布提前結(jié)束募集公告。

　　據(jù)記者統(tǒng)計，今年以來三年期以上的定開債首募成績單皆有不俗的表現(xiàn)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月1日，今年新成立的11只三年期以上定開債首募總規(guī)模834.66億元，平均單只基金首募規(guī)模就高達(dá)75.88億元。

　　其中，國泰惠信三年定開以142億首募規(guī)模居首，中融睿享86個月定開債券、農(nóng)銀匯理豐澤三年定開債兩只產(chǎn)品也是百億基金；民生加銀聚鑫三年定開、中加享利三年定開首募規(guī)模也分別站上了90億元關(guān)口。

　　表2：今年以來新成立的規(guī)模較大的中長期定開債基（數(shù)據(jù)來源：wind）

　　從此類基金的持有人看，中長期定開債基持有人多數(shù)是機構(gòu)資金，產(chǎn)品也主要采取3年期以上定期開放的運作形式，在投資上采用“買入并持有到期”策略并以攤余成本法估值。

　　以中歐盈和5年定開債為例，該只基金今年三季報持有人中，出現(xiàn)兩家機構(gòu)資金持有基金份額比例超過20%的現(xiàn)象。無獨有偶，其他同類型基金也以大機構(gòu)資金為主、并以攤余成本法估值為主要特點。

　　談及該類型基金的持有人及市場需求，北京某公募基金債基經(jīng)理向記者透露，目前此類基金主要持有人是銀行、險資等機構(gòu)資金，這類產(chǎn)品可以匹配他們同等期限的資產(chǎn)。

　　該債基經(jīng)理稱，“比如說險資有一筆7年期的資產(chǎn)，需要鎖定期限去做投資，他們就會大概率選擇凈值波動較小、有中長期封閉期限、以攤余成本法估值的產(chǎn)品。”

　　而以攤余成本法估值，可以更好匹配該類型投資者對期限匹配、會計報表、基金凈值穩(wěn)健等方面的需求。

　　北京一位中型公募高管也向記者透露，他所在的公募也布局了攤余成本法債基，銀行、保險等機構(gòu)資金對此類產(chǎn)品需求旺盛。在他看來，因為此類產(chǎn)品是攤余成本法估值，基金凈值變動平穩(wěn)，不會因為市值變動對機構(gòu)資金體量形成很大波動，不會對機構(gòu)的利潤報表形成沖擊，基金凈值表現(xiàn)也比較穩(wěn)健，這樣會吸引一些長期資金來持有。

　　北京上述公募基金債基經(jīng)理也認(rèn)為，以攤余成本法估值運作對機構(gòu)資金好處很多：

　　首先，從會計準(zhǔn)則看，市值法估值的債基會計入會計損益，不利于機構(gòu)的年度利潤報表。而攤余成本法估值更有利于機構(gòu)報表業(yè)績上的穩(wěn)健，可以減少基金凈值波動，比較匹配機構(gòu)資金的風(fēng)險偏好和市場風(fēng)格。

　　第二，該類型基金以定期開放形式運作，并采取買入并持有到期策略，較長的封閉期也沒有流動性壓力，比較適合開展投資運作。

　　第三，封閉期管理可以最高做到200%的杠桿率，因此，此類產(chǎn)品也容易獲得比普通開放式債基更好的投資收益。

　　該債基經(jīng)理表示，“機構(gòu)資金買入三年期以上的匹配資產(chǎn)，就可以為未來至少三年的報表穩(wěn)定打下基礎(chǔ)，這比較匹配他們對財務(wù)穩(wěn)健的需求。”

　　不過，雖然機構(gòu)資金需求旺盛，但“機構(gòu)大單”花落誰家還需要看基金公司自身的資源稟賦和渠道能力。

　　在上述債基經(jīng)理看來，這類產(chǎn)品大多數(shù)是買入并持有策略，一般基金公司都可以運作。但能不能拿到大單與基金公司的資源稟賦、市場能力、固收整體投研水平等有很大關(guān)系。

