01當(dāng)之無愧的罪魁禍?zhǔn)?/h2>

    讓投資者虧損的罪魁禍?zhǔn)资呛芏嗳擞脴O端草率的方式做出了非常重要的投資決策。

    盡管投資者的錢是很不容易才從日常生活中節(jié)省下來的，但是真正投資的時候，這些錢更像是大風(fēng)刮來的，隨便就扔到市場里面來了。很少有人會承認(rèn)自己就是那個閉眼亂扔籌碼的小孩，所以不妨自己對照一下大數(shù)據(jù)的結(jié)果：

2014年4月8日至5月8日和訊網(wǎng)理財客在銷權(quán)益類基金銷售情況 數(shù)據(jù)來源：和訊網(wǎng)

2014年4月8日至5月8日和訊網(wǎng)理財客在銷權(quán)益類基金銷量對比 數(shù)據(jù)來源：和訊網(wǎng)

    注：權(quán)益類基金指的是除了貨幣基金以外的其他包含股票等權(quán)益類資產(chǎn)的基金，包括股票型基金、混合型基金、債券型基金等。

    占比只有2%的二十只權(quán)益類基金產(chǎn)品，構(gòu)成了和訊網(wǎng)理財客權(quán)益類基金一個月期間67%的銷量。按照以往我們在購買手機(jī)、電視、汽車等產(chǎn)品的購買經(jīng)驗來說，大多數(shù)人共同選擇的產(chǎn)品應(yīng)該不會錯。因為，通常情況下，成年人是在綜合分析了汽車的性能、安全、舒適、實用性、品牌等諸多因素以后才做出決策的，群體決策往往反映了每個人的綜合評定，因此選擇大家都買的產(chǎn)品通常都是正確的。

    買車的時候大家都知道綜合考慮，只看重某款車的尺寸就買車的幾乎沒有。真的做出這種決策的人，會被認(rèn)為是一根筋，但是通過大數(shù)據(jù)的分析可以發(fā)現(xiàn)，這種“一根筋”的情況，在金融市場卻相當(dāng)普遍。

2014年4月8日至5月8日和訊網(wǎng)理財客在銷權(quán)益類基金銷量對比 數(shù)據(jù)來源：和訊網(wǎng)

    通過理財客銷量前20名的基金的投資邏輯的分析，可以發(fā)現(xiàn)投資者在選擇這20支產(chǎn)品的理由76%是非常單純的歷史業(yè)績排名：其中近一年業(yè)績排名影響力最大，達(dá)到47%；最近一個季度業(yè)績排名影響力其次，達(dá)到18%；前一個完整周期（去年）業(yè)績排名影響力第三，達(dá)到11%。

數(shù)據(jù)來源：《基金投資者情況調(diào)查分析報告（2012年度）》基金業(yè)協(xié)會

    從基金業(yè)協(xié)會2012年的數(shù)據(jù)看，基金投資者是學(xué)歷非常高的投資群體，但是就是這群人在投資決策中做出了 “一根筋”的決策，這是任何成年人在多數(shù)狀態(tài)下都不會犯的錯誤。

    了解行情的人都知道最近一段時間IPO開閘什么的一堆事情，整個大盤表現(xiàn)都不怎么樣，這種所謂系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的時候虧得少的就算好產(chǎn)品。當(dāng)然，投資是長期的工作，不應(yīng)該按照一個月的得失去判斷投資的成效。不過從20只產(chǎn)品在上個月的平均收益情況看，近一年業(yè)績領(lǐng)先的產(chǎn)品和去年業(yè)績領(lǐng)先的產(chǎn)品，確實是這個月表現(xiàn)最糟糕的。

02看排名選基金為什么虧得比別人多

    看排名買基金虧得多的真相是因為這些基金曾經(jīng)賺的也比別人多。

    1990年第十三屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者威廉·夏普(詳情>>>)在二十世紀(jì)60年代提出的β系數(shù)與資本資產(chǎn)定價模型(詳情>>>)，被認(rèn)為是金融領(lǐng)域最杰出的理論之一。愿意研究的讀者可以查看上面提供的鏈接，算法邏輯很復(fù)雜，高等數(shù)學(xué)不過關(guān)的親們不看也罷，大概道理老編輯兩句話就能說清楚。

     諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家的重大發(fā)現(xiàn)——收益率越高，承擔(dān)的風(fēng)險就越大；承擔(dān)的風(fēng)險越大，要求的收益率就越高。

     那些一年期收益可以做得很高的基金產(chǎn)品，無一例外都是風(fēng)險比較大的產(chǎn)品，所以市場有了風(fēng)吹草動的情況下，漲得最多的和跌的最多的肯定是這些產(chǎn)品。

    關(guān)于這個現(xiàn)象我在早前寫的《回歸基金投資的基本邏輯——債券型基金》一文中，用前幾年債券型基金的實例已經(jīng)論述得很清楚了。有興趣的讀者，可以點擊查看，詳情>>>

    2008年至2013年6年間的5個債券型基金年度冠軍，多數(shù)沒能連續(xù)保住冠軍位置，很多情況是今年冠軍，明年就墊底。唯一一個連續(xù)兩年守住冠軍寶座的天治穩(wěn)健雙盈，在進(jìn)入2014年以后也迅速失去了行業(yè)領(lǐng)先的地位，確切的說也基本墊底了。詳情>>>
　　　
　　當(dāng)然列舉這些數(shù)據(jù)并不是說排名領(lǐng)先的基金就是很糟糕的基金，實際上排名領(lǐng)先的基金只是風(fēng)險較高，并且恰好前一段時間表現(xiàn)較好的基金而已。如果自己的風(fēng)險承受能力強(qiáng)，并且判斷這些基金的投資方向有較好的盈利可能，并非不能買這些基金，相反體驗過行業(yè)冠軍的基金經(jīng)理相對也會更加成熟。

03什么導(dǎo)致了“一根筋”決策

   人們選擇一根筋的真實原因不是真傻，而是源于天性的懶惰心理和沒安好心的商家忽悠。
　　　
　 (1)投資者有足夠偷懶的動機(jī)
　　　
　　投資分析確實不是一件輕松的事情，去亞馬遜隨便翻翻，投資的書籍多如牛毛，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家的、股神的、磚家的、黑嘴的、混混的等等等等，都買回來首先需要一個大型倉庫堆放。最復(fù)雜的是大學(xué)科班的那套分析方法（諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家的方法），動不動就搞多元回歸、曲線回歸、相關(guān)分析、多因素模型等等聽著就頭大的概念，筆頭算不清楚，還得靠計算機(jī)，而且EXCEL也搞不定，需要什么SPSS、Matlab。筆者有做研究員的哥們，說是為了演算一個模型，電腦連軸算了一宿，然后死機(jī)了……吐槽多了都是眼淚，面對投資這件事情，“犯懶”應(yīng)該是人之常情，犯懶的代價也很直接——虧錢。

    事實上買基金跟買股票、期貨、貴金屬、外匯等直接投資不同，因為已經(jīng)有基金經(jīng)理和他們的團(tuán)隊在替你用SPSS或者M(jìn)atlab等高科技的工具分析了，并且利用一些高大上的資產(chǎn)組合方法將復(fù)雜的直接投資產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為風(fēng)險收益可度量的間接投資產(chǎn)品。投資者只要評估自己的風(fēng)險承受能力、投資目標(biāo)，以及基金的投資方向，基金經(jīng)理的能力和需要面臨的收益風(fēng)險情況即可做出更準(zhǔn)確的判斷。
　　　
　　換句話說，基金投資的分析難度相對股票、期貨等產(chǎn)品已經(jīng)大為降低，基金經(jīng)理的存在使得投資者可以考慮更少的要素去做出決策。盡管如此，投資者還是需要綜合考慮幾個重要因素才能正確判斷。
　　　
　　看基金排名選擇產(chǎn)品并不是錯誤，行情好的時候選擇風(fēng)險更高的產(chǎn)品可以獲得更好的收益率，錯誤在于不考慮風(fēng)險，不考慮自己的承受能力和投資目標(biāo)以及其他必須考慮的因素。投資者犯懶、自愿當(dāng)單細(xì)胞動物，不僅會將自己陷于風(fēng)險之中，更可能被人利用成為待宰羔羊。

   (2)基金公司有足夠的動機(jī)投機(jī)取巧
　　　
　　投資者喜歡偷懶這件事情所有負(fù)責(zé)銷售金融產(chǎn)品的人都是門清的。問題來了，以利潤為導(dǎo)向的銷售人員會怎么做？
　　　
　　答案很簡單——投其所好，滿足客戶的需求。