　　從目前看，銀行系公募、保險系公募、頭部基金公司以及固收投研水平較高的基金公司更容易獲得這類機構(gòu)資金的認(rèn)可。

　　資管新規(guī)落地

　　銀行理財子公司資產(chǎn)配置需求旺

　　除了機構(gòu)資金需求外，資管新規(guī)落地、銀行理財子公司配置需求等也成為這類基金大發(fā)展的重要歷史背景。

　　據(jù)記者統(tǒng)計，百億級體量的中長期定開債基早在2016年5月就開始陸續(xù)出現(xiàn)；2017年2月，工銀瑞信豐淳3天募集909億元，讓這類基金的熱度一度達(dá)到了高潮。2018年以后，百億級體量的基金主要誕生于明星基金經(jīng)理的爆款產(chǎn)品、戰(zhàn)略配售基金等，自今年下半年以來，中長期定開債基重新發(fā)力，再度在百億級基金排行上頻頻上榜。

　　談及今年此類產(chǎn)品發(fā)行明顯增多的現(xiàn)象，北京上述公募基金債基經(jīng)理分析，此前陸續(xù)出現(xiàn)的大規(guī)模中長期定開債是一種“試水”的性質(zhì)，大部分此類基金主要還是出現(xiàn)在資管新規(guī)之后。隨著資管新規(guī)逐步落地，最近才出現(xiàn)越來越多的期限匹配、以持有到期策略為主的中長期定期開放的債券產(chǎn)品，而且機構(gòu)資金更有意愿做成以攤余成本法估值的基金，今年也就成為該類型產(chǎn)品發(fā)行的大年。

　　北京一位中型公募績優(yōu)債基經(jīng)理也告訴記者，隨著銀行理財子公司的陸續(xù)成立，銀行傳統(tǒng)的理財產(chǎn)品未來將向凈值化轉(zhuǎn)型，而公募基金在凈值化管理方面更具經(jīng)驗，在債券細(xì)分領(lǐng)域形成了精細(xì)化和凈值化管理能力，更容易獲得這類資金的認(rèn)可，這也是該類型百億級基金頻頻出現(xiàn)的歷史背景。

　　事實上，早在去年4月27日，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外管局聯(lián)合印發(fā)的“資管新規(guī)”要求：金融資產(chǎn)堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量。而符合以下條件之一的，可按照企業(yè)會計準(zhǔn)則以攤余成本進(jìn)行計量：

　　一是資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期；

　　二是資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值技術(shù)可靠計量公允價值。

　　中長期配置時機較好

　　或斬獲年化4%以上收益率

　　那么，從當(dāng)前時點看，以長達(dá)三年期以上期限的定開債基是否面臨好的投資時機？可以為機構(gòu)投資者創(chuàng)造怎樣的投資收益呢？多位業(yè)內(nèi)人士看好國內(nèi)債市的長期配置價值，對記者表達(dá)了長期樂觀的看法。

　　北京上述公募基金債基經(jīng)理分析，從短期來看，目前參與債券市場并不是很好的時點，因為目前利率還處于歷史偏低的位置；不過，從中長期來看，未來利率水平還是繼續(xù)向下的大趨勢，以目前的利率來鎖定未來收益，基本還是可以滿足機構(gòu)資金的投資需求。

　　該債基經(jīng)理表示，未來債市變化還會很多，仍然存在許多不確定因素。不過，從資產(chǎn)配置的角度來看，此類產(chǎn)品不可能全部配置國債，未來很大可能會主要投資證金債、地方債以及部分高等級信用債市場，如果疊加封閉期的杠桿策略、久期策略，此類產(chǎn)品大約可以做到年化收益率4%以上。

　　北京上述中型公募績優(yōu)債基經(jīng)理也表示，基于全球宏觀利率環(huán)境和經(jīng)濟周期的判斷，我國利率仍處于中長期的下行通道，目前政策的定力仍在，長期經(jīng)濟下行壓力會逐漸支持利率走低，我們會慢慢適應(yīng)債市的新常態(tài)。

　　這位債基經(jīng)理認(rèn)為，從年初至今我國債市經(jīng)歷了三波大的調(diào)整，經(jīng)過前期消化和調(diào)整，市場正在給資產(chǎn)配置帶來機會。另外，在全球負(fù)利率債券增至30%的環(huán)境下，外資對我國債市的凈流入現(xiàn)象也越來越明顯，國內(nèi)債市具有非常好的配置價值。具體來看，這位債基經(jīng)理認(rèn)為可以在中長久期的利率債和信用債中挖掘投資機會，可以精選具有品種利差、超高等級永續(xù)債等作為配置型策略持有，為基金組合貢獻(xiàn)阿爾法。

　　這位債基經(jīng)理稱，“我們了解到保險等機構(gòu)資金的配置風(fēng)格，這些大資金不會去做短期博弈，更看重的是債市的中長期投資機會，并不會在意市場小波段的變化。”

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