　　跟客戶討論貝塔值，討論風(fēng)險，討論行業(yè)機(jī)會，多數(shù)懶惰的客戶會說，“聽不懂，你就告訴我買哪個吧�！蓖扑]一個風(fēng)險、門檻適合客戶的，未來可能有前景的產(chǎn)品，客戶會質(zhì)疑，“收益率、排名這么低，這個產(chǎn)品靠譜嗎？”于是又解釋貝塔值、風(fēng)險、行業(yè)機(jī)會……懶得聽的客戶這時候已經(jīng)不知道跑到那里去了，而喜歡高效體驗的網(wǎng)絡(luò)用戶，很多時候更是解釋的機(jī)會都不會給，直接關(guān)頁面、走人。既然專業(yè)負(fù)責(zé)的內(nèi)容用戶很難聽懂，那就跟用戶說排名吧，簡單明了，一說就懂，雖然不能滿足用戶的理財需求，但用戶聽懂了就有錢賺。
　　　
　　當(dāng)然，如果客戶明確要求了解產(chǎn)品的實際的投資價值的時候，有專業(yè)能力和職業(yè)道德的銷售人員還是可以給到專業(yè)的解釋的，但是如果客戶認(rèn)為排名就是一切，想賺錢的銷售也當(dāng)然懶得跟用戶說風(fēng)險了。
　　　
　　所以在互聯(lián)網(wǎng)廣告上經(jīng)常可以看到“某某基金冠軍”、“前三名”等等的宣傳，也很難責(zé)怪基金公司營銷人員不負(fù)責(zé)任，因為實踐中確實有很多用戶就看排名，只有通過這樣的宣傳方式才能引起用戶關(guān)注。基金公司如果像我這樣拿一些苦口波心，連篇累牘的說教的內(nèi)容去招攬客戶，可以說也是一種跟錢抬杠的行為。每年就那么點營銷費用，還跟客戶抬杠，得多么不差錢的公司才肯干？
　　　
　　市場其實沒有什么人情味，你是挑剔的、不好伺候的客戶，供應(yīng)商就要拿出看家本領(lǐng)取悅你；你是單細(xì)胞動物，不良商販自然敢拿假冒偽劣商品忽悠你。盡管這是不道德的，可恥的，甚至違法的，但是在我們的社會轉(zhuǎn)型期這就是現(xiàn)實。所以，投資者還是自己多長個心眼最重要。

   (3)媒體的偷懶是真不道德
　　　
　　投資者可以偷懶，基金公司可以就坡下驢，前者出于天性，后者出于生存壓力；媒體尤其是財經(jīng)媒體如果偷這個懶就非常不道德了。當(dāng)然，媒體偷懶的理由有很多：
　　　
　　a.答案很簡單——投其所好，滿足客戶的需求；
　　b.根據(jù)排名設(shè)計開發(fā)產(chǎn)品成本低，不需要懂金融的人持續(xù)維護(hù)，維護(hù)成本低；
　　c.鼓吹排名，基金公司很高興，可以獲得更多的廣告收入；
　　d.如果也做基金代銷，鼓吹排名可以獲得更好的銷售額……

    媒體也要吃飯，也是要賺錢的，上面的邏輯似乎也沒有什么問題，而且不少媒體就是這么做的。但是作為社會公器，肩負(fù)著引導(dǎo)正確價值觀、維護(hù)社會公平公正責(zé)任的媒體，如果一味這么忽悠投資者，顯然是缺乏良知，缺乏職業(yè)道德的。

    其他網(wǎng)站管不了，至少和訊網(wǎng)不會這么干；和訊的專業(yè)水平高低自己不好做評判，但至少可以竭盡所能做一些正確的事情。當(dāng)然和訊網(wǎng)也提供基金排名信息，但那不是我們給客戶的投資建議，只是作為一個行業(yè)媒體對基金過往業(yè)績的一個評判。

    為了讓用戶更好的選擇基金，在和訊網(wǎng)開始銷售基金以后，陸續(xù)推出了以下服務(wù)以幫助用戶更好的理解基金投資：

    專門建立了專業(yè)的研究部，定期推出《和訊理財客專題研究》系列專題，從專業(yè)投研的視角幫助用戶做出更好的決策；

    開創(chuàng)了《老編輯聊基金》系列專題，就是親們現(xiàn)在在看的這個系列，希望從媒體的視角（當(dāng)然老編輯本人也是如假包換的金融科班出身，只是跨界多年，媒體的事情也知道一些），從媒體經(jīng)驗出發(fā)，去偽存真，幫助讀者解決一些更為實際的投資問題；

    開創(chuàng)了《基金熱點追蹤》系列專題，希望結(jié)合券商研報及其他和訊網(wǎng)掌握的信息，深度剖析投資熱點，幫助投資者搜集整理更為全面準(zhǔn)確的市場信息，以方便決策。

    以上鏈接專題，可以在和訊基金頻道專題專區(qū)找到。詳情>>>

    近期筆者還在籌劃推出一個新系列專題《老編輯私房錢》，講述老編輯為了給老婆孩子一個驚喜，每個月偷偷攢1000塊錢的故事。老編輯會將每個月自己的基金投資決策過程分享出來，當(dāng)然可能虧、可能賺，專題的目的是幫助大家梳理一下建立投資邏輯的方法，絕對不能當(dāng)做投資參考。

    關(guān)于這個欄目的需求調(diào)研目前已經(jīng)開始，歡迎大家參與投票。詳情>>>

04基金大數(shù)據(jù)——老手怎么選基金

    整篇專題真正要披露的真相是——基金投資老手，至少是和訊網(wǎng)現(xiàn)役的老手，并不是按照基金收益排名進(jìn)行決策的。

    去年理財客的基金銷售業(yè)務(wù)剛開張的時候，某款當(dāng)時的年度收益冠軍一只產(chǎn)品的銷量可以占到整個理財客單周銷量的50%左右，筆者也一度錯覺——整個市場上都是不懂投資的新手，一種拯救蒼生的責(zé)任感油然而生。話說回來，按照排名選基金真的是非常有誘惑力，以理財客為例，4月份代銷的權(quán)益類基金939只，把列表掃一遍就已經(jīng)非常惡心了，再逐個研究，沒有幾年時間恐怕不成，所以干脆拉拉排名，隨便選個冠軍算了——很多犯懶的新手這樣想。

2014年4月8日至5月8日和訊網(wǎng)理財客售出權(quán)益類基金投資邏輯分析 數(shù)據(jù)來源：和訊網(wǎng)

    不過錯覺就是錯覺，隨著越來越的的和訊老用戶注冊到理財客以后，數(shù)據(jù)發(fā)生了很大的變化。最近一個月的數(shù)據(jù)證明，草率決策的只是一部分投資者的行為，老手并不是這樣決策的。從交易數(shù)據(jù)看，4月8日至5月8日發(fā)生交易的權(quán)益類基金總數(shù)是236只，其中12只基金的主要投資邏輯是排名領(lǐng)先，224只的投資邏輯是其他，按照其他投資邏輯選購的基金數(shù)量占全體售出的權(quán)益類基金數(shù)量的95%——和訊的基金老手果然是非常專業(yè)的。

最近一個月各類基金銷售額比較

    另一組數(shù)據(jù)的比較，同樣揭示了和訊基金老手成熟的投資理念。在4月8日至5月8日大盤的不景氣，老手們不僅把權(quán)益類基金的頭寸分散到更多主題的權(quán)益類基金產(chǎn)品中，而且資產(chǎn)配置中選擇了更多貨幣類基金，從而規(guī)避了股市中的系統(tǒng)性風(fēng)險。

    老手們具體怎么樣選擇產(chǎn)品？選擇了什么樣的產(chǎn)品？后來的收益怎么樣？如果您對這些問題感興趣可以持續(xù)關(guān)注《老編輯聊基金》系列專題，研究成果將在后面陸續(xù)披露。

結(jié)論

    “如果懶是一種病，我想我已經(jīng)病入膏肓�！弊罱�刷微博這個段子很流行，是一種顯擺自己有閑暇時光的好段子。但在投資領(lǐng)域，“懶”意味著考慮得比別人少，是更容易中套的單細(xì)胞生物。在投資時，得了懶病不僅不光彩，而且放棄治療還相當(dāng)燒錢。有病就要治!老編輯已經(jīng)開出診斷書，治不治還要看自己。（作者/田立夫）

